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首创证券股份有限公司陈梦,郭琦近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《公司简评报告业绩增长领跑行业,经营质量持续提升》,本报告对比音勒芬给出买入评级,当前股价为22.92元。
比音勒芬(002832) 核心观点 事件公司发布 2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入 22.25亿元,同比+13.02%;实现归母净利润 5.73 亿元,同比+24.93%。 点评 收入及利润增速领先行业, 消费弱复苏下韧性凸显。 单季度来看, 22Q3公司实现营业收入 9.12 亿元,同比+20.1%;实现归母净利润 2.79 亿元,同比+30.42%,收入及业绩增长环比提速明显。受疫情持续扰动影响,Q3 以来国内消费环境弱势复苏,7 月/8 月我国服装类社会零售总额分别同比增长 0.8%/5.1%,在此背景下,公司展现出领先于行业的同比增长,经营韧性凸显。 我们认为主要由于公司精准定位高端高尔夫运动时尚市场,消费人群以中高收入群体为主,注重三四线城市渠道布局,客户消费能力较强、粘性较高,渠道布局方面受本轮疫情影响相对较小。 盈利能力提升,存货周转改善。2022Q1-Q3 公司毛利率同比-0.51pct 至74.82%。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.51/+0.22/-0.51/+0.35pct至 35.5%/5.3%/-0.5%/3.2%, 在疫情的不利影响下,费用管控有力。 综合影响下,净利率同比+2.46pct 至 25.78%。单季度看,22Q3 公司毛利率73.77%, 同比基本持平; 净利率同比+2.42pct 至 30.57%,主要由于(1)销售费用率同比-1.37pct 至 28.13%;(2)资产减值损失同比收窄 21.6%至 4190 万元,预计主要由于存货结构优化。从存货及现金流情况看,22Q3 公司存货规模同比+12.87%至 6.89 亿元,预计主要由于为销售旺季备货,存货周转天数同比-13.5 天至 325 天,产品力及品牌力提升下存货周转持续改善。经营性现金流同比+15.1%至 7.9 亿元,资金充裕。 加码面料创新及设计升级,有效提升产品竞争力。截止 22Q3,公司研发费用同比+26.7%至 7066 万元,公司加大研发投入,通过面料创新、版型优化、设计突破、文化赋能等提升产品竞争力。例如秋季推出轻石系列产品,采用环保再生材质,实现轻薄、耐磨、保暖性能新升级; 8 月与非遗苏绣工艺传承人张雪缔结十二年之约,共同打造高端国潮风尚。 投资建议 公司持续深耕高尔夫细分赛道,设计创新及组合营销推动产品及品牌力升级,公司客群优质、粘性较高,疫情扰动下,业绩领跑行业。我们维持公司盈利预测,预计公司 22/23/24 年归母净利润为7.8/9.8/11.7 亿元,对应当前市值 PE 为 17/13/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响消费需求,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.03%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.01亿,根据现价换算的预测PE为16.81。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级23家;过去90天内机构目标均价为31.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比音勒芬(002832)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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首创证券给予比音勒芬买入评级
首创证券股份有限公司陈梦,郭琦近期对比音勒芬进行研究并发布了研究报告《公司简评报告业绩增长领跑行业,经营质量持续提升》,本报告对比音勒芬给出买入评级,当前股价为22.92元。
比音勒芬(002832) 核心观点 事件公司发布 2022 年三季报,2022 年前三季度实现营业收入 22.25亿元,同比+13.02%;实现归母净利润 5.73 亿元,同比+24.93%。 点评 收入及利润增速领先行业, 消费弱复苏下韧性凸显。 单季度来看, 22Q3公司实现营业收入 9.12 亿元,同比+20.1%;实现归母净利润 2.79 亿元,同比+30.42%,收入及业绩增长环比提速明显。受疫情持续扰动影响,Q3 以来国内消费环境弱势复苏,7 月/8 月我国服装类社会零售总额分别同比增长 0.8%/5.1%,在此背景下,公司展现出领先于行业的同比增长,经营韧性凸显。 我们认为主要由于公司精准定位高端高尔夫运动时尚市场,消费人群以中高收入群体为主,注重三四线城市渠道布局,客户消费能力较强、粘性较高,渠道布局方面受本轮疫情影响相对较小。 盈利能力提升,存货周转改善。2022Q1-Q3 公司毛利率同比-0.51pct 至74.82%。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-2.51/+0.22/-0.51/+0.35pct至 35.5%/5.3%/-0.5%/3.2%, 在疫情的不利影响下,费用管控有力。 综合影响下,净利率同比+2.46pct 至 25.78%。单季度看,22Q3 公司毛利率73.77%, 同比基本持平; 净利率同比+2.42pct 至 30.57%,主要由于(1)销售费用率同比-1.37pct 至 28.13%;(2)资产减值损失同比收窄 21.6%至 4190 万元,预计主要由于存货结构优化。从存货及现金流情况看,22Q3 公司存货规模同比+12.87%至 6.89 亿元,预计主要由于为销售旺季备货,存货周转天数同比-13.5 天至 325 天,产品力及品牌力提升下存货周转持续改善。经营性现金流同比+15.1%至 7.9 亿元,资金充裕。 加码面料创新及设计升级,有效提升产品竞争力。截止 22Q3,公司研发费用同比+26.7%至 7066 万元,公司加大研发投入,通过面料创新、版型优化、设计突破、文化赋能等提升产品竞争力。例如秋季推出轻石系列产品,采用环保再生材质,实现轻薄、耐磨、保暖性能新升级; 8 月与非遗苏绣工艺传承人张雪缔结十二年之约,共同打造高端国潮风尚。 投资建议 公司持续深耕高尔夫细分赛道,设计创新及组合营销推动产品及品牌力升级,公司客群优质、粘性较高,疫情扰动下,业绩领跑行业。我们维持公司盈利预测,预计公司 22/23/24 年归母净利润为7.8/9.8/11.7 亿元,对应当前市值 PE 为 17/13/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示疫情影响消费需求,渠道拓展不及预期,市场竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.03%,其预测2022年度归属净利润为盈利8.01亿,根据现价换算的预测PE为16.81。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有23家机构给出评级,买入评级23家;过去90天内机构目标均价为31.92。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,比音勒芬(002832)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标3星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围0 ~ 5星,最高5星)
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