比音勒芬22Q3季报点评业绩远超同行，期待高尔夫独立店表现

【东方纺服】比音勒芬22Q3季报点评业绩远超同行，期待高尔夫独立店表现
公司2022年前三季度实现营业收入22.2亿，同比增长13.0%，实现归母净利润5.7亿，同比增长24.9%，其中22Q3实现收入9.1亿，同比增长20.1%，实现归母净利润2.8亿，同比增长30.4%。
单Q3毛利率基本持平，净利率提升明显。 1） 毛利率22Q3实现毛利率73.8%，同比基本持平。 2） 费用率22Q3销售/管理/研发费用率分别为28.1%/4.1%/2.7%，同比增长-1.4/-0.3/0.4pct。 3） 有效税率22Q3公司有效税率为13.7%，同比提升1.2pct。 4） 归母净利率22Q3公司实现归母净利率30.6%，同比提升2.4pct，创历史新高。
现金流健康，存货状况持续优化 1） 存货截至22Q3，公司实现存货周转天数325天，同比减少13天，环比减少38天。 2） 现金流单Q3公司实现经营活动现金流净额为2.7亿，同比增长17%
公司业绩实现优于同行表现，一方面表明品牌针对目标人群（低线城市中高收入男性群体）受疫情影响较小，另一方面公司凭借差异化的品牌优势，持续享受低线城市的高端时尚运动赛道红利。
我们看好公司未来高尔夫独立店的表现，我们认为此举不仅进一步深化了高端运动品牌的形象，也打开了未来开店天花板，另一方面公司在产品品质上的追求+对国潮内核的把握（故宫宫廷文化联名），也让我们对公司品牌的中长期长远发展充满心，维持“买入”评级！