轻工22Q4轻工获机构增配 当前家居及文具迎复苏拐点 造纸...

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公募持仓Q4机构 增配轻工，白马龙头受青睐22Q4 公募基金增配轻工、但仍低配。2022Q4 轻工行业配置比例为0.85%（环比+0.23pct），低配0.40pct（但已环比收窄0.12pct）。

      家居、造纸和日用轻工板块获增配。从配置比例看，家居环比获增配（+0.09pct）至超配；造纸获增配（+0.03pct）但仍低配；日用轻工获增配（+0.14pct）但仍低配；包装印刷遭减配。

      白马龙头受青睐。22Q4 欧派、晨光和太阳位列轻工重仓规模前三。

      北上资金青睐消费白马

      北上资金青睐索菲亚等消费龙头。当前（取2 月2 日数据）北上资金持股占比前五为索菲亚、裕同、公牛、豪悦和晨光（分别为20.7%/14.0%/11.3%/9.6%/7.9%），其中索菲亚、豪悦等的北上持股比例自22Q3 起延续提升趋势（分别提升6.3/7.3pcts）。

      南下资金近期增配泡泡玛特、敏华控股等

      近期南下资金增配泡泡玛特、敏华等。当前敏华、泡泡玛特、思摩尔南下资金持股比例较高（分别为52.2%/35.9%/26.9%），22Q4 末以来泡泡玛特和敏华获南下资金增配。

      行业观点

      1. 家居今年春节期间家具消费出现复苏，预期节后客流修复持续；叠加今年地产销售刺激与竣工保交付支撑，家居业绩有望显著回升，复苏拐点或在3 月，景气修复预期持续一年以上（23H2 至24H1）。本轮家居偏向β行情，当前是较好的参与时点，配置上TO C 龙头，包括大家居、定制、软体和卫浴行业龙头；TO B 龙头跟随地产的困境反转及供给侧改革。

      2. 文具2022 年晨光零售受客流减少的影响较大，目前看23 年春季开学（旺季）后的动销有望成为修复拐点，预期晨光零售有望重回10%-15%的年化增长，同时TOB 业务延续25%-30%的增速，整体收入/利润恢复到20%+/15%~20%的年化增长，稳健投资价值回归，估值具备修复空间。办公集采在低渗透率和阳光采购背景下，行业有望延续30%左右增速，龙头收入有望稳健增长，且规模效应带动利润率上行可期。

      3. 造纸&个护1）从消费品份额提升看，生活纸和个护龙头多渠道成长空间较大，有扩产规划的特种纸龙头有望延续成长趋势；此外半年维度上成本下行预期将带来利润弹性；2）三年维度上顺周期逻辑的股价弹性更大，24-25 年海外+国内经济复苏带动大宗纸的新一轮上行周期，叠加龙头大规模产能投放，业绩弹性可期。

      4. 包装纸包和金属包装企业的收入与下游景气回升高度相关，因而今年以裕同科技为代表的龙头包企收入增速有望恢复，同时考虑原材料仍在下行通道，利润率具备进一步修复空间。

      5. 新型烟草海外市场维持中高增长，其中一次性烟贡献主要增量。国内市场在新国标后快速筑底，考虑极低渗透率，中长期空间较大。

      风险提示

      1、地产销售及竣工不及预期；2、消费复苏低于预期；3、原材料价格持续大幅上涨。

来源[长江证券股份有限公司 蔡方羿/米雁翔/仲敏丽]   日期2023-02-11