裕同科技(002831)22年业绩延续靓丽表现 整体盈利有望保持修复

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事件12 月22 日，裕同科技发布2022 年年度业绩预告。2022年公司预计实现归母净利润14.24-16.28 亿元，同比增长40%-60%；扣非后归母净利润14.98-16.80 亿元，同比增长65%-85%。

    其中2022Q4 当季公司实现归母净利润4.05-6.08 亿元，同比增长16%-74%；扣非后归母净利润4.21-6.02 亿元，同比增长30%-86%。

    消费电子客户份额提升，环保纸塑海外市场有序开拓全球消费电子需求仍不景气，但公司3C 包装收入保持向上，主要系公司交付能力稳定及成本、效率优势明显，老客户市场份额稳步提升，客户粘性较强。此外公司2022 年并表的仁禾智能（智能穿戴软材料供应商，5-9 月并表）、华宝利电子（声学类产品开发和制造商，1-9月并表）分别贡献2、1.7 亿元收入；剔除仁禾、华宝利影响，22Q3公司收入增长15.2%、其中消费电子收入增长达32.6%。

    同时公司持续推进大包装战略，成功开拓全球航空餐饮领导品牌、西班牙最大超市集团Mercadona 和美国知名餐饮行业渠道商Berk，环保包装业务加速放量；烟酒包装招标情况有望支撑后续订单持续增长，疫情防控优化背景下预计将受益下游烟酒消费回暖。

    智能工厂布局降本增效，纸价回落利好盈利修复行业首家全面智能工厂许昌基地已实现全面投产，合肥智能工厂已改造完成并投产，武汉智能工厂第一阶段已初见成效，湖南智能工厂也在规划建设中，并且公司将在泸州、岳阳、海口、苏州等地拓展智能工厂布局，预计后续降本增效有望提升公司利润率。同时原材料纸价持续回落，卓创资讯显示11 月瓦楞纸/箱板纸/白卡纸均价分别同比增长-24.18%/-15.79%/-11.50%，环比增长-2.32%/-2.47%/0.06%，公司盈利有望保持修复。

    此外，12 月3 日公司发布回购股份公告，拟使用自有、自筹资金回购股份，回购总金额为1-2 亿元，回购价格不超过48.84 元/股，回购股份约占总股本的0.22%-0.44%，充分彰显公司中长期发展心。

    投资建议裕同科技深耕纸质包装行业多年，持续发力大包装战略布局，环保纸塑包装等新品类实现快速增长，随着智能化产线逐步投产，公司业绩有望维持高增。我们预计裕同科技2022-2024 年营业收入为177.45、210.76、245.29 亿元，同比增长19.49%、18.77%、16.38%；归母净利润为15.22、19.08、23.06 亿 元，同比增长49.62%、25.38%、20.86%，对应PE 为19.1x、15.3x、12.6x，维持买入-A 的投资评级。

    风险提示原材料价格大幅波动风险；行业市场竞争加剧风险；新业务、新客户开拓不及预期风险；汇率波动风险；疫情反复风险。

来源[安证券股份有限公司 罗乾生]   日期2022-12-25