裕同科技2021年半年报

裕同科技半年报来看，营收高速增长，达到40%以上，很靓眼，这超出个人预期，但利润仅仅微增，保持多年增收不增利。

而从中报来看，销售毛利率下滑到仅有20.9%，净利率只有5.8%，对比2016年毛利率为34.35%，净利率为15.84%，净利率仅为5年前的1/3，这从侧面反映大客户对下游多年压价，市场竞争激烈。 

2021年公司消费电子包装和白酒包装的增长尤为显著。公司出色的产品交付能力是实现增长的主要驱动力，且已得到重要品牌客户的广泛认可。当前国内经济环境下，消费升级成为主流趋势，公司将紧握这一发展机遇，加快推进智能工厂建设和改造，不断强化工厂对大单品的交付稳定能力和小批量定制产品的快速响应能力，多方面满足市场和客户发展需求。 

营业收入增长40.42%，营业成本增长49.79%，销售费用增长13.9%，管理费用增长27.99%

营业成本占比达到80%

研发投入增长33.53%，研发投入已超过销售费用，达到2.7亿，而销售费用只有1.6亿

据此可推出，按照目前的市场情况以及公司的地位，市场份额开拓不是难点，重点则是实现降本提效，这也就是公司在研发方面加紧投入的着眼点。

营收及利润率

营收增长，各个板块都比较快，环保纸塑根据调研纪要，供不应求，利润率下滑5个点，这对公司利润侵蚀较大，净利率目前仅有5%点，可见此轮上游成本对利润影响很大。

资产结构

1.营收大增，应收账款减少，这是一件好事，说明公司对下游地位略有好转，对大客户依赖程度降低，收款情况改善

2.固定资产和在建工程均无大变动，这几年公司投入减少，资金利用和折旧不会增加，对利润影响较少

3.短期借款+长期借款，总金额无大变动，符合业务结构

4.存货有所增加，公司应对上游材料涨价，备库存所致

现阶段看点

裕同科技预期经常和实际有所差异，重点在于高增长并没有带来利润的高增长。

前几年大客户压价严重，这两年原材料上涨，这个行业位于产业链的中间，两边受挤压。下游话语权低，对上游也几乎没有话语权。 

看起来是个比较糟糕的行业，我个人来看，正因为利润低，很多人看不上，这都给裕同带来很大的空间，同行中，哪个能像裕同一样努力，高研发投入，而这些实力在时间积累后，则会让公司变得更有实力，在产业链中，话语权会提升。公司曾提到，如营收达到200-300亿，对上游将有一定的话语权。

按纪要说明，未来公司将 降低大客户的收入占比，收入更多元化，烟酒化妆品类将继续拓展，此品类利润率高于3C客户，其次公司近两年投入的环保包装，这方面的利润率也高于传统包装。 

智能工厂推进，根据公司的说明，对利润率有5%的提升。

这个位置算不算公司比较糟糕的境地，未来是更恶化，还是改善，利空出尽则是利好，否极泰来。 

如原材料涨价的紧箍咒摘去，它还有什么因素可制约它的高速发展，利润增长？