【和胜股份】宁德时代推出换电品牌，继续推动CTP电池盒普及，强烈推荐CTP龙头和胜股份

宁德时代推出换电品牌，为实现共享换电开发的电池，采用CTP结构设计方案，重量能量密度>160Wh/kg，单块续航200km。CATL换电方案推出对远期CTP电池盒渗透率提高具有重要方向性意义，一方面，打破了乘用车一车一电池包的数量束缚、大幅提高了单车对应的电池数量，相应的提高了电池盒需求，另一方面，CTP结构化方案得以更广泛地使用，换电方案对电池盒下箱体提出了更高的防震、气密性等要求、推动单车电池盒价值量的持续提高。

CTP方案下FDS工艺电池盒占比持续提升，首推宁德时代CTP托盘主供应商和胜股份。根据客户订单和产能规划，和胜20年-23年（预计）电池盒出货量为14/30/60/130万套，逐年翻番，其中20-23年CTP电池盒出货为1/9/30/90万套，细分到21年各季度情况来看，出货和胜上半年11万套中仅1万套FDS工艺产品，三季度FDS出货占比已经到1/3，四季度占比过半。目前行业竞争对手产能仍主要以传统FSW工艺电池盒为主，盈利能力一般，FSW电池盒下箱体单车价值约1700元左右，而采用FDS工艺的CTP电池盒下箱体价值量则达到3300-3500元单车，价值量显著提高，公司凭借前期投入和早期研发引领工艺变革，单车收入和盈利水平显著优于同行，行业竞争壁垒进一步提升。

同时，公司近期公告在马鞍山继续扩建产能，主要为华东地区客户配套。四季度公司排产旺盛，四季度单月出货接近4万套，考虑结构改善及成本下降，季度业绩有望再创新高。从需求侧看大客户宁德指引依然维持强劲增长，今年新增定点项目有望在明年陆续贡献增量，预计公司除了在宁德时代/广汽/比亚迪等继续保持主力供应商地位的同时，有望在全球其余主流整车厂/电池厂/造车新势力/北美消费电子品牌客户等诸多客户取得重大突破，未来3~5年业绩高增确定性高。与此同时，出货量的快速成长有望令公司的经营性杠杆得以释放，净利率水平有望持续提高。

考虑FDS工艺占比提升和出货量持续成长，公司业绩保持持续快速增长，预计2021-2023年业绩为1.8亿/3亿/5亿，当前股价对应21~23年PE估值 46/27/16倍，公司大股东全额认购三年期定增彰显管理层心，公司盈利能力有望改善超预期，参考可比公司科达利等，我们给予 2023年业绩目标 PE估值30 倍，一年期看150亿市值，半年看2022年业绩目标PE估值40倍对应120亿市值，立足当前81亿市值、维持“强推”评级。