建筑装饰行业低点中的黑马股

2021年整个A股市场中，最低迷的行业莫过于与房地产相关的行业，主要包括房地产商，建筑建材以及下游的建筑装饰。其核心原因归根结底还是国家意志房子是用来住的，不是用来炒的定位。我们无需判断这一政策的定位是否正确。但毫无疑问，这一政策对中国的经济以及居民的生活方式都产生了深远的影响。我们要知道，物极必反，当某种现象悲观到一定程度之后，势必会产生强势反转。

今年的假期相比前两年是热闹了不少，但是由于种种原因，我成为了为数不多留深过年的。假期前几天的天气阴冷，压根不想出门。闲来无事，复盘了一下股票。个人认为这个行业今年会有企业迎来反转，顺便记下来。立个FLAG，待年底再复盘。

图表 1 建筑行业产业链

图表 2 建筑装饰行业分工明细

黑马股的几个特征

1、大行业小公司（属于该特征的公司要处在一个相对较大的行业里，小公司是指市值不高、估价不高、营业收入相对行业规模不高）；

2、与行业发展方向相一致；

3、布局市场热点，等待爆发。

关于地产行业前面的地产商、材料，均有很多大的企业，央企，也很复杂，就不赘述。个人认为，带来反转的极大可能是建筑装饰行业。

特点一、建筑装饰行业市场规模大

中国的建筑装饰行业，起步于80年代， 90年代进入黄金发展期，21世纪初随着大规模的基础设施建设与房地产业的启动，发展得尤为迅速。行业的发展来源于中国城镇化水平的不断提高。

而2020年作为一个节点，百年变局和全球疫情交织，一系列关乎建筑业发展的大事、政策不断，行业改革发展趋势进一步明确，困难与挑战明显增多，机遇与风险并存。2021年下半年开始，中国对房地产市场调控不断收紧，“三道红线”、资产负债率要求、房地产贷款集中度管理、“两集中”供地等一系列监管机制相继出台，从资金来源到土地供给展开了全面调控。从长期看，我国政策目标是建立健全房地产长效机制，实现房地产市场平稳健康发展，房地产对中国经济依然具有重要意义。

“十三五”期间，即使受到固定资产投资增速放缓、建筑业总承包制推行和企业资质改革的影响，特别是新冠肺炎疫情的严重冲击，建筑装饰行业产值规模仍然保持了稳步增长。全国建筑装饰行业完成工程总产值由2015年的3.4万亿元增长到2020年的4.88万亿元，整体增长43.53%。其中公共建筑装修装饰年工程总产值由1.42万亿元增长到2.023万亿元，整体增长42.46%；幕墙工程年工程总产值由3200亿元增长到4300亿元，整体增长34.38%；住宅装修装饰工程年工程总产值由1.66万亿元增长到2.427万亿元，整体增长46.20%。

所以毫无疑问，建筑装饰行业是一个很大的行业，规模达到4-5万亿。

笔者统计了一下，年前发布业绩预亏的各个公司。

图表 3 建筑装饰行业公司业绩预亏

仔细分析这些公司，与三季报相结合来看，大幅亏损基本来源于四季度。拿金螳螂为例，前三季度的净利润还有14亿，之所以四季度发生巨亏。跟房地产商影响很大，市场暴雷的恒大、佳兆业等等，使得这些企业不得不进行大额坏账计提。所以得出的一个结论是以上企业的业务基本围绕着房地产展开，所以他们与房地产商成为了命运共同体，一荣俱荣，一损俱损。

笔者把行业前十的公司拿出来，发现了一个标的很有意思，他就是中装建设（002822）。笔者把企业从招股说明书到最新的公告以及互动易的答复都研究了一遍。

公司没有发布业绩预告，基本可以判断公司与地产的业务关系没那么大。从公司互动易的回复来看，公司做恒大的业务也就50万元，基本没有什么影响。反观公司的公众号和中标的重大合同公告来看，公司中标过深圳机场航站楼卫星厅、武汉天河机场、青岛机场、中山大学、中国电子集团深圳总部大厦，不难发现公司的建筑装饰业务是以公共建筑为主，这估计也是企业在地产寒冬中能够独善其身的主要原因。

另一方面，也可以判断企业不会出现大幅增长。按照规则增长超过50%需要发布业绩预告。但是企业肯定有增长。我认真研究公司最近发布了一个终止2021年股权激励的公告。通过复盘公司的公告，这是公司做的第二期股权激励，第一期是19年做的，2021年是行权的最后一年，按照当时的行权条件是2021年的营收需要超过61亿才能行权。而2020年做的是第二期股权激励，行权的第一年是2021年，按照行权条件，企业需要达到营业收入70亿左右。公司发布公告称鉴于行业发展巨大变化，现有股权激励方案达不到激励的效果。我们可以理解为行业大幅下滑，业绩目标达不成。但是公司并没有同时宣告第一期股权激励终止，所以我们可以断定公司的营业收入大于61亿小于70亿。公司2020年的营业收入是55亿，所以我们基本可以判断，公司2021年营业收入增幅大概在10%左右。

关于利润，按照公司过去5%左右的净利润率水平，公司的利润预计会在3亿左右。但是2021年原材料涨价以及地产暴雷，估计利润率水平会往下走，净利润会不到3个亿。

在一个4-5万亿的市场里，公司营收才60亿。理论上来讲公司未来发展空间巨大，尤其是排在前面的竞争对手遇到了很多历史问题。

中装建设符合大行业小公司的特征，且在当下的环境下，摆脱了行业的拖累，估计是为数不多的。

特点二关于行业发展方向

建筑装饰行业在过去的发展过程中，之所以恶性竞争以及集中度很低，最重要的原因是进入门槛低。而本质上，建筑装饰以及建筑行业是三高行业，是碳排放较大的行业。随着国家对碳排放要求的提高以及碳中和的全球目标，这个行业的整合和出清会加速，再加上上游地产商的不景气，出清会加速进行。个人判断，建筑装饰行业主要发展趋势绿能建筑、装配式施工、空间智能化、人工智能设计。

研究中装的公告，公司曾经募集可转债专项资金布局装配式装修，公司设立了装配式样本间，只是还没有机会前往调研。所以公司肯定是下了决心做装配式。从公司公众号推送的关于中国电子深圳总部的文章，这栋楼的装修就是采用装配式，施工周期短、效率高使得公司在较短时间内完成了装修，貌似还收到了CEC的感谢。可以肯定的是公司在装配式装修上有一定建树，否则这种大央企的工程很难轮到一个民营企业承建，还出具了感谢。

特点三关于布局市场热点

从公司股吧里不难看出，散户都在骂公司蹭热点。在我关注公司之初，我也是这么认为的。但是研究稍微久一点，发现公司确实是真实在布局，只是没有像一些企业那么激进罢了。我想也正是企业的这种稳健，才让企业渡过了地产的寒冬，没有受到这一波的影响。

公司布局之物业板块。从公司的卖方研究报告中发现，公司布局物业板块是想占领存量市场。物管和公装是能够相互协同和赋能的。理论上是有，实际经营效果需要进一步调研公司。但是毫无疑问，物业板块的现金流非常好，对建筑装饰板块一定是一个很好的补充。我猜想公司未来在这个板块会加大投入。

公司布局之新能源。市场一直在骂公司在蹭热点，包括某个报纸的记者，其实真是对公司没有研究。现在的记者也真是各种不要脸，刘学州竟被某个报不分青红皂白的一顿报道，最后被网曝之死。中装建设布局新能源从公司回复交易所的问询函和公告看得出，公司最开始主要做光伏风电等工程，近两年开始真正拿钱去投资了，包括真金白银4个多亿投资许昌风电。个人判断公司过去应该在这些领域属于探索投资，未来一定要加大力度，我们拭目以待。

所以公司布局的两个方向，在碳中和的大背景下，只要公司业务能够蒸蒸日上，公司一定得到质的发展。

此外公司公告法人由庄重先生变成了庄展诺先生，而庄展诺是其长子，1986年出生。属于二代接班，在这个行业基本没有先例。所以我判断庄展诺一定是想认认真真干一番事业。

展望2022年，随着疫情逐渐得到控制，宏观政策更加灵活精准，中国经济将继续复苏，复苏动能也将逐步由外需拉动向更多内需驱动转换。短期来看，消费复苏的节奏依然会受到疫情防控政策的影响；中长期来看，中国城镇化率的进
一步提高、共同富裕政策的推进、以及养老医保等社会福利的普及，将对我国消费增长提供支撑，使其成为未来中国经济增长的主要动力。

“十四五”规划提出要保持制造业比重基本稳定，
并推动制造业向绿色、智能、高端升级。同时，和绿色发展相关的投资也是另外一个关注热点。

例如，央行在11月推出新的碳减排支持工具，支持金融机构向相关企业发放碳减排贷款，助力清洁能源、节能环保、碳减排技术三大重点领域的发展；并且在此基础上再设立2,000亿元支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，推动绿色低碳发展。

同时，关于推行新型城市建设，也提出了新的要求，明确指出“顺应城市发展新理念新趋势，开展城市现代化试点示范，建设宜居、创新、智慧、绿色、人文、韧性城市。”为建筑行业的发展指明了方向。

所以在这种大的市场背景下，个人判断未来三年内，中装建设大概率会是一匹黑马，一定会在这个行业里脱颖而出。