凯莱英 002821

本文只用做交流学习，不构成任何投资建议

主营业务公司介绍内容是关于开发、生产、销售高新医药原料，CDMO型公司。产业分布北美（波士顿&北卡），英国（伦敦），以及中国大陆（北上，天津等）

CDMO（Contract Development Manufacture Organization）生物制药合同研发生产服务组织。

CMO通常是制药代工厂，包括了工艺，配方，临床，生产，包装等，而CDMO强调了研发能力，即在满足生产的前提下有一定的调研研发能力。

通常来说代工厂是乙方，需要甲方提供订单才有利润可赚。但是在医药行业，因为开发新药的难度是比较高的，因此挖井人（药物研发类公司）反而不如卖水人（制药厂）的利润来的多，且承担的风险要低很多。（研发失败等）摘录自知乎

管理团队相较于普遍的A股公司，凯莱英的管理团队有以下几个特点

创始人CEO是一位美籍华人教授

公司核心团队中包含了国人和外国人，且明显学历水平不错

科学顾问委员会中的教授通常是中美国大学的教授，且目前都已经身居职位，例如院士，学院主席等

最后这一点是基于凯莱英的官网作出的点评凯莱英有详细的各位高管的背景息。对于绝大多数公司来说，网页是了解公司的第一个门面。而一个没有优质网站体验的公司很难是一家有品味的公司。对比药石科技的管理团队，可以注意到凯莱英有一些商业方面的人才顾问，例如高瓴资本的高管等。且此高管专门负责并购业务，并购在医药行业中是比较需要的，因为医药行业类似于互联网，有着马太效应。即大公司通过不断收购开发出某一个创新药的公司，以此维持行业龙头地位。

对于一家技术类公司，有一群优秀的教授博士显然是技术的第一背书。

营收结构分析从营收占比看，海外地区占了收入的86.21%，而大陆是13.79%。虽然会考虑到国际关系的紧张，但是毕竟医药技术方面并非各国技术针对的行业，且凯莱英是美国CEO+几位海外高管。因此风险可以缩小。并且海外的毛利率是49.01%，高份额且更高的毛利对于凯莱英来说是一件好事。

营收比例

毛利率

其次，商业化CDMO，临床CDMO和新兴服务（不知道是啥）的毛利率都超过了42%。其中商业化CDMO占总营收的73%，临床CDMO占营收19.2%。虽然产业链结构单一，但是相三个业务都毛利率都在40%以上。奥浦迈688293的CDMO业务毛利率为39.05%；药石科技300725的CDMO毛利率为43.17%（但是凯莱英的营收是36.6亿，药石科技仅为5.55亿）。剩下的公司规模都无法接近凯莱英，可以说凯莱英在CDMO这一块是国内行业龙头。

P.S. 药石科技值得注意到的是，产业结构和凯莱英相似（营收地区国外2国内1）分子砌块业务是一种自下而上的药物研究方案，且毛利率在60%左右。目前看起来团队也不错，但是企业性质不一样，是一家民企。在国内的毛利率为44.9%，要优于凯莱英的34.5%

营收占比

净利润营收图

净利润营收

净利润营收是一家公司的主要指标之一，快速的增长说明了这家公司已经成为了稳定盈利的企业且具备成长性。而药石科技的营收增速不如凯莱英，且归母净利润显著下滑。这也侧面说明了医药市场强者恒强的特点。

研报对比药石科技和凯莱英

在药石科技的研报中，广泛吹捧的是该公司在CDMO行业的快速增长，基于此因素对该公司唱多。那凯莱英直接就是CDMO行业龙头（手动狗头）

药石科技息

其次考虑到凯莱英目前的PE才16，相对于药石科技是要便宜的。