光大证券给予凯莱英买入评级

2022-01-26光大证券股份有限公司林小伟对凯莱英进行研究并发布了研究报告《2021年业绩预告点评Q4增长提速，高附加值订单彰显行业地位》，本报告对凯莱英给出买入评级，当前股价为341.5元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为78.46%，对该股盈利预测较准的分析师团队为西南证券的杜向阳。

　　凯莱英(002821)　　事件公司发布 2021 年度业绩预告，预计实现营收 45.05 亿元~46.62 亿元（+43%~+48% YOY），归母净利润 10.40 亿元~10.76 亿元 （+44%~+49% YOY），扣非净利润 9.08 亿元~9.40 亿元 （+41%~+46% YOY）； 剔除汇率影响后， 2021年公司营收预计同比增长 52%-57%，业绩符合市场预期。　　2021Q4 增长提速，小分子业务表现强劲。2021Q4，公司预计实现营收 16.75亿元~17.30 亿元（+57%~+62% YOY），归母净利润 3.45 亿元~3.81 亿元（+60%~+77% YOY）， 扣非净利润 3.12 亿元~3.44 亿元（+66%~+84% YOY） ；剔除汇率影响后，2021Q4 公司营收预计同比增长 62%-67%。2021Q4 公司增长提速，且利润端增速明显高于收入端，我们预计主要是 21 年 11 月新签约 58亿元大订单的逐步交付，常规小分子订单高增长，以及订单附加值的持续提升。2021 年全年及四季度，公司小分子收入分别同比增长 45%+、65%+，剔除汇率影响后同比增速分别为 50%+、70%+。　　订单附加值持续提升+新产能释放，小分子持续高增长可期。2021H2 公司在天津、敦化等地区释放产能约 1,390m3， 新产能陆续交付保证了小分子业务快速增长。 2022 年公司预计在敦化、镇江基地新增产能 1,500m3。 根据我们统计分析，公司近年来订单附加值提升， 单吨收入由 2013 年的 7.13 百万元/吨提升至 2020年的 15.60 百万元/吨，且明显高于同行同期。新产能的业绩弹性值得期待。　　新兴业务快速增长，打开长期天花板。2021 年，公司新兴业务板块收入同比增长超过 65%，剔除汇率影响后同比增长超过 70%。1）化学大分子2021H1 收入端实现同比+98.39%的快速增长，公司正重点推进寡核苷酸 CDMO 领域的研发及产能建设。2）制剂业务实现快速且高质量的增长，2021H1 收入端同比+82.72%，40%以上的订单来自海外客户，承接 API+制剂项目 40 个。3）临床CRO并购冠勤医药后整合效果显著，2021H1 新增签署 66 个项目合同（40 个为创新药项目），在手订单 1 亿元+人民币；同时与集团及有济医药协同，顺利承接从 CMC、药效药代药理毒理至临床前 IND 注册申报的一体化服务项目。4）生物大分子 有望在 ADC 领域率先突破，上海金山 ADC 中试和早期商业化生产车间建设在推进中，有望打通从 payload、linker 到抗体的服务能力。　　盈利预测、估值与评级考虑到约 58 亿元小分子大订单的逐步交付，新兴业务进入快车道，我们上调公司 21-23 年归母净利润为 10.61/19.80/20.40 亿元（较前次预测分别上调 3.88%/49.15%/18.68%），分别同比增长 47%/87%/3%，现价对应 21-23 年 PE 为 87/47/45 倍，维持“买入”评级。　　风险提示商业化订单放量不及预期；商业化产品销量下滑导致订单规模下降。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级21家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为523.67；证券之星估值分析工具显示，凯莱英（002821）好公司评级为4.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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