先说说行业的特征情况为啥会有CDMO这个事情，在

先说说行业的特征情况
为啥会有CDMO这个事情，在大约二十年前，因为国外研究药物的需求（那时大部分需求是西药），比如需要某个中间体，但是这个中间体又不是成品，全世界没法供货，所以就把这个需求放在网络上，当时一批做化学的高级技术人才，这部分人才大部分是能接触到这样息的人，或者头脑比较灵活的技术工作者，这样的人就自己建个公司或者亲戚朋友同学等等建立一个公司，因为那时中国人工便宜，环保基本没人管，就合成个1kg2kg的卖给人家，赚个几万、十几万的，很开心。慢慢的这些公司如果经营的好，有稳定的大客户的比如博腾，就慢慢生存了下来，也有像药明这样高逼格加成的活成了老大，以为是高技术，去了国外上市。结果美帝按化工厂给的估值。
这就是关键，作为技术需求来说，这算是技术服务行业，给高估值可以，如果弄成CDMO的话其实这慢慢转成了什么呢？转成了化工产。变成了卖产品的。如果是卖产品的话，第一讲质量，如果技术成熟，质量你能达到，凯莱英也能达到，康龙也能达到，其实是个化工产基本都能达到的，所以慢慢的这个就不是很大的壁垒了，但是前期还是有一定技术性壁垒加成，也就是说企业发展的初期爆发力强而快，这是其一；其二后期就需要讲价格了，当末端产品稳固后，一定会寻求料来源的质量稳定和价格稳定，稳定的前提就一定不会是一家了，一定是有竞争的。然后就会供应商利润上进行压缩了。当然也会继续有新的产品上来，但是一个基本的推理是存在的，如果这个生意这么牛逼，怎么不在美帝和欧洲做这个生意呢？不要告诉我们人家是傻逼。因为人家做的做高端的精细化工比如德国陶氏。所以常规来说这个行业的所有CDMO应该是介于化工厂和技术服务的估值，并没有独创性。当然也会存在合理的利润，但这个利润会受到人力，资源，社会容忍度等因素压缩。如果这是我的家乡，我并不喜欢一个赚钱不多，利润不高的企业，但是目前我们国家还是很弱，需要就业机会和基本的利润，也就忍了。长久来，不好。
总之，这样的企业在发展初期，特别是获得资金加持后的一段时间，会随着规模的极速扩大而猛烈扩展，从而可以在营业规模和利润上获得比较大的加成，但是随着竞争对手加成，单品技术的落后，利润率会下降到化工品的状态。慢慢成为一个符合GMP条件的化工厂，当然依然还是会有利润，但是利润稳定在一个比较低的状态。最佳的投资机会其实是获得资金加成前的那段成长时间。
写的多了，纯属个人意见。
20200421      瞎BB的二哥and博腾医药