再融资第一枪打响，这个公司引神秘战投

投资要

1、连夜修改定增方案，神秘战略投资者包揽全部股份！

2、这个公司身处优质赛道，手上还有其它好牌

3、业绩高增，订单高企，产能利用率饱满

这届的政策层真不简单，周末发出重磅利好——再融资新规，顿时给了股市一剂强心针，两市大涨。

上市公司也是第一时间行动起来，已经发布定增方案的连夜修改方案，而CDMO龙头【凯莱英(002821)、股吧】不仅修改方案，更是拉来创投大佬高瓴资本作为战略投资者，以23亿元的全额现金定增收购公司此次发行的全部股份。在这个消息刺激下，公司股票涨停。

数据来源东方财富

涨停之后公司股价已经高达176.8元/股，而定增价格是多少呢？123.56元/股！对于高瓴来说，安全空间高达43%。当然，高瓴中的可不是这个。

一、修改定增方案，高瓴加入

公司2月16日晚间发布2020年非公开发行股票预案，拟募集资金总额不超过23.11亿元用于补充公司流动资金。这23亿元全部由高瓴资本以现金认购，完成后高瓴将持有公司5%以上的股份。

公司同时终止2019年的旧定增方案（拟募资不超过23亿元用于创新药CDMO生产基地建设项目等）。

新方案最大的亮是高瓴资本的加入。高瓴是谁？高瓴是专注于长期结构性价值投资的专业投资公司，因此高瓴本次投资的目的并不在于短线投资收益，而在于好公司所在行业——CDMO的长期发展。

CDMO属于创新药研发外包领域，与创新药研发企业共生的一个行业。而高瓴资本在创新药领域布局广泛，投资标的覆盖百济神州、基石药业、达生物、君实生物等多家知名企业。

因此，本次定增最大的想象力在于公司未来与高瓴资本在全球创新药领域建立全面、深入的战略合作关系，给凯莱英带来两方面的利好。

1、客户有望增多公司可为高瓴资本及其相关投资的创新药企提供高质量的CDMO服务；

2、赛道有望扩充公司擅长的是化学药物的CDMO，而高瓴资本可以依托其全球的创新药赛道布局，帮忙将公司的业务扩展到生物药CDMO、核酸等新领域，提升公司服务创新药公司的广度和深度。

这不是凭空想象，实际上，高瓴以往投资案例中一般都会进行一系列投后资源整合(如下表所示)。

二、国内CDMO龙头，身处优质赛道，订单高增长

公司是有21年历史的国内CDMO龙头企业，主要为国内外大中型制药企业、生物技术企业提供药物研发、生产一站式CMC服务。

CDMO企业主要为药企提供创新药生产时所需要的工艺流程研发及优化、配方开发及试生产服务，并在上述研发、开发等服务的基础上进一步提供从公斤级到吨级的定制生产服务。

新药研发难度大，研发周期长，而收益却在年年下降。2018年全球前12的制药巨头在研发上的投资回报率仅有1.9%。

因此，药企为了加快新药研发，倾向于将研发中非核心的阶段以及生产阶段进行外包。

药物研发外包商业模式更优制药公司只有当新药研发成功并且上市之后才能获得回报，而外包服务公司在新药研发过程中就可不断确认受益，业绩先于制药公司爆发。

景气度更高国内药物外包服务起步较晚，仍处于快速发展期，市场规模预计超过900亿元，保持20%以上增速的高增长。需求增长来自国内需求增加(从“以仿制药为主”向“创新药发展”转型)和国外产业迁移。

凯莱英主要承接的就是国外制药公司的订单。2016年度、2017年度、2018年度及2019年1-9月，公司境外销售收入占主营业务收入的比例分别为97.83%、91.84%、90.47%及94.27%。

近两年来，国外产业转移速度加快，公司业绩保持快速增长。2019年前三季度，公司实现营收17.42亿元，同比增长44.61%；归母净利润3.67亿元，同比增长40.48%。

数据来源WIND

三、核心竞争力研发

即便是药物生产环节，也需要很高的技术含量，凯莱英技术水平较高，因此盈利能力也高于竞争对手(毛利率稳定在45%左右)。技术+资金密集型企业的在于研发和产能利用率。

研发投入高公司重视研发，有多项领先的技术，与国内竞争对手相比，公司的研发投入占营收比例最高。

订单高企2019年上半年，公司商业化订单27个，远超竞争对手，这是因为公司更重视药物的研发成功率，这和客户的目标相一致。客户自然愿意将订单给公司。

从公司的在建工程+固定资产金额的高增长(2019年一季度和二季度分别同比上升50%、41%)，也可以出公司后续订单饱和。

公司较高的技术水平和对研发的重视可能是高瓴资本对公司另眼相的因吧。