天风证券给予恩捷股份买入评级

2022-05-09天风证券股份有限公司孙潇雅对恩捷股份进行研究并发布了研究报告《量利齐增持续兑现，龙头地位稳固》，本报告对恩捷股份给出买入评级，当前股价为195.89元。

　　恩捷股份(002812)　　2021年实现收入79.8亿元，同比增长86%；归母净利润27.2亿元，同比增长144%；扣非归母净利润25.7亿元，同比增长159%。综合毛利率49.9%，同比提升7.2pct；净利率36.2%，同比提升8.7pct。　　2021Q4公司实现收入26.4亿元，同增55%，环增36%；归母净利润9.6亿元，同增104%，环增36%；扣非归母净利润9.4亿元，同增118%，环增46%。综合毛利率53.1%，同比提升7.4pct，环比提升3.1pct；净利率39.1%，同比提升9.8pct，环比提升0.8pct。　　费用端，21年三费率（销售+管理+财务）低至10.7%，同比下降2.8pct。其中销售费用率0.9%，同比下降0.4pct，管理费用率2.7%，同比下降0.9pct，财务费用率1.9%，同比下降2.5pct，我们认为这主要是由于收入规模的扩大带来的降本效应。　　21年子公司上海恩捷净利润26.0亿元，单平净利润0.85元，同增12%；净利润的增加主要来源于隔膜出货量的增加，公司表示21年隔膜出货超30亿平米。　　我们预计隔膜赛道2年维度下供需偏紧（大概率无降价担忧），恩捷龙头地位稳固（领先同行的扩产速度+一体化在线涂覆量产出货+深度绑定大客户）。　　公司在全年实现量利齐升，考虑到产业链高景气度和产能加速释放，我们上调公司22、23年归母净利润由40、57亿元至52、74亿元（考虑22、23年股权激励费用2.0、1.2亿元），同增91%、42%。　　风险提示产能释放不及预期，下游需求不及预期，原材料价格上涨超预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券王磊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利49.38亿，根据现价换算的预测PE为35.65。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级22家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为270.77。证券之星估值分析工具显示，恩捷股份（002812）好公司评级为3星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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