重视供给端的变化，后周期逐步发力【开源新能源】

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周观点

重视供给端的变化，后周期逐步发力

（1）新能源汽车行业投资进入第三阶段，供给有望加速释放。部分环节供需平衡仍需要时间，重视锂电池、石墨化等环节由于能评、环评等政策（行业内过去往往是边建边拿审批，最新现状是建产能之前拿审批），产能释放将落后于市场的预期；所以未来半年，需要重视供给端的变化。美国是新能源投资第三阶段的重要催化剂这轮新能源向上周期是欧洲和中国的政策率先发力，欧洲政策确认行业底部、中国驱动行业增速加速，美国政策预计将促使全球电动车突破10%的渗透率（对应全球电车年销量超过约900万辆），从而正向反馈国内产业链，重视当升科技、中伟股份、璞泰来等全球供应链优势公司。储能、氢能源、电机等后周期将逐步发力2021年是储能、氢能源政策重新落地之年，增速加速的一年预计还在2022年，弹性机会将凸显；电机产业链同样受益节能电机等政策趋势。

（2）光伏近期年底组件采购高峰过去，产业链价格边际松动，给行业投资造成短期扰动；我们认为优质供给端释放、产品性价比提升才是行业持续成长的核心，看好2022年需求的高增长。目前主要看好三方面（a）看好竞争格局较好的组件、逆变器等终端环节；（b）看好分布式大市场+电力市场化改革的机会，尤其是屋顶分布式;（c）中长期看好供需情况较好的热场、胶膜等辅料产业链，产业端的创新（异质结、颗粒硅等）以及优势龙头公司市占率的提升。

恩捷股份点评拟定增不超过128亿元，夯实全球龙头地位

恩捷股份拟定增不超过128亿元，加码产能扩张。恩捷股份发布公告，拟募资不超过128亿元，投入重庆、常州、苏州三大基地隔膜和铝塑膜扩产项目以及补充30亿元流动资金，为后续扩产提供资金支持。目前公司单月排产量环比持续提升，预计Q4隔膜出货量有望达近10亿平米。展望2022年，行业供需紧张将加剧，预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮，预计2022年单平净利润有望增至1元。公司前期通过锁定制钢所订单+扩展新供应商，保障设备供应，预计2022年公司隔膜实际交付能力有望提升至45-50亿平米。

板块和公司跟踪

新能源汽车行业宁德时代联手光伏巨头加码储能

新能源汽车公司宁德时代向激励对象首次授予股票期权及限制性股票

光伏行业层面国电投与广西忻城县签400MW光伏开发协议

光伏公司层面隆基股份与一道新能源签订近70亿的合同

风能行业层面明阳智能自主研发制造全球最长纯玻纤叶片

风险

提示

新技术发展超预期、需求低于预期、新能源市场竞争加剧

正文内容

恩捷股份点评拟定增不超过128亿元，夯实全球龙头地位

恩捷股份拟定增不超过128亿元，加码产能扩张，维持“买入”评级。恩捷股份发布公告，拟募资不超过128亿元，投入重庆、常州、苏州三大基地隔膜和铝塑膜扩产项目以及补充30亿元流动资金，为后续扩产提供资金支持。目前公司单月排产量环比持续提升，预计Q4隔膜出货量有望达近10亿平米。展望2022年，行业供需紧张将加剧，预计国内隔膜市场将出现全面涨价潮，预计2022年单平净利润有望增至1元。公司前期通过锁定制钢所订单+扩展新供应商，保障设备供应，预计2022年公司隔膜实际交付能力有望提升至45-50亿平米。

在线涂覆大幅推进，降低成本并推动公司产品结构向涂覆膜升级。此次募投项目具体包括（1）重庆恩捷隔膜项目（一期4亿平米+二期8亿平米），总投资额45亿元，预计产线合计12条，单线总投资额3.75亿元，单线设备投资额2.74亿元；（2）江苏恩捷隔膜项目（20亿平米），总投资额52亿元，预计产线合计16条，单线总投资额3.25亿元，单线设备投资额2.74亿元；另外，我们推断江苏常州基地单线母卷产能1.25亿平米，较重庆基地提升25%，生产效率更高；（3）江苏睿捷铝塑膜项目(2.8亿平米)，总投资额16亿元；（4）苏州捷力涂覆膜项目(2亿平米)，总投资额10亿元；（5）补充流动资金30亿元。本次募投项目将采用在线涂覆技术，有望提升生产效率，降低各环节损耗，进一步夯实公司成本优势；并推动产品结构朝涂覆膜方向升级，增厚单品价值量。

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报告发布日期2021年11月28日（原报告名称《重视供给端的变化，后周期逐步发力》）

景气度跟踪系列往期链接

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