友邻之悦
更多调研录音、深度研报请关注: &34;秋天的两只小鸡&34;。
【投资要点】
机会一全球化妆品行业的“重点开发市场”,人均美妆支出有4 倍以上提升空间。东南亚各国疫前GDP 增速普遍高于全球2.6%的水平,人均GDP 达中国2008-2010 年水平,中产阶级人群占比提升促进个人可选消费欲望爆发,美妆消费习惯逐渐养成。 Mintel 报告预计2025年东南亚美妆市场将达3048 亿人民币,2018-2025 年CAGR 为9.3%,高于中国8.23%。
机会二互联网普及率居高位,但网络零售渗透率在5%以下。互联网
2021 年东南亚互联网经济呈现高双位数增长,其中印尼以700 亿位居GMV 第一,菲律宾以93%位居增速第一;新加坡、马来西亚互联网渗透率达80%以上。电商2021 年零售电商渗透均值仅2.5%,参考中国电商,化妆品因标准化程度高、与电商场景适配,稳居电商销售榜单品类前三,主要六国护肤类线上占比25%-30%,同期中/韩各44%/72%。
机会三行业集中度不低反高,资本入局正在进行时。2021 年菲律宾、马来西亚、印尼护肤品类CR10 各为49%、49%、44%,与韩国相近,远超中国及日本,彩妆集中度则高于护肤。我们认为东南亚美妆市场未达充分竞争,本土化率低、新锐品牌市场份额抢占有限。伴随品牌出海和资本入局,东南亚有望在匹配度修复和品牌力打造上取得突破。
他山之石中国化妆品市场发展以日韩为例,而东南亚可参考国货崛起路径。中国电商渗透率自2009 年起迅速攀升,并在2015-2016 年间超越欧美日韩,在此期间擅长利用娱乐IP 和社交营销的韩妆,超越美国和日本成为中国化妆品第二进口国,营销驱动正当时。结合东南亚目前低电商渗透率以及品类数据,国内运营经验可复制性强。
【配置建议】
鉴于东南亚电商环境向好,美妆需求稳步提升,国内成熟美妆出海有望受益于品类红利,跨境电商则借助扩品类与品牌方深度合作。吉宏股份系东南亚跨境电商龙头,借力Tik Tok 与美妆品牌合作出海可期。
美妆方面,逸仙电商旗下完美日记将出海首站定为东南亚,借助Shopee 及Tik Tok 实现本地转化;上海家化旗下佰草集和六神分别于2013/2018 年先后进军东南亚,并于疫情期间实现韧性增长。我们看好吉宏股份(002803.SZ)。重点关注上海家化(600315.SH)。关注逸仙电商(YSG.US)。
【风险提示】
政策监管风险;宏观经济下行风险
来源[东方财富证券股份有限公司 高博文] 日期2023-02-09
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友邻之悦
商贸零售行业专题研究掘金东南亚美妆 中国发展历程的轮回
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【投资要点】
机会一全球化妆品行业的“重点开发市场”,人均美妆支出有4 倍以上提升空间。东南亚各国疫前GDP 增速普遍高于全球2.6%的水平,人均GDP 达中国2008-2010 年水平,中产阶级人群占比提升促进个人可选消费欲望爆发,美妆消费习惯逐渐养成。 Mintel 报告预计2025年东南亚美妆市场将达3048 亿人民币,2018-2025 年CAGR 为9.3%,高于中国8.23%。
机会二互联网普及率居高位,但网络零售渗透率在5%以下。互联网
2021 年东南亚互联网经济呈现高双位数增长,其中印尼以700 亿位居GMV 第一,菲律宾以93%位居增速第一;新加坡、马来西亚互联网渗透率达80%以上。电商2021 年零售电商渗透均值仅2.5%,参考中国电商,化妆品因标准化程度高、与电商场景适配,稳居电商销售榜单品类前三,主要六国护肤类线上占比25%-30%,同期中/韩各44%/72%。
机会三行业集中度不低反高,资本入局正在进行时。2021 年菲律宾、马来西亚、印尼护肤品类CR10 各为49%、49%、44%,与韩国相近,远超中国及日本,彩妆集中度则高于护肤。我们认为东南亚美妆市场未达充分竞争,本土化率低、新锐品牌市场份额抢占有限。伴随品牌出海和资本入局,东南亚有望在匹配度修复和品牌力打造上取得突破。
他山之石中国化妆品市场发展以日韩为例,而东南亚可参考国货崛起路径。中国电商渗透率自2009 年起迅速攀升,并在2015-2016 年间超越欧美日韩,在此期间擅长利用娱乐IP 和社交营销的韩妆,超越美国和日本成为中国化妆品第二进口国,营销驱动正当时。结合东南亚目前低电商渗透率以及品类数据,国内运营经验可复制性强。
【配置建议】
鉴于东南亚电商环境向好,美妆需求稳步提升,国内成熟美妆出海有望受益于品类红利,跨境电商则借助扩品类与品牌方深度合作。吉宏股份系东南亚跨境电商龙头,借力Tik Tok 与美妆品牌合作出海可期。
美妆方面,逸仙电商旗下完美日记将出海首站定为东南亚,借助Shopee 及Tik Tok 实现本地转化;上海家化旗下佰草集和六神分别于2013/2018 年先后进军东南亚,并于疫情期间实现韧性增长。我们看好吉宏股份(002803.SZ)。重点关注上海家化(600315.SH)。关注逸仙电商(YSG.US)。
【风险提示】
政策监管风险;宏观经济下行风险
来源[东方财富证券股份有限公司 高博文] 日期2023-02-09
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