阿莱德（301419）公司概况

一、公司风险提示

(一)客户集中度较高和大客户依赖的风险

公司的下游通设备市场的绝大部分份额由华为、爱立、诺基亚、中兴和 三星占据，因此公司天然面对客户集中度较高的情况。公司目前主要服务爱立、 诺基亚、中兴、三星及上述四家厂商供应链内的其他公司;按终端口径计算，报 告期内各期，公司来自爱立的主营业务收入占比分别为 67.92%、61.04%、53.66% 和 48.13%，来自诺基亚的主营业务收入占比分别为 18.24%、26.85%、25.61%和 29.96%，报告期内公司 80%左右的主营业务收入来自于爱立和诺基亚，客户集 中度较高，公司的业绩对爱立的依赖性较强。

(二)下游客户压价风险

近年来，由于消费者需求的升级，无线网络数据流量迅速上升。为保障网络 通质量，通运营商投入不断增加，同时受限于竞争日趋激烈的行业现状，其 收入变化不大而成本压力较大。通运营商往往通过优化网络价格、提升运营效 率、向通主设备商压价等方式降低成本，相关主设备厂商则进一步向上游转移 成本压力，比如公司主要客户爱立、诺基亚均会在与公司的定期谈判中要求公 司逐年降低老产品的价格。上述客户对公司的价格降低要求主要是由下游市场的 成本压力传导所致，公司存在下游客户进一步压价导致毛利率下降的风险。

(三)毛利率下降的风险

公司在 2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月的主营业务毛利 率分别为 41.40%、45.47%、40.15%和 37.06%，其中射频与透波防护器件的毛利 率分别为 38.60%、38.94%、30.23%和 22.89%，EMI 及 IP 防护器件的毛利率分 别为 46.98%、52.91%、42.24%和 38.62%，总体上呈现一定的下降趋势，鉴于射 频与透波防护器件收入仍占公司主营业务收入的 50%左右，若射频与透波防护 器件的毛利率进一步下降，可能对公司的盈利水平造成较大不利影响。另外，电 子导热散热器件的毛利率也存在下降的可能，由于电子导热散热器件对公司的毛 利率贡献度逐年升高且毛利率水平高于参考对比公司，如电子导热散热器件毛利 率下降可能对公司的盈利水平造成较大不利影响。

(四)供应链“逆全球化”带来的不确定性风险

目前公司的业务尚未受到“逆全球化”的明显影响，但考虑到通领域的特 殊性，公司存在因“逆全球化”影响带来的不确定性风险，可能会因政治局势使 爱立、诺基亚在中国市场份额下降而间接受到不利影响，以及因政治因素导致 公司未来获得爱立、诺基亚的订单减少，甚至有较低可能被爱立、诺基亚取 消供应商资质的风险。

二、发行人主营业务经营情况

(一)主要业务和主要概况

公司是一家高分子材料通设备零部件供应商，为客户提供业内领先的射频 与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件等用于移动通基站 设备内、外部的零部件产品，以及包括前期研发设计介入(对于射频与透波防护 器件，公司的前期介入主要包括材料选型推荐和连接结构的协助设计;对于 EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件，公司的前期介入主要是分析客户需求和确 定材料方案)、中期产品开发(包括模具开发、生产工艺开发和生产配套设备开 发等)、后期生产制造和最终产品验证在内的零部件整体解决方案。

按照功能划分，公司主要产品包括射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器 件和电子导热散热器件

(二)公司的竞争地位

公司的不同产品的竞争地位情况如下:

(二)公司的主要产品简介

按照产品的应用功能分类，公司目前的零部件产品主要可分为三大类，分别 为射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件和电子导热散热器件，其典型应用 场景和作用如下:

三、发行人所处行业的基本情况

(一)公司所处的行业

公司所处的行业为通设备零部件业，系通行业的子行业之一

(二)行业的产业链关系情况和未来发展趋势

1、通网络的大致结构及主要厂商 通行业涉及的厂商较多，其大致结构和主要厂商情况如下:

2、行业供应链关系现状

公司作为通设备零部件厂商，主要为通主设备厂商及其产业链上的其他 通设备厂商服务。通设备零部件厂商在整个通产业链中处于相对上游的位 置，具体的产业链关系如下:

3、行业上游:以基础材料厂商为主

(1)行业上游的基本情况

在上游方面，通设备零部件厂商向基础材料厂商采购树脂、硅胶和金属等 原材料，大部分属于大宗商品，较为普遍，价格随行就市;小部分属于部分厂商 独有的特殊配方产品，由于垄断的关系价格较高，但基本向全世界范围供应。

(2)行业上游情况对本行业的影响 由于上游行业产品具有一定的大宗商品属性和部分垄断供应属性，通设备

零部件厂商向上游转移成本压力的能力较弱，上游产品价格的波动会对通设备 零部件厂商的产品成本造成影响。公司通过研发新的替代配方、调整材料库存的 方式能够部分平抑原材料价格的波动。

4、行业下游:通设备厂商为主 (1)行业下游的基本情况

在行业下游方面，通设备零部件厂商主要为各类通设备厂商服务，也会 与为通设备厂商提供 EMS 服务的相关厂商交易。公司业务主要集中在通行 业的无线通方面，相关下游厂商的情况简介如下:

1通主设备商

目前华为、爱立、诺基亚、中兴和三星五家占据了全球绝大部分无线通 市场份额，其中爱立、诺基亚、中兴和三星均为公司客户。2017 年度、2018 年 度，主要通主设备商的相关市场份额情况如下:4、行业下游:通设备厂商为主 (1)行业下游的基本情况

在行业下游方面，通设备零部件厂商主要为各类通设备厂商服务，也会 与为通设备厂商提供 EMS 服务的相关厂商交易。公司业务主要集中在通行 业的无线通方面，相关下游厂商的情况简介如下:

1通主设备商

目前华为、爱立、诺基亚、中兴和三星五家占据了全球绝大部分无线通 市场份额，其中爱立、诺基亚、中兴和三星均为公司客户。2017 年度、2018 年 度，主要通主设备商的相关市场份额情况如下:

2基站天线厂商

基站天线领域，主要的厂商包括华为、京通、康普、摩比、通宇通讯、 凯士林、安费诺、安弗施等。

3射频器件厂商

在射频器件领域，Qorvo、思佳讯和博通等外资跨国企业有较为全面的研发、 供应链体系，占据主要的市场份额;国内的公司主要以射频器件中的滤波器、双 工器为主，主要包括武汉凡谷、大富科技和东山精密等。

(2)行业下游情况对本行业的影响

行业下游厂商较为集中，大部分为成立时间较久、规模较大的跨国公司，均拥有较为成熟的供应链管理体系，使通设备零部件业形成了以下几个方面的特点:

与公司有类似产品的公司

公司目前为爱立、诺基亚供应射频与透波防护器件、EMI 及 IP 防护器件、 电子导热散热器件，为中兴供应射频与透波防护器件和 EMI 及 IP 防护器件，向 三星供应电子导热散热器件，未直接向华为供应产品。

由于通行业较为封闭，下游客户的供应链管理较为严格，公司无法知悉爱 立、诺基亚等客户的全部供应商。根据公司了解和公开息可以确认的范围内，在华为、爱立、诺基亚、中兴、三星的供应链中，与公司有类似产品的公司情 况如下:

由于公司未进入华为供应链，公司仅与爱立、诺基亚、中兴、三星的其他 供应商存在竞争关系

4中国是 5G 大规模组网的先行者
5G 的组网策略大致分为 SA(Standalone)和 NSA(Non-Standalone)，前者是指完全建设一张崭新的 5G 网络，用更高的成本获取更好的性能;后者是指利 用 4G 网络的核心网和接入网(基站设备)，建立 4G/5G 混合的网络，可以部分 实现 5G 网络的一些性能(主要是相比 4G 更快的网速和网络容量)。相比 SA， NSA 是一种过渡性的方案，属于渐进迁移的策略。从目前的建设情况看，中国是 唯一正在主力推进 SA 方案的国家。

四、市场竞争情况

（1）飞荣达(股票代码:SZ.300602) 在射频与透波防护器件领域，发行人目前参考对比上市公司为飞荣达。
A 股创业板上市公司，股票代码 SZ.300602，成立于 1993 年，主要产品包括

电磁屏蔽材料、导热材料及其他电子器件，并在拓展天线罩、天线振子产品线， 其业务领域与公司存在较多重合，但在细分偏重上有所差异。根据飞荣达的公告， 其在通行业的主要客户是华为、中兴、诺基亚等。

2019 年度、2020 年度、2021 年度和 2022 年 1-6 月，飞荣达的营业收入分别 为 26.15 亿元、29.29 亿元、30.58 亿元和 17.23 亿元。

从 2017 年起飞荣达的基站天线及相关器件(包含“基站天线”、“一体化 天线振子”和“天线罩”)收入逐步上升，根据飞荣达披露的 2019 年度报告， 其 2019 年不考虑并购前基站天线及相关器件相关收入为 13,287.03 万元;同时飞 荣达预计其后期将每年销售 29,808 万元左右的“5G 天线罩零件及组件”，主要 客户为华为、中兴和诺基亚;根据飞荣达披露的 2020 年度报告，其 2020 年的基 站天线及相关器件相关收入为 31,794.07 万元(包含 2019 年并购的广东博纬通科技有限公司);根据飞荣达披露的 2022 年半年度报告，其 2022 年 1-6 月基站 天线及相关器件相关收入为 20,792.77 万元。

飞荣达整体收入规模远大于公司，但在细分射频与透波防护器件领域的收入规模与公司较为相近。

（2）中石科技(股票代码:SZ.300684)
在 EMI 及 IP 防护器件领域和电子导热散热器件领域，发行人目前参考可比

上市公司为中石科技。
A 股创业板上市公司，股票代码 SZ.300684，成立于 1997 年，主要产品为导

热材料相关产品以及部分 EMI 屏蔽材料产品。2019 年度、2020 年度、2021 年度 和 2022 年 1-6 月，中石科技的营业收入分别为 7.76 亿元、11.49 亿元、12.48 亿 元和 5.67 亿元。

根据中石科技披露的 2020 年度报告，其主要产品应用于消费电子行业、收 入占比为 86.37%，在通讯工业电子产品的收入占比 13.31%、金额为 15,290.29 万 元。

中石科技整体收入规模亦远大于公司，但在细分通业务领域的收入与公司 基本一致。

2、公司的竞争劣势

(1)自身规模较小

与莱尔德、诺兰特、飞荣达、迪睿合等竞争对手相比，公司的规模较小，在 供应链资源、市场资源等方面处于劣势，容易受到行业波动的影响，抗风险能力 相对较弱;同时，公司的产品覆盖范围与竞争对手相比较窄，对公司提供整体解 决方案方面的能力形成了一定的制约。

(2)历史积累较浅
公司创立于 2004 年，公司的主要竞争对手莱尔德创立于 1898 年，诺兰特创

立于 1938 年，迪睿合创立于 1962 年。长久的持续经营为上述公司竞争对手带来了深厚的人才积累和技术积累。报告期内，公司不断增加研发投入，吸收优秀人 才，但公司的相关积累仍与主要竞争对手存在差距。