坚朗五金(002791)Q4疫情冲击业绩承压 经营性现金流大幅改善

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投资要点

      事件公司发布2022 年度业绩预告。2022 年公司营业收入累计同比下降12-13%，归母净利预计5000-6000 万元，同比下滑93.25%-94.38%。

      扣非后归母净利预计2249-3500 万元，同比下滑96.03-97.45%。

      受年末疫情冲击影响Q4 收入承压。受疫情反复影响业务开展、地产景气低迷需求下滑等因素影响公司营收，加之公司严守现金流控制回款风险，2022 年公司营业收入累计同比下降12-13%，预计22Q4 收入下滑20%左右。

      原材料成本、新品导入、收入承压费用刚性等因素影响净利水平。公司2022 年全年归母净利润预计5000-6000 万元，一方面受公司原材料成本高位、导入新品影响，综合毛利率水平下降，同时由于公司收入下降致固定成本摊薄减少、人员扩张人均产值下降但费用支出较为刚性，导致全年盈利下滑。22Q4 受所得税费用影响，预计22Q4 实现归母净利润4561-5561 万元，环比22Q3 下滑。

      逆势扩张销售人员和渠道，静待需求复苏业绩改善。公司2022 年上半年仍逆势扩张人员，尽管当期费用承压，但有望为2023 年发展奠基。

      同时公司应对市场需求变化，积极推进渠道向县城市场下沉及场景式销售开拓，应对客户日益增加的“一站式服务”（产品、方案集成+安装服务+售后服务）的需求。随着公司渠道下沉和场景式销售推进，加之疫情管控放开、保交付政策推进之下地产需求底部缓慢回暖，预计公司2023 年业绩将会迎来改善。

      盈利预测与投资评级坚朗经过长期摸索、不断迭代形成了高效率的多品类产品和零散小B 客户销售模式。在行业景气下行期公司坚守现金流，逆势积极扩张人员，升级服务能力，迭代销售模式。考虑到前期疫情反复和市场环境影响，我们下调公司2022-2024 年归母净利润分别为0.55/6.11/8.67亿元（前值为2.11/6.24/8.90 亿元）；对应2023-2024 年PE 分别为52X/37X，考虑到公司未来成长和经营杠杆的空间，维持“买入”评级。

      风险提示下游需求不及预期的风险；原材料价格大幅波动的风险；疫情反复影响的风险；并购整合风险；新品类发展不及预期的风险。

来源[东吴证券股份有限公司 黄诗涛/房大磊/任婕]   日期2023-01-31