科大讯飞(002230)疫情影响项目推进 2023静待花开

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公司发布2022年业绩预告,预计实现营业收入183.1-201.5亿元,同比增长0%-10%;预计实现归母净利润4.7-6.2亿元,同比下降60%-70%。

    点评:

    疫情影响项目推进,经营性现金流稳健。收入端看,2022年疫情管控对于公司下游招投标产生了较大影响,Q4超过20个项目,超过30亿元合同延期。12月放开后各地进入疫情高峰期,对项目推进以及收入确认节奏影响较大。但在此基础上,公司根据地业务仍实现了23%的增长,一定程度上抵消大项目延期的影响。此外2022年末公司经营性现金流超过5亿元,销售回款正向增长,现金流健康运行。

    公允价值损益影响利润,运营型根据地有望在23年兑现。利润端看,公司持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产波动导致公允价值收益较同期减少5.87亿元,扣除影响后归母净利润在10.5-12.1亿元,同比下降22.4%-32.7%。除此之外,2022年公司持续深耕运营型根据地,教考、课后服务平台、智慧医疗、智慧汽车等将在23年开始产生持续运营收入。新方向上,公司在智慧体育、智慧心育、智慧医保、智能音效、工业互联网等方向持续投入,未来有望成为公司新的增长曲线,但短期内人员的较快增长对公司利润产生扰动。

    长期发展依然向好。展望23年,一方面公司拿在手上的项目并不会因为延期而取消,放开后将稳步推进,最早有望在23年下半年确认;另一方面,公司在22年所做的积累和储备将奠定公司未来多方位发展的主基调,看好公司在教育和医疗的发展,这几块业务有望在23年实现规模化收入,增厚23年业绩。长远来看,讯飞2030超脑计划以及自控可控适配上的投入符合我国国产替代大方向,这将使公司在未来国产化浪潮中具备先发优势。

    盈利预测与估值:考虑到疫情对G/B端预算以及对公司项目推进的影响,我们下调公司2022-2024年收入至199.3/260.4/336.1亿元(前值为239.7/311.9/391.6亿元),考虑到公司所持有的三人行、寒武纪、商汤等金融资产所产生的公允价值损益,我们下调归母净利润至5.9/16.1/23.9亿元(前值为19.9/28.6/36.5亿元),维持目标价55.9元以及“买入“评级不变。

    风险提示:国内疫情持续扩散;C端产品销量不及预期等。

来源[华福证券有限责任公司 钱劲宇]   日期2023-02-01