瑞尔特21年年报简评

公司这波回调也是厉害的，回调了近40%，先看看公司21年的业绩情况吧。

营收方面，冲水组件业绩增速较快，智能马桶业务持续放量，智能马桶业务主要由厦门一点智能科技有限公司贡献，按1100元估算，2021年销量大约为50万套，2020年大约为30万套，2020年数据与公司董事长在厦大的一次讲话较为接近，则推算2021年马桶销量数据大概率也较为接近。

此外，从营收可以发现，公司的传统业务，冲水组件和静音缓降盖板都有一定的增长。

从价格来看，单价上升趋势放缓，难以抵消原材料价格，这个有点可惜。这两年冲水组件的毛利率下滑较多，主要就是原材料导致，而盖板那个，主要是智能马桶的代工业务导致，代工的毛利率本来就不高。这同时也意味着一件事，如果原材料价格下跌，公司毛利率有10个点以上的提升空间，当下10亿的营收提升，意味着有1亿净利润释放空间。

再看费用这块，三费（简单的计算，不是很精细）相对稳定，比前两年高了些，销售费用增加较多，这块公司提到是增加了对自有品牌智能马桶的推广力度，这块我稍微有一点担心，就是如果做自有品牌，注定了销售费用下降不了，可以对比惠达卫浴和海鸥住工，销售费用占比很高，如果公司也走这个模式，未来的三费大概率还要提升，这个不是好事，短期来说，影响不大，长期的不确定性埋下了伏笔。

应收账款这块，绝对额持续增加，可能这个就是代工的缺点，以前组件的话语权强一些，而代工的话语权一下子就弱了，所幸都是一年以内的应收账款。

最后，看募集资金这块的120万套智能马桶的产能，目前有大约60万套，即原有40万套+120万套里的20万套，估计这个设备是逐步释放的，那么2022年仍然是有看点的，虽然公司给的预估是2022年12月份。

最后，从行业的发展规律看，智能马桶目前渗透率是5%，一般5-20%这个阶段是加速渗透阶段，公司刚好在这个阶段有产能释放，随着房地产开始回暖，公司走出来的可能性还是比较大的。

公司120万套项目预计净利润1.39亿，传统组件目前大约是1.2亿（2021年净利润是1.39亿），若原材料价格下跌，有大约1亿的利润释放空间，这意味着公司潜在利润大约是4亿。

公司当下市值26亿，似乎从潜在收益率角度看，有一定程度的低估。

一季报可能存在的风险，即疫情影响，公司提到2022年3月份疫情，以及一季度房地产销售不佳，可能会有一定的风险，可以等待一季度业绩公布后，再考虑买卖情况。