【中泰证券】医疗IT行业景气度提升，行业估值处于历

【中泰证券】医疗 IT 行业景气度提升，行业估值处于历史底部区域

医疗 IT 订单高速增长，大订单需求转强

下游需求加速释放，2021 年上半年医疗 IT 订单加速增长

 今年以来，医院端加大院内系统互联互通以及智慧医院建设投入，公共卫生端则加大疫情防控救治体系、医共体、区域医疗中心等项目建设，医保端进行省级医保息平台以及部分地市医保息平台建设，医疗 IT行业下游需求旺盛。2021 年上半年医疗 IT 行业重点公司订单实现加速增长。 

大单项目需求迎来拐点，行业需求有望下半年加速释放

从千里马招标网等互联网公开的订单金额来看（互联网公开息统计的订单并不代表公司实际中标订单情况，但能反映一定的趋势），行业头部企业 500 万以上订单金额占比受去年疫情影响有波动，但下降趋势在2021 年迎来拐点，有转强趋势。从 2019 年上半年到 2021 年上半年，创业慧康 500 万以上订单金额占比分别为 72.84%、65.95%和 80.26%，15.50%、32.76%和 58.97%。 

卫宁健康的分别为 82.96%、58.48%、59.26%，久远银海的分别为 15.50%、32.76%和 58.97%

 从订单数目占比来看，从 2019 年上半年到 2021 年上半年，创业慧康500 万以上订单数目占比分别为 22.31%、13.19%和 21.68%，卫宁健康分别为 22.89%、13.86%和 11.97%，久远银海分别为 6.12%、7.53%和 15.53%。医疗 IT 行业头部企业大单数量占比情况显著优化。

整体来看，无论大单金额还是数目占比都有转好趋势，而大单往往意味新建系统或系统全面升级，十几万以及几十万的订单往往是传统系统的升级维护费用或者小模块的采购。目前正处医疗机构的息系统升级换代以及为达到评级要求而全面升级期，医疗监管部门对公卫息系统进行顶层规划，在诸多因素影响下，医疗 IT 大单项目较多。而大单由于审核周期长，通常三四季度开始招投标，2021 下半年医疗 IT 订单有望继续加速增长。 

板块行情较为低迷，估值处于历史底部位置

从2021年初到9月3日，卫宁健康涨幅-18.01%，创业慧康涨幅-26.08%，平安好医生涨幅-38.14%，阿里健康涨幅-41.92%，1 药网涨幅-5.61%，京东健康涨幅-47.80%，医渡科技涨幅-50.38%。数据表明，今年以来医疗科技公司行情普遍比较低迷。 

从公司估值水平来看，多家公司估值指标均处于近三年底部位置，比如卫宁健康 PE（TTM）为 58.02 倍，创业慧康 PE（TTM）为 31.08 倍，久远银海 PE（TTM）为 30.51 倍，平安好医生 PS（TTM）为 6.98 倍，均处于近三年底部区域。