20230209星期四今日新股；真兰仪表（3013

20230209星期四 今日新股；

真兰仪表（301303）

行业；仪器仪表制造业，燃气计量仪表

（一）简要介绍

真兰仪表主营业务为燃气计量仪表及配套产品的研发、制造和销售。

（二）公司业务构成及行业地位

在市场方面，公司为国内膜式燃气表和智能燃气表主要生产商之一，现已成为国内五大燃气集团供应商，并与中国燃气成立合资公司建立了稳定的合作关系；同时公司为多家智能燃气表企业供应膜式燃气表。公司稳步布局海外市场，逐步成为国内燃气表主要出口商之一。

在产品方面，公司自主生产民用燃气表、工商业用燃气表、气体流量计等系列产品，涵盖了燃气公司对燃气计量仪表的多品种需求。其中膜式燃气表和智能燃气表及相关零部件为公司最主要的产品品种。

（三）同业比较

（1）金卡智能（300349.SZ），（2021年EPS（0.63元/股）/扣非后EPS（0.48元/股），21静态PE 18.52倍/扣非24.31倍），发 行 人 客 户 ，在 智 能 燃 气表 、 流 量 计 领域存在竞争。

（2）威星智能（002849.SZ），（2021年EPS（0.39元/股）/扣非后EPS（0.38元/股），21静态PE 53.00倍/扣非54.39倍），发 行 人 客 户 ，在 智 能 燃 气 表领 域 存 在 竞争。

（3）先锋电子（002767.SZ），（2021年EPS（0.16元/股）/扣非后EPS（0.09元/股），21静态PE 104.38倍/扣非185.56倍），发 行 人 客 户 ，在 智 能 燃 气 表领 域 存 在 竞争。

（4）新天科技（300259.SZ），（2021年EPS（0.35元/股）/扣非后EPS（0.23元/股），21静态PE 10.20倍/扣非15.52倍），发 行 人 客 户 ，在 智 能 燃 气 表领 域 存 在 竞争。

（5）秦川物联（688528.SH），（2021年EPS（0.17元/股）/扣非后EPS（0.11元/股），21静态PE 64.41倍/扣非99.55倍），在 智 能 燃 气 表领 域 存 在 竞争。

平均值，（21静态PE 50.10倍/扣非75.87倍）。

（四）募集资金用途

投资金额(万元)

1 真兰仪表科技有限公司燃气表产能扩建项目 80659.67

2 上海计量仪表建设项目 47957.5

3 上海研发中心建设项目 13213.25

4 补充流动资金 35000

投资金额总计 176830.42

超额募集资金（实际募集资金-投资金额总计） 18809.58

计划募集资金；17.68亿元，实际募集资金；19.56亿元，超募10%。

（五）财务数据

发行价格 26.80元 参考行业市盈率 35.51倍

发行市盈率 43.06倍 21年静态PE 36.03倍

发行市值 78.26亿

总发行数量（股） 7300万股

网上发行数量(股) 2080万股

发行后总股本 2.92亿股

预计发行摊薄后2021每股收益；0.74元

归属地区；上海

股权性质；民营

主承销商 华福证券

公司2019至2021年，营收分别是6.313亿、8.497亿，10.63亿，21年营收YOY 25.09%；净利润分别是1.51亿、1.82亿、2.17亿，21年净利润YOY 19.25%。

公司预计2022年1月至12月归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为17,300万元至19,100万元，同比变动幅度为-5%至5%。

（六）机会与风险

报告期内，公司是国内膜式燃气表和智能燃气表主要生产商之一，既是智能燃气表企业的供应商，也与智能燃气表企业存在竞争关系。随着公司智能燃气表业务规模的扩大，与智能燃气表企业的竞争将更加激烈。

公司2019年末至2021年末及2022年上半年末，应收账款余额分别为3.94亿元、4.15亿元、5.54亿元和6.29亿元，占当期营业收入的比例分别为62.37%、48.79%、52.1%和127.34%，应收账款占营业收入比例较高。

公司下游客户主要为大型燃气集团、地方燃气公司及主要智能表生产企业，其对应收账款结算条款的谈判能力相对较弱，若其不能降低应收账款余额或应收账款占营业收入的比例，营运资金将面临一定的压力。

（七）总结及建议

创业板，燃气计量仪表，发行PE比同业公司平均值略低，该公司市值最高，行业竞争激烈，与相同销售额或净利润同行比，公司市盈率偏高，长期不予关注，存在破发风险，预计开盘涨幅；-10%至+20%。综合考虑；建议谨慎申购，我不参与。