一文读懂埃斯顿机器人

南京埃斯顿机器人2015-3上市，是国内排名第一的工业机器人公司。

埃斯顿起家于数控系统（即数字控制系统），而后拓展了电液伺服系统和交流伺服系统。再然后，在伺服技术的基础上，于2011年进入了机器人领域。

1，公司主营业务

a，78％的工业机器人及智能制造系统，机器人标准化工作单元有20多种类别。包括六轴通用机器人，四轴码垛机器人，scara机器人，及行业专用定制机器人。公司在钣金折弯，冲压，和光伏组件有优势。

主要用于光伏，锂电，焊接，钣金折弯，冲压，压铸，打磨等。

b，自动化核心部件及运动控制系统占比22％。

2，工业机器人市场及竞争对手

中国为工业机器人第一大市场，2022 年我国工业机器人市场规模 609 亿元，全球 占比 45%。工业机器人主要是四大家，日本发那科，安川，瑞士abb，德国库卡。

国内工业机器人市占率从2017的24％提高到36％。2022年工业机器人国内销量为28万台，产量为44万台。2021-2024 年全球/中国工业机器人市场规模年复合增速 9.5%/15.3%。

根据 IFR 统计，2021 年我国制造业工业机器人密度为 322 台/万人，而同期的韩 国/日本/德国工业机器人密度分别为 1000/399/397 台/万人。我国2025 年达到约 500 台/万人

2022 年埃斯顿机器人销量 1.7 万台，市 占率 6%，居国产机器人首位。而根据埃斯顿此前的规划，今年工业机器人年产能将达到5万台套，出货量目标为2.5万台。

在我看来，公司工业机器人中，汇川技术的工业机器人最强，看一个财务指标， 2022 年汇川机器人业务毛利率为 49.2%，大幅高于同期 国内同行埃斯顿（33.4%）、埃夫特（7.8%）、新时达（16.5%）。

汇川在六轴机器人方面成长较 快，2019-2022 年公司小六轴销量从 330 台迅速增长至 2810 台，市占率从 1.8%提升至 7.9%，主要系 2021-2022 年公司把握外资供应链紧缺窗口期快速切入客户供应体系。

3，虚胖的埃斯顿

2022年年报显示，在埃斯顿14.86亿元的商誉中，仅德国克鲁斯（CLOOS）就达到10.15亿元。扬州曙光、英国翠欧（TRIO）分别以2.15亿和0.95亿紧随其后。

公司高达14.86亿元商誉，占净资产比重逾5成。

在公司财报中，近四年的扣非都在0.66-0.96亿，而归母在1.2-1.6亿间，说明即使收购德英公司后，主业机器人盈利水平堪忧，贡献近一半的非主营盈利的是面向军工的的扬州曙光。

外部并购做大表面报表实力，但很难做强公司技术实力，强如美的集团，在收购库卡之后还经历了漫长的阵痛期，直到现在也没有完全消除。

看了埃斯顿的一些资料，确实要承认国内企业在这方面积累的不够，不细看时，总有好感和幻想，看了就可能永远不会买。工业机器人像汽油车一样处境，而国内是否在四足机器狗和两足怪，能像新能源车一样变赛道超越呢？