【财通机械佘炜超团队】埃斯顿2022年报&一季报点

【财通机械佘炜超团队】埃斯顿2022年报&一季报点评业绩持续增长，盈利能力有望提升

太阳事件2023年4月29日，公司发布《2022 年年度报告》及《2023 年第一季度报告》，公司2022年度实现营业收入38.81亿元，同比增长28.49%，实现归母净利润1.66亿元，同比增长36.28%，扣非后归母净利润0.97亿元，同比增长43.73%；2023年一季度公司实现营业收入9.86亿元，同比增长22.53%，实现归母净利润0.43亿元，同比减少28.34%。

太阳四季度收入大幅增长，盈利能力稳步提升。2022年第四季度实现营业收入13.39亿元，同比增长86.25%，归母净利润0.46亿元，同比增长34.71%，扣非后归母净利润0.30亿元，同比增长690.94%，毛利率和净利率为34.76%/4.08%，同比+5.39pct/-2.96pct。四季度收入和利润实现增长，主要原因系前期疫情积压订单逐步交付和海外克鲁斯供应链的逐步恢复，公司四季度的管理费用、研发费用和财务费用增加较多，导致四季度净利率出现下滑。公司一季度收入端实现稳定增长，由于公司持续加大研发投入，并且一季度公司利息增加并产生汇兑损失，因此净利润有所下滑。

太阳盈利能力持续向好，股权激励助力公司盈利能力提升。公司作为国产机器人行业龙头，在过去3年持续扩大市场份额，提高品牌知名度，营收规模持续扩大，自2021年H2开始推动国产化零部件替代、大客户战略等转变，以期改善毛利率水平。2022年国内销售毛利率水平已有所改善，海外业务受国际环境影响毛利率有所下滑使得公司整体毛利率变化不大。2023年公司将持续做国产化零部件替代和降本增效，且推出的三期股权激励计划设定归母净利润目标2023-2025目标分别为不低于3亿/5亿/8亿，将推动管理层改善公司盈利能力，公司盈利能力持续向好。

太阳埃斯顿为国内工业机器人龙头企业，核心部件自主化率较高，工业机器人产品系列健全，我们预计公司未来将保持较好增长。预计公司2023/2024年实现归母净利润2.9/4.8亿元，对应PE为68/41倍，推荐关注！