百谷205O
事件2023年4月14日,绿的谐波和三花智控公告将在墨西哥合资建厂,主营谐波减速器的研发、生产和销售,合作期限不低于15年,注册资本不低于1000万美元,公司将由绿的谐波控股。
从产能分布角度看绿的谐波目前产能基本在国内,与三花智控合资在墨西哥建厂,有望助力公司打开海外市场。根据公司公告披露,绿的谐波现有产能和定增项目产能主要集中在苏州市,2021年海外市场营收占比仅18.3%,且主要依靠国内工厂生产,运输至海外。三花智控原先主营空调冰箱元器件,2014年在墨西哥建厂,2017年并购三花汽零后切入汽车零部件业务,目前在北美市场具有一定影响力,且是Tesla热管理零部件独家供应商。
本次合资企业拟建于三花智控位于墨西哥的工业园区内,将由绿的控股,主营谐波减速器的生产与销售。我们判断,未来绿的谐波有望借助三花智控,打开北美等海外市场。
从业务拓展角度看我们判断借助三花智控的力量,绿的与Tesla的合作有望更进一步。目前,三花智控已通过tesla一级供应商认证,拥有Tesla热管理零部件独家供货资质,并签订了战略协议。2023年2月,三花智控发布公告,已对机器人机电执行器领域开展持续研究和产品开发工作。三花智控2005年已开始大量研发电机类产品,技术积累丰富,现每年制造的电机数以亿计。Tesla AIDay2披露,单个人形机器人会用到16个旋转执行器,旋转执行器是谐波减速器+伺服电机的一体化集成品。谐波减速器技术壁垒高,国内机器人厂商出于研发成本考虑,通常会直接外采。我们判断,绿的谐波本次与三花智控合资建厂,可藉由三花智控与Tesla的粘性,进一步加强与Tesla的合作。
投资建议
预计公司2022-2024年的营收分别为4.46、5.70、7.56亿元,同比增速分别为0.5%、28.0%、32.6%,净利润分别为1.59、2.25、3.26亿元,同比增速分别为-16.0%、41.8%、44.8%,对应PE分别为137、97、67倍。绿的谐波是国产谐波减速器龙头,我们参考国内工业机器人龙头埃斯顿和机床数控系统龙头华中数控,这两家公司2023年Wind一致预期分别为73倍和70倍。此外,绿的谐波历史估值水平偏高首个交易日104倍,历史最高估值242倍。综上,我们给予绿的谐波2023年110倍估值,6个月目标价147.40元,维持“增持A”评级。
风险提示全球宏观经济不及预期;竞争格局恶化;墨西哥工厂项目推进不及预期;Tesla Bot产品进度不及预期;测算具有主观性。
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绿的谐波-688017-与三花智控合资成立墨西哥工厂,海外市场拓展加速
事件2023年4月14日,绿的谐波和三花智控公告将在墨西哥合资建厂,主营谐波减速器的研发、生产和销售,合作期限不低于15年,注册资本不低于1000万美元,公司将由绿的谐波控股。
从产能分布角度看绿的谐波目前产能基本在国内,与三花智控合资在墨西哥建厂,有望助力公司打开海外市场。根据公司公告披露,绿的谐波现有产能和定增项目产能主要集中在苏州市,2021年海外市场营收占比仅18.3%,且主要依靠国内工厂生产,运输至海外。三花智控原先主营空调冰箱元器件,2014年在墨西哥建厂,2017年并购三花汽零后切入汽车零部件业务,目前在北美市场具有一定影响力,且是Tesla热管理零部件独家供应商。
本次合资企业拟建于三花智控位于墨西哥的工业园区内,将由绿的控股,主营谐波减速器的生产与销售。我们判断,未来绿的谐波有望借助三花智控,打开北美等海外市场。
从业务拓展角度看我们判断借助三花智控的力量,绿的与Tesla的合作有望更进一步。目前,三花智控已通过tesla一级供应商认证,拥有Tesla热管理零部件独家供货资质,并签订了战略协议。2023年2月,三花智控发布公告,已对机器人机电执行器领域开展持续研究和产品开发工作。三花智控2005年已开始大量研发电机类产品,技术积累丰富,现每年制造的电机数以亿计。Tesla AIDay2披露,单个人形机器人会用到16个旋转执行器,旋转执行器是谐波减速器+伺服电机的一体化集成品。谐波减速器技术壁垒高,国内机器人厂商出于研发成本考虑,通常会直接外采。我们判断,绿的谐波本次与三花智控合资建厂,可藉由三花智控与Tesla的粘性,进一步加强与Tesla的合作。
投资建议
预计公司2022-2024年的营收分别为4.46、5.70、7.56亿元,同比增速分别为0.5%、28.0%、32.6%,净利润分别为1.59、2.25、3.26亿元,同比增速分别为-16.0%、41.8%、44.8%,对应PE分别为137、97、67倍。绿的谐波是国产谐波减速器龙头,我们参考国内工业机器人龙头埃斯顿和机床数控系统龙头华中数控,这两家公司2023年Wind一致预期分别为73倍和70倍。此外,绿的谐波历史估值水平偏高首个交易日104倍,历史最高估值242倍。综上,我们给予绿的谐波2023年110倍估值,6个月目标价147.40元,维持“增持A”评级。
风险提示全球宏观经济不及预期;竞争格局恶化;墨西哥工厂项目推进不及预期;Tesla Bot产品进度不及预期;测算具有主观性。
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