供给减少，鸡价持续走高，家禽行业景气迎来复苏

　　今年以来，毛鸡价格已由3.5元/斤上涨至4.4元，尤其是传统上并无消费热点的二季度，由于引种限制、出栏率不达预期、消费市场变化带来增量等因素，毛鸡价格呈现出超预期上涨。同时，今年的肉鸡行情已脱离了鸡肉联动的价格规律。

　　截至7月8日，山东肉毛鸡价格4.25元/斤，周环比上涨1%；商品代鸡苗价格1.55元/羽，周环比下跌13%。截至2018年第26周，父母代鸡苗价格31.85元/套，周环比上涨12.75%。鸡肉价格10000元/吨，周环比下跌0.10%。毛鸡价格处于较好行情，养殖环节利润非常可观，屠宰场利润也逐渐体现。

2018年白羽肉鸡行业全面复苏

　　引种量持续处于低位。2015-2017年中国白羽肉鸡祖代种鸡引种量连续三年低于80万套(市场一般认为的需求量)、2016年大规模换羽种鸡进入淘汰期和2017年换羽量减少，2018年祖代种鸡将由供过于求转为供求均衡，父母代种鸡进入快速减少期，商品肉鸡供应持续减少，行业整体进入全面复苏，并持续恢复性增长。

　　根据博亚和讯消息，2018年上半年仅有波兰和新西兰两个进口渠道，且因检疫和种源供应问题，月度引种量非常不均衡，加上国内少量繁育，上半年共更新祖代鸡量24.7万套，同比下降2.4%。

　　下半年引种依然只有新西兰和波兰，新西兰安伟捷7月可能暂停，9月恢复，科宝可供种2万/月和波兰进口(益生哈伯德)，合理产能：年引种70万套左右，预计2018年引种量依然将维持低位在70万套左右。

　　祖代种鸡产能处于均衡状态。据禽业分会统计，截至7月1日，全国祖代种鸡存栏量(后备+在产)109.33万套。其中，在产80.67万套，后备28.66万套。理论上，2018年7月在产的祖代种鸡应该是2017年4-12月期间引进或更新的祖代种鸡52.42万套转换而来，但实际在产祖代种鸡规模达到80万套，说明前期祖代种鸡换羽规模还不少。

　　父母代种鸡存栏大幅下降，三季度有望迎来又一波下行。从上下游产业链生产能力传导关系分析，父母代种鸡存栏量主要由父母代鸡苗销售量转化而来。根据禽业分会统计，2016年6-11月父母代鸡苗销售量的下降，导致了2017年4月-2018年1月的父母代种鸡在产存栏量下降(由于父母代种鸡场客观存在的强制换羽现象，实际下降时间点和时间长度与理论生产周期并不完全一致)。2017年10月-2018年2月，父母代鸡苗的销售量又进行一波下降，因此，我们预计2018年5月-8月在产父母代种鸡的存栏量应该处于下降阶段，由此引发商品代鸡苗供应量减少。

　　目前在产父母代种鸡存栏量实际已经低于需求量。如果后期继续减少，商品代鸡苗供应量会进一步减少，商品代鸡苗价格后期理应上涨。事实上，二季度一般是商品代鸡苗销售淡季，但2018年商品代鸡苗价格较往年稍高。2018年一季度商品代鸡苗均价2.6元/羽，同比上涨19%，已回升至略高于历史平均水平的位置。三季度供给持续减少，叠加消费旺季，商品代鸡苗价格应该有一波上涨。

　　驱动行业复苏的另一个因素是终端鸡肉供给的持续减少和库存的消化，在产父母代种鸡存栏持续缩减将传导至商品代鸡苗供给下降。我们用商品代鸡苗的销售量来测算国内白羽肉鸡供应量，加上进口冻鸡产品，应该是总商品鸡肉供应量(注：海关总署统计的冻鸡进口数据单位为"吨"，按照2.25公斤/只，屠宰率75%折算为"羽")，事实上，2017年全国商品代鸡苗销售量42.62亿羽，为近三年之最低。尤其是2017年10月-2018年2月商品代鸡苗销售量出现了季节性下降。2018年1季度全国商品代鸡苗销售量为7.29亿羽，同比去年下降36%，2018年1-5月，海关口径冻鸡进口量约为1.42亿羽(与往年基本持平)，2018年1-5月商品代肉鸡总供给量同比下降30.52%。商品鸡肉供应量的持续减少致终端供给大幅下降，2016年鸡肉库存经过2017年和2018年Q1的消化，应该基本消化完毕。据了解，目前，大部分白羽肉鸡屠宰企业鸡肉终端库存处于正常水平，走货顺畅。同样，随着三季度消费旺季的到来，终端鸡肉价格有望进一步回升。

　　投资建议：益生股份(002458,股吧)产品为父母代肉种雏鸡、父母代蛋种雏鸡和商品肉雏鸡，公司进口哈伯德曾祖代白羽肉种鸡为行业供应种源。民和股份(002234,股吧)主要产品为商品代肉鸡苗和商品代肉鸡。圣农发展(002299,股吧)公司是白羽肉鸡自繁自养一体化企业，销售均价也高于其他同类企业。仙坛股份(002746,股吧)公司主要从事肉鸡宰杀业务。

　　以上内容不作为投资依据！