光线翻身凭“哪吒”、欢瑞吸金靠杨紫？影视公司盈亏全靠“爆款”

作者|立  宇

谁也不曾想到，在万达影视成功注入上市公司的首个半年报里，【万达电影(002739)、股吧】（002739）交出了一份前所未有的糟糕成绩单。

2019上半年，万达电影的主要经营与财务指标几乎全线溃败：

报告期内营收75.64亿元，同比下降11.18%；

归属于上市公司股东净利润5.24亿元，同比跌幅高达惊人的61.88%！

经营活动现金流9.25亿元，同比减少37.64%；

基本每股收益0.289元，同比下滑62.99%。

万达电影总裁曾茂军在接受媒体采访时，把糟糕的业绩因归咎为：“今年行业整体压力比较大。”

就今年上半年而言，国内的影视大环境固然欠佳，但导致万达电影这种量级的龙头公司业绩大幅下滑，又仅仅只是大环境的因吗？

甩锅大环境

万达院线业务全线衰退

2017年5月更名以前，万达电影的前身叫万达院线。可以说一直以来，院线业务都是这家上市公司最核心、最重要的资产。院线业务的经营情况将极大程度的影响上市公司的各项指标。

那么2019上半年，万达电影的院线业务到底做的怎么样呢？根据其半年报的披露，万达电影的观影收入为46.57亿元，同比下滑3.72%；依托于院线的广告收入11.38亿元，同比负增长7.24%。

而在零售卖品的“非票收入”上，万达电影在财报中写到：2019上半年公司实现商品、餐饮销售收入9.34亿元，占营业收入比重为12.35%，衍生品销售、SPP较去年同期均有所增长。

这一含混不清的表述让投资者模棱两可。到底万达电影的“非票收入”是增长还是衰退了？我们通过对比发现，2018上半年里万达电影的商品销售收入已经9.98亿元，占营业收入比重为13.54%。也就是说历时一年后，万达电影这部分的非票收入不仅没有增加，反而是同比下滑了6.36%。

营收的负增长并不是最可怕，让数娱君感到格外“刺眼”的其实是另一项指标——毛利率。

今年1~6月，万达电影的观影毛利率大幅下滑，仅为6.07%，而2018年同期的观影毛利率尚有14.46%。这意味着如果再刨去费用和税收，观影业务对上市公司的净利润几乎起不到什么贡献作用。作为一项拥有46.57亿元之巨，上半年在万达电影收入中占比超过六成的业务而言，这简直是一场灾难。

万达电影更喜欢将因归咎为大环境的影响，其半年报称，截止2019年6月30日，全国电影市场票房311.7亿元（剔除服务费为287.5亿元），同比减少2.7%，观影人次8.1亿，同比减少10.3%。 同时在2019年上半年，全国新增影院703家，银幕4,461块，单块银幕产出依然持续下滑。

但这个“锅”真的应该由大环境来背吗？我们翻了万达电影前两年的报表发现，2017年末，万达电影拥有银幕4571块，当时的单块银幕的产出已经开始出现下滑，降至193万。到了2018年末，万达的银幕数达到4872块，而单块银幕的产出则进一步滑坡至151万。

关于这一趋势，作为行业龙头的万达早在2年前就已经知悉了，但却始终没有很好的应对策略。在持续经历了9年的高增长后，电影市场的增长瓶颈或许将存在数年，而这对一味喜欢把因归咎于大环境的万达电影而言，是不是一个持续的利空呢？

万达影视业绩对赌恐难完成

距离8.8亿净利目标还差26倍

完了万达电影的“传统强项”院线业务后，我们再来审视一下刚刚注入上市公司的新资产——万达影视，以及旗下三大业务“电影制作发行”“电视剧制作发行”“游戏发行”的表现。

2019年5月27日，重组历尽波折的万达电影公告称，公司通过发行股票的方式以33.20元/股的增发价格共增发3.17亿股，合计105.24亿元的交易对价收购万达影视 95.7683%的股权。

但斥资百亿购入的万达影视给上市公司带来的业绩，却并不十分匹配它的收购价。中报显示：2019上半年万达电影同期下跌最为严重的正是“电影制作发行及相关业务收入 ”，仅有2.38亿元，同比下滑70.14%之巨！

万达电影解释称，这是因为去年上半年万达影视主控的电影《唐人街探案2》取得较高票房（33.97亿），而今年上半年万达影视主控的电影上映较少，因此导致公司业绩同比变动较大。

但这并非故事的全部。2019年的春节档，本有一部进入中国票房影史前二的科幻电影《流浪地球》（票房46.54亿）可以与万达影视相互成就。但据媒体报道，万达影视最终中途撤资改投《情圣2》，险些导致《流浪地球》夭折，后来吴京追加投资6000万，并零片酬出演，才有了最后成片。

尽管后来万达方面对于这一报道予以否认，但依然留下了一些“自相矛盾”的细节。比如《流浪地球》是在万达位于青岛的影视基地拍摄，就连万达集团两年前的官网还有关于《流浪地球》的新闻显示：《流浪地球》由万达影视、【中国电影(600977)、股吧】股份有限公司和北京化出品。

在万达的极力否认下，外界显然无可能知道，当年万达为何最终错过了《流浪地球》？往事不可追，错过了这部现象级爆款电影后，2019上半年由万达出品的电影只剩下《飞驰人生》《熊出没6》《反贪风暴4》《过春天》《人间喜剧》《绝杀慕尼黑》等影片。

除《飞驰人生》获得17亿票房之外，《熊出没6》7.14亿票之外，其他电影均未破4亿元，票房最低的《过春天》仅为994.2万元。也难怪万达电影的“电影制作发行及相关业务收入 ”要同期大跌了。

只是这样一来，万达影视的业绩对赌恐怕要彻底“黄了”。根据收购方案，万达影视承诺2019年、2020年及2021年净利润数分别不低于8.88亿元、10.69亿元以及12.74亿元。

但根据半年报显示，万达影视在2019年上半年实现净利润仅为3250.46万元，距离8.88亿对赌目标还差26倍！在余下的半年时间里，要实现这一对赌目标无异于难如登天。

王健林的电影梦还安好吗？

没有人会怀疑王健林的电影初心。

从最早伴随万达广场一起成长起来的万达院线，到布局上游投资制片的万达影视，从35亿美金买入美国传奇影业，到誓旦旦的收购“好莱坞六大电影公司”任何一家都可以的意愿，首富的电影梦并不虚幻。

只是一路走来，却有很多的事与愿违。2019上半年，万达旗下的传奇影业联手华纳兄弟相继出品《大侦探皮卡丘》与《哥斯拉2：怪兽之王》，但两部好莱坞电影都“卖相平庸”，尤其是前者在皮卡丘这一超级动漫IP的加持下仅仅只拿到了6.49亿的票房，可谓是差强人意。

自从2016年万达买下传奇影业以来，这家好莱坞的电影公司鲜有又叫好又卖座的杰出作品。不论是《魔兽》还是《长城》，结果都并尽如人意。从去年起，市场中围绕着万达将出售传奇影业的消息就不曾中断过。

7月29日，据彭博社报道，美国私募股权投资公司柯罗尼资本（Colony Capital）有意从万达手中购买传奇影业的少数股权。知情人士称，目前柯罗尼资本已经展开商谈，该交易对传奇影业的估值可能显著低于万达2016年花35亿美元收购传奇影业时的收购估值。

另一方面，承载着万达线下主题乐园的旅资产，也因资金链和复杂的政治因而悉数售出。当2年前万达将旗下的13个旅项目以400多亿的价格出售给融创时，王健林距离他的电影梦就变得更加遥远了。

在出售给融创的13个旅项目中包括了青岛东方影都项目，这个总投资号称有500亿元的影视基地，曾被视为王健林在电影全产业链布局上的旗舰之作。

一些人还记得，2013年时，万达把莱昂纳多﹒迪卡普里奥、妮可﹒基德曼和约翰﹒特拉沃尔塔在内的一众好莱坞巨星请到青岛，为东方影都站台，当时的王健林放出了“要将中国打造为全球电影制作中心”的豪言。

言犹在耳，只是首富的电影梦如今还安好吗？那个承载和具体实施电影梦的万达电影，首富可还满意吗？

媒的两大核心收入来源，可以到，报告期内主要是受《疯狂的外星人》的带动，在影片于春节档上映前，欢喜传媒就已与乐开花影视签订价格高达28亿元的保底协议，提前锁定了7亿元的收入。而《疯狂的外星人》院线外的独播权则为欢喜传媒旗下的流媒体平台欢喜首映所持，截至报告期末，欢喜首映的付费用户群体已经超过了100万户。

此外，欢喜传媒还与猫眼达成了战略合作。今年3月，猫眼投入3.9亿港元，以每股1.65港元的价格认购欢喜传媒2.36亿股股份，占欢喜传媒已发行总股本的8.11%。双方自此打通了互联网宣发渠道，这一联手可有助于院线及流媒体平台完成倒流与变现。

虽有扭亏为盈者，但电影公司多得还是愁云惨淡。而与电影公司以亏为主不同，电视剧公司算得上是“喜忧参半”。

唐德仍在泥潭、

杨紫为欢瑞1亿营收贡献三分之一，

押注艺人演员的双刃剑

与光线业绩下滑幅度之大交相呼应的是影视剧并重的幸福蓝海。

于28日晚间发布半年报的幸福蓝海(300528)，上半年实现营收约为9.79亿元，同比增长1.99%；同期归属上市公司股东的净利约为508万元，同比下滑94.12%；扣除非经常性损益后的净利润约为157万元，同比下降97.97%。业绩下滑幅度仅次于光线传媒。

其中，幸福蓝海2019年上半年电视剧板块实现收入约18,806.24 万元，较去年同期下降18.11%，收入来源主要为《香蜜沉沉烬如霜》《繁星四月》等。

电影业务板块实现收入79,056.86万元，较去年同期增长8.32%，主要来源于公司院线发行及影城放映收入，报告期内，幸福蓝海院线实现票房11.27亿元，较去年同期增长14.44%；放映场次211.56万次，较去年同期增长30.90%;观影人次3,168.12万次，较去年同期增长3.83%，院线半年度位列全国院线票房第九位。

就业绩下滑因，幸福蓝海解释为部分影视剧尚处于制作、发行期，暂未产生相应收益；上半年受全国电影票房下滑的影响，公司自有影城票房收入有所下降，加上上半年新建影城数量同比增加导致成本费用增加等因。

8月29日晚间，唐德影视（300426）发布2019年半年报，公司上半年实现营收2.18亿元，同比下滑55.95%；上半年亏损7698万元，同比下滑185.42%。

在半年报中，唐德影视表示，受宏观经济下行压力加大以及行业监管趋于严格等因素的影响，影视行业继续承压，行业景气度的下降，以及演员限薪令等监管政策效果的逐步显现，公司在电视剧和网络剧的版权价格方面出现了一定程度的回落，提高了前期投资制作成本相对较高的项目在本期的发行难度，也降低了项目的销售毛利率。

但受行业大环境的影响，电视剧项目整体的销售进度仍低于预期。这与此前《巴清传》演员社会舆论事件的影响不无关系。截至报告披露日，唐德影视仍未接到《巴清传》电视播映权购买方以及息网络传播权购买方针对该剧出具的排播计划，相应合同款项回收的滞后，自然对经营活动现金流造成了不利影响，带来的蝴蝶效应是公司融资难度和融资成本的大幅度增加，导致公司影视剧作品筹备和制作进度低于预期。

同一天披露半年报的华策影视(300133)，上半年营收9.25亿元，同比下滑57.7%；亏损5826.45万元，而上年同期盈利为2.89亿元。

虽然上半年净利润下滑，但今日白天华策影视公布了今年下半年全网台联播IP剧计划拍摄目录：《遇见你，遇见爱》《暖暖，请多指教》《有翡》《长歌行》《拾光里的我们》《你是我的城池营垒》《追光者》等项目陆续提上日程。

29日晚欢瑞世纪（000892）披露2019年半年度业绩报告，公司上半年实现营业收入1.09亿元，同比下滑57.28%；净利润1824.92万元，同比下滑63.58%。其中，作为公司营业收入主力的影视剧销售收入比上年同期有所下降，就下滑因，报告显示主要是与去年同期相比，影视剧确认收入的剧集数量减少。

值得注意的是，欢瑞世纪艺人经纪业务发展稳健，上半年营业收入达7545.58万元，同比增长11.47%，毛利率达95.48%。其中，“艺人一”收入为3518万元，占总营业收入比的32.22%，高居榜首。此前有业内人士指出，该“艺人一”应为杨紫。

再慈传媒(002343)，作为电视剧行业的“老大哥”，在影视上市公司普遍业绩大幅下滑之际，它的成绩却颇为亮眼。据其发布的2019半年报显示，公司上半年营业收约为8.27亿元，较上年同期的7.58亿元上涨9.16%；归属于上市公司股东的净利润约为8499万元，上年同期则为1.93亿元。

具体来，慈传媒主营业务“影视业”板块上半年营收7.81亿元，占总营收的 94.39%。此外，报告期内，《等等啊我的青春》《特勤精英之生死救援》等在内的4部网络剧和4部网络电影先后上线播出播并确认收入；慈传媒出品的头部电视剧《风暴舞》已与相关平台签订了首轮发行协议的补充协议，确认了首轮发行收入；《光荣时代》《大地震》《风暴舞之破局者》等则均在后期制作中，部分剧目预计年内将陆续播出。 

同样表现良好的还有八月初公布成绩单的完美世界。在影视、游戏双轮驱动下，完美世界上半年营业收约为36.56亿元，与上年同期的36.67亿元基本无差；归属于上市公司股东的净利润约为10.20亿元，上年同期则为7.81亿元。

其中，影视方面，由完美世界出品的《小女花不弃》《青春斗》《趁我们还年轻》等电视剧的播出，令其收入同比增长56.14%。当前，其参与投资的《老酒馆》也已开播，口碑、收视均取得不错成绩。游戏方面，手游《完美世界》自今年3月上线后即稳居iOS畅销榜首位长达20余日；《云梦四时歌》上线当天即登上iOS免费榜榜首。基于此，其影视及游戏业务收入较上年同比增长12.44%。

与目前持续高涨的国产电影票房，以及剧集市场的热闹形成鲜明对比的，是影视公司大范围的低迷。如今，无论亏多亏少皆成定局，随着暑期档的收尾，新一轮战役继续，未发力或正在发力的影视公司们还能否打出翻身仗，还要下半年表现如何。

END

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