传媒行业最新研报——2021春节档，最强春节档可期，关注产业链边际变化

1月传媒板块跑输整体市场表现

  1月份传媒（中指数）板块延续了前期趋势，整月下跌0.51%，跑输沪深300指数3.21个百分，在中一级30个行业中，传媒板块排名第16位。个股表现上祥源化、昆仑万维、国联股份等涨幅居前；跌幅靠前的为长城影视、数知科技、智度股份、长城动漫、横店影视等标的。

行业核心观

  7部影片汇集2021年大年初一，我们将对本次春节档的票房大盘表现进行预测，并分析上中下游参与者呈现的变化与新趋势以及相应的投资机会。

春节档预售破10亿，关注长视频春节爆款催化

  春节档目前已正式定档7部影片，从内容题材到制作阵容，2021年档期均属顶级。春节档上映题材包括喜剧、悬疑、动画、奇幻等，主演阵容强大，《唐探3》基于前作的IP效应已锁定基本盘，不断刷新预售记录，印证了内容是观影的主要驱动力，疫情的潜在风险在严格防疫下并不会对观影市场带来不利影响。与往年春节档内容对标，加上就地过年政策指引（可替代的线下娱乐较少）、票价上涨等因素共同作用下，我们认为2021年春节档有望成为史上最强春节档。

中上游迎接新玩家，疫情催化线上宣发成为主流手段本次春节档中，除了传统参与方外，值得注意的有抖音化参与了《刺杀小说家》以及B站参与了《新神榜》。二者在电影领域的布局不断深入，必要性上布局电影可增益有业务；可行性上，双方的平台对于电影宣发有极大助力。抖音、B站成为立足于内容传播的优势向上游进发的代表。疫情加速线上宣发走向成熟，从补充手段成为主流手段。线上宣发因投放面更广、更精准的数据画像、更短的转化链条及效果可测等优势，相较于线下路演较大的成本消耗、协调明星档期、现场安全保障以及较难到转化率等具备显著优势。线下路演更像“品牌营销”，而线上宣发则达到“品效合一”的效果。

  疫情加速长尾出清，下游院线终端拐已现院线集中度呈现拐向上特征。2014-2019年，头部影投的份额逐年下降，这一下降趋势中止于2020年，疫情冲之下中小影院被迫退出市场，龙头份额出现回升，2020年的影投CR3、CR5、CR10均有所上升。

重关注港股游戏及SaaS板块

1）疫情因素影响之下，线上娱乐时长有望进一步提升，游戏及视频行业有望持续受益。游戏行业在经历调整之后，估值处于低位且长期成长性良好，推荐三七互娱、吉比特、掌趣科技、心动公司、祖龙娱乐等标的；视频行业增速继续表现良好，短期快手上市也有望进一步提升市场关注度，继续推荐芒果超媒及快手科技，关注新媒股份；

2）关注线下娱乐复苏进程，电影（万达电影、光线传媒）、电视剧（华策影视）、电梯广告（分众传媒）、网吧娱乐（顺网科技）；

3）中长期从新生态、新科技落地角度，推荐SaaS（中国有赞、微盟集团等）、IP运营（阅读推荐掌阅科技、阅集团；出版中出版；图片推荐视觉中国；动漫推荐奥飞娱乐）等方向；

4）国传媒行业2月投资组合为芒果超媒、分众传媒、万达电影、中国有赞、心动公司和泡泡玛特。

风险提示业绩风险，商誉风险，政策风险等。

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 予人玫瑰，手有余香。

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