电影行业万达电影 持续跟踪（一）

    因为持有部分万达电影的股票，并且最近春节档火热，闲下来后对万达电影做一个初步的分析，第一篇长，各位万达电影的小股东指指。

正开始

行业情况

    先一下电影行业的市场，（因为2020年疫情的影响，暂不考虑2020年的情况）。2019年中国总票房达642.7亿元，同比增长5.4%。电影票房呈缓慢增长态势。电影行业被认为是不好的行业，因为好片之后可能是烂片，企业盈利缺乏持续性，股价只能有阶段性表现。

    电影产业链包括投资制作，反行出品，院线电影院，线上票务。对一个电影票房的分帐，都占一部分比例。一部电影的票房，分账情况等数据可以在猫眼专业版里到。

    电影整个产业链，感觉都几乎没有用户粘性，哪家的电影以及到哪一家电影院，没有特别的偏好。对于电影制作方来说，提高盈利的方式是尽量用低的成本制作口碑好的电影，以及打造IP系列电影，如果口碑好的话，不仅下一部电影有群众基础，还可以开发电影的衍生品，包括手办等。对于院线来说，尽量提高市场占有率，并且开在好的地段，保障上座率。

    万达集团公布万达电影业绩显示，2020年，万达电影全国票房市场占有率达15.4%，2019年的年报显示市场占有率是13.3%。2020年，万达电影全年新开业影院64家，并首度放开特许加盟，逆势扩张。截止2020年12月31日，全年共通过开放特许经营加盟新签约影院310家。多家机构给出预测，2021年万达电影市占率有望升至17%，远期有望达到20%。

盈利测算
    （简单测算，个人水平有限）

    2021年，假如中国全年票房以2019年642亿的基础上增长10%，达到706亿，万达电影院线市场占有率参照当前的15.4%，那万达电源院线营收有108亿，比2019年的83亿，多了25亿，参考2019年年报，总的营业收入为154亿，如果2021年其他业务不变（先不包括唐探3的投资），2021年总营收预估为180亿，参照往年10%的净利润，净利润有18亿。
    院线票房的测算经过了2019年年报的校核2019年中国全年票房为642亿，市场占有率为13.3%，理论上营收有85亿，实际公司的票房有98亿，其中国内有83亿。

    万达电影投资唐人街探案3的利润测算中国电影票房榜，第一是战狼56亿，第二是哪吒之魔童降世50亿，第三是流浪地球46亿。网传万达电影投资唐探3了4.38亿，占比34.5%，则总投资额达到了12.7亿，不太可能，官方也进行了辟谣，参照唐探2总投资额超过了1.5亿，以及流浪地球的成本在5.3亿左右，唐探3的总投资额按照5亿算，万达占比34.5%的话，则出资了1.7亿。
    唐探3预估票房50亿，能分账的比例有91.7%，片方占比38%（猫眼专业版的数据），则万达能分到的钱有50*0.917*0.38*0.345＝6亿，减去投资的1.7亿，可以赚4.3亿。再加上上面算的净利润能到22.3亿，给20倍的PE，市值也有446亿，但是万达电影能给多少估值我不清楚。

    券商预测万达电影，21年利润16~19亿，22年利润20~22亿。

成长性
    个人觉得万达电影长期的主要问题在于成长性，成长性来源于多个方面
1.中国票房的增长率，从近几年的数据来，增长率有限，下滑到了5%。
2.电影院的市场占有率的提升，当前市场占有率是15.4%，如果今年能到17%，那增长率就有10%，但是近期市场占有率的提升得益于疫情让很多中小电影院出清，往后几年市场占有率增长的动力不足。
3.电影投资能多投回报率高的电影，这个的不确定性强。
4.业务拓宽，比如游戏，这个的不确定性强。

    综合来，万达电源长期的增长率动力不足，并且带有一定的不确定性。但是近一两年可以享受到市场占有率提升，2020年被压抑的观影情绪带来的增长，以及前两年亏损带来今年的困境反转，近一两年，万达电影容易超预期，往后来想象空间有限。