【研报翻译官】春节档来啦！封神宇宙、唐人街探案谁将成为最大赢家?（上集）

2020年春节眼就要到了，春节档也悄悄地来了。

以往，春节档上线的大多是国产电影。曾经，国产片也有过辉煌的年代。但近年以来，随着“圈钱”思路盛行，大量质量堪忧的国产片上线，让“国产片”的口碑几乎与“烂片”划上了等号，令人叹息。

但2019年开始，春节档的《流浪地球》、暑期档的《哪吒》似乎让我们对国产电影的成见略有改观。

《哪吒》与《流浪地球》电影海报

（图片来源于网络，侵权请联系作者删除）

再今年的春节档，《姜子牙》、《唐人街探案3》等成功国产电影系列续作，也挺令人期待的，甚至有人又喊出了“史上最强春节档”的口号。那么，今年的春节档，到底哪部电影更有市场？又会带来哪些投资机会呢？

研报翻译官，让你轻松读懂广发证券最新研报《电影院线2019年复盘和前瞻》。

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这份研报我们将分为上、下两期，为了避免吊大家胃口，我们就先一这份研报的核心内容都有啥。

一、研报核心观

研报的核心内容分为以下四部分。

国产片，你变了！

2019年，国产片好像不一样了！我们知道，电影的成绩主要票房。今年国产电影剔除服务费票房比去年增长了4.91%。

【名词解释】服务费渠道方销售电影票会收取一定的服务费，剔除服务费的票房更能代表电影的表现。

对这一大家可能也有些感触。比如《哪吒》应该很多人都去过，其中哪吒一人反抗全世界的形象大概给很多人都留下了深刻印象，也赚了不少观众的眼泪。

（图片来源于网络，侵权请联系作者删除）

下半年，由于《哪吒》、《少年的你》、《误杀》、《叶问4》等电影大卖，剔除服务费票房同比增长了13.94%。

全年增长4.91%，下半年增长13.94%，可以出2019上半年国产电影票房还是比较差的。

2019年上下半年的关系大体是这样的…

而春节档毫无疑问包含在上半年中，因此广发证券研究团队预计，2020年春节档国产电影票房将比去年春节档增长23%-50%。

2019最火《哪吒》、《流浪地球》

2019年，《哪吒》、《流浪地球》作为工业化电影的代表大火特火。

【名词解释】工业化电影把电影内容拆分成一个个项目，然后把这些内容标准化、流程化地制作出来。

这两部电影可谓“人狠话不多”，带着今年工业化动画、科幻片票房分别达到了112.74亿元和57.36亿元，简直突破天际。

另外，《哪吒》的成功也预示着动画电影细分领域的机会到来。同时，2019年观影者群体在19岁以下和40岁以上这两个部分的人数显著提升，这意味着我国的电影正在从“年轻人的消费”变成“全民娱乐”。

电影院说好一起飞，为啥不带我？

虽然国产片好过，电影院在2019年却并不舒服。产出票房的影院数量仅增长了9.19%，前11个月有526家影院停业，数字增长了29.5%。

但好消息是每块银幕的平均票房产出为87.1万元，降幅减小至5.92%，而且10-12月已经开始回升，预计明年就能一转颓势了。

电影是好，但怎么投资？

总体投资建议有这么几

第一，随着票房越来越集中于高口碑的佳作，投资最好遵循“单片逻辑”，也就是好某一部电影，就投资它的制作公司。2020年春节档可布局的几部电影主要是光线传媒的《姜子牙》、万达电影的《唐人街探案3》以及猫眼娱乐的《紧急救援》。

三部春节档国产大片，你选谁？

（图片来源于网络，侵权请联系作者删除）

第二，电影票务领域，淘票票、猫眼娱乐双寡头格局稳定，从“补贴获客”开始转入“薅羊毛”阶段，利润会释放出来，所以建议关注猫眼娱乐。

第三，渠道方面，由于单块银幕的票房产出由降转增，所以经营影院的企业可能迎来估值、业绩同增的“戴维斯双”，建议关注万达电影、横店影视。

以上是本篇研报的核心观，下面我们继续来翻译研报主体的第一部分

国产进口打擂台，动画科幻一起飞！

（标题内容端——国产片后程发力，全年票房稳健增长）

四季度票房增长35%，上半年进口片独大，下半年国产片称雄

2019年我国电影票房还算不错，总计594.41亿元（剔除服务费），比去年增长4.91%。但是值得注意的是四季度，这个季度票房增长竟然达到了35.71%。

单季电影不含服务费票房（亿元）和同比增速（%）

（图片来源广发证券《电影院线2019年复盘和前瞻》；

数据来源猫眼专业版 App，广发证券发展研究中心）

上半年

国产片VS进口片，进口片完胜！

把全年分成上下两个半年来，上半年是进口片的天下。上半年上映国产片171部，进口片71部，但两者票房非常接近（这还是在流浪地球票房口碑双丰收的情况下）。71部打平171部，两者谁表现好就一目了然了。

下半年

国产片VS进口片，国产片完胜！

而下半年，突然冒出了一批国产片“大佬”《哪吒》累计票房50.03亿元，为国内票房榜第二；国庆档《我和我的祖国》、《中国机长》、《攀登者》三大主旋律影片以高质量拿下了44.66亿元票房，打破了之前20-25亿元的“国庆档天花板”，比去年国庆档增长134%。另外，《少年的你》、《误杀》、《叶问4》都是口碑票房双丰收。

最终，下半年国产片总票房254.34亿元，进口片76.62亿元，与上半年情况正好相反。

《流浪地球》打开中国科幻大门

《上海堡垒》也关不上！

从内容分类上来，2019年我国电影市场的最大赢家当数科幻片和动画片。《流浪地球》打开了中国科幻的大门，即便带着《上海堡垒》这样的烂片，也让全年科幻电影实现票房57.36亿元，同比增长109.94%。所以，很多人说的“《流浪地球》打开了中国科幻的大门，《上海堡垒》又给关上了”其实并不存在；

而以《哪吒》为首的国内优质动画片和《冰雪奇缘2》等外国动画片为动画电影带来了112.74亿元票房，同比增长164%。而且，从长期来动画电影还没有到顶，因为现在它的票房占总票房比例只有17.45%，而北美和日本的动画电影票房占总票房的比重有20%，所以我们的动画电影市场还有更大的进步空间。

各年份上映影片票房按类型分布

（图片来源广发证券《电影院线2019年复盘和前瞻》；

数据来源猫眼专业版 App，广发证券发展研究中心）

一个额外的发现

2019年，我国电影“上映率”从36.32%提升至40.79%，为历史新高，一定程度上说明今年的电影上映监管审核严格度有所下降。

【名词解释】上映率一种广发证券研究团队定义的概念，表示全年国内备案的影片有多少成功上映，这个指标受到“制作 和发行方决定要不要完成影片”和“监管严格程度”两方面影响。

国产影片生产和上映数量及上映率

（图片来源广发证券《电影院线2019年复盘和前瞻》；

数据来源国家电影局，广发证券发展研究中心）

城镇居民每年两次电影，你OUT了吗?

2019年，全国去电影院电影的总人次为17.28亿人，只增长了0.58%，其中城镇居民平均每年观影2.08次，一线城市居民平均每年观影3.59次，想一想，你跟上时代了吗？

大家不去电影，是因为票太贵?

关于2019年为啥总观影人次没怎么涨，有人觉得是因为电影票价涨了，你怎么？

广发证券研究团队的观是，票价不是关键，内容质量才是。现在大家对电影的品味上来了，那些为了圈钱上线的烂片，票价再便宜大家也不买账。而真正好的电影，就算票价高观众也买单。

比如以2019年春节档和国庆档对比春节档期间，票价涨幅是11.59%。期间上线的《疯狂外星人》，黄渤沈腾主演，口碑一般，票房也一般，只有22亿，没完成对赌的28亿；而《新喜剧之王》口碑直接崩塌，哪怕顶着星爷的名号，也只实现了6.27亿元票房。最终，即便有《流浪地球》这样的佳作撑台，春节档观影人数也下降了10.5%。

（图片来源于网络，侵权请联系作者删除）

反观国庆档，票价同样上涨了，涨幅6.75%，但在《我和我的祖国》、《中国机长》这些口碑佳片的支持下，观影人数达到1.17亿次，同比增长117.24%。所以，今天的中国电影市场已经有了基本的审美，有了对烂片说“不！”的能力。

不是年纪大的人爱去电影院了，

而是爱电影的人老了…

今年的电影观众还有一个特征，就是增加了许多青少年和中年人的身影。

据灯塔专业版数据显示，2019年新购票用户中，00后占比为18%，而在已有观影人群中，00后占比近7%；新购票用户中80前占比为15%，已有观影人群中占比为11%。

2019年新用户和整体购票用户的年龄段分布

（图片来源广发证券《电影院线2019年复盘和前瞻》；

数据来源灯塔专业版，广发证券发展研究中心）

这么说可能有绕，但重是19岁以下，和40岁以上，这两个之前电影最少的人群，开始走进电影院了！

据广发证券研究团队的分析，40岁以上的人电影次数多了，并不是因为这个群体爱电影了，而是因为最早一批开始接受电影化熏陶的人开始步入40岁了…

而19岁以下的观众群体增加，则是因为最爱电影的80、90后，他们的孩子已经开始走进电影院了…

小编的第一部电影是“宝莲灯”，你的第一部电影是什么？

总结

总结来，2019年的中国电影市场，似乎一切都在往好的方向发展观众结构越来越健康、大家抵制烂片的意识越来越强、好电影越来越多。而这样的发展趋势，似乎将给电影投资带来一个新的春天。下一期，我们就再聊聊电影的具体投资机会，敬请关注。

研报翻译官

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下期预告

2020年2月14日

春节档来啦！封神宇宙、唐人街探案谁将成为最大赢家?（下集）

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风险提示本所有观均来自广发证券研报《电影院线 2019 年复盘和前瞻》，不代表恒天财富大学的投资建议，敬请注意