牧股份有没有造假？告诉你关键！

关于牧造没造假的网上辩论已经持续很长时间，从雪球到论坛，再到各种股票群观对立很严重，大部分人都是出于片面认知的各说自话。中翁本来也就个热闹不准备写分析章，虽然中翁有注册会计师专业财务分析能力，也在一级市场投资了两家养猪企业，但不能取证就没法对牧是否造价下定论。之所以写这篇章，是以下几因1.上周身边几个私募的朋友来问我对牧的法；2.我上周也碰巧有事去河南乡下呆了几天，又无意遇到一个牧猪场附近住的农民聊天收获到些草根息；3.上周有调研团去牧转一圈，跟高管们聊聊天吃吃饭，猪都没见着回来就特么发说牧造假率为0！包括网上很多言论质疑造假和争论的就没找对！中翁实在是不下去了就写了这篇章，告诉你怎么识别牧有没有造价？可能通过哪种方式造假？判断的关键在哪？

首先，我当时在乡下遇到的一位农民并不是有意聊牧，还聊天内容

我河南平坟风波后，我地里的坟现在又都培土了

农民嗯，土地也占用不了多少

我我除了种庄稼，村附近只有一个养猪场

农民这个猪场里就没多少头猪，都是上面检了从其他地方拉，骗补贴的

我这波猪瘟小养猪厂很少了，像牧这种大养猪企业这两年发展很快

农民这个猪场就是牧的（听到这里我比较吃惊，因为我先并不知道是牧的猪场，以为是小养殖户骗补操作的话很正常）。

目前，猪场以猪瘟传播的名义都不让审计进猪场，我知道今年就有养猪企业因为审计师坚持进厂现场盘，企业宁愿审计报告延期也要换掉会计师事务所。当然，我不知道牧的审计有没有进厂现场盘，大家可以去问问董秘审计是现场盘还是视频连线盘的？就算现场盘又能怎样？如果不是所有猪场同时盘，你他还可以不同猪场之间调拨应付检。

先不说补贴的事儿，不是本的重，重是如果做可能通过哪种方式造假？判断的关键在哪？中翁仅从技术的角度探讨一下可以操作的财务操纵手段。牧若造假，最可能的方法就是“体外循环”，这种方法很隐蔽，最适合的就是农业类免税的公司，之前很多暴露造假上市也用过，体外循环的大概流程如下

存货里虚增猪只数量－－通过在建工程和工程公司把资金转到体外－－再把钱通过体外的主体购买自己虚增的猪只－－从而消除虚增的存货，形成收入、利润－－留下的是虚增的固定资产－－固定资产在未来一二十年里慢慢折旧消化为零。

这种手段不败露对公司经营也没啥实际影响，因为农业不用交税，资金转一圈几乎能全部流回公司，虚增的存货实现了销售，而且有现金流，总之就是虚的存货变成虚的在建工程或固定资产，以及虚的利润，固定资产根据会计政策甚至能摊二三十年来消化掉，所以很难发现。

判断一家企业有没有造价可能，首先它有没有造假的动机和机会，这种体外循环特征也是可以识别的，那就是存货、在建工程、毛利率。

先说存货，上面介绍到体外循环造假的源头是虚假存货，对于猪企而言可能是虚增猪只和可能是死猪还躺在存货里，2019年是河南非洲猪瘟最严重的一年，据业内人士讲猪瘟前大家的防疫措施基本都是裸奔，没有哪家大型养猪企业没中招，死猪损失一般会反映在当年的营业外支出里，中翁去了一下牧2019年的营业外支出只有5692万元，我知道的河南一家中型养猪企业当年损失就有1亿元多，如果死猪保留在了存货里，那就有造假的动机。而农业企业免税政策则提供了体外循环的最佳机会（不会有增值税、所得税损失，所以造假成本低）。存货有没有虚增只能通过现场盘，而且得所有猪场同事盘防止调拨，审计很难做到，况且大部分猪企以猪瘟传播的名义不让审计现场盘，只能通过视频或抽形式。至于，牧有没有实盘大家可以去问一下董秘。

再说在建工程，体外循环的资金要想从企业出去通常是通过在建工程的工程款，当然这在工程的承包方必须是明里暗里实控人能够掌控的企业，在建工程只是钱出去的手段，这些钱再拿回来购买走虚增的存货并形成收入利润和现金流，并不是网上争论的工程公司赚没赚上市公司钱的问题！当然，在建工程规模越大参假就越不容易被发现，就像一杯坏掉的牛奶，我掺再另一杯好的里你立马能喝出来，我如果倒在牛奶池里你就很难喝出来有掺假，一样的道理。通过在建工程出去的钱有没有换成真实的钢铁水泥，还是又拿着回来买虚增的存货了，这是体外循环的关键环节，只能通过实物盘和工程公司的资金流向及对外担保情况来寻找答案。

最后是毛利率，体外有了钱就能创造收入，但你得同时虚增成本，不然收入就是利润，就毛利率会显得很高，成本并不很容易做，所以体外循环的副作用就是高毛利。养猪的主要成本是饲料，而大家都是国外引进的种猪，养猪的料肉比都差不多，没有谁家的猪比别人家吃的少还长肉多很多。所以，同等规模的养猪企业毛利率也不会差太多，大家可以自己去对比一下。

牧对河南养殖业的贡献是有目共睹的，秦总的大学毕业养猪和回报家乡的创业情怀，中翁很敬佩！非洲猪瘟后猪价上涨，行业营收、毛利增长是毋庸置疑的，牧利用上市公司的融资优势在非洲猪瘟后快速补栏，营收、利润规模迅速增长，无疑是本轮猪周期的最大赢家，也奠定了龙头地位，这也是公认的。本篇章单纯从技术角度探讨，收入有没有可能掺水分，以及可能的造假手段，真理越辩越明，兼听则明嘛，仅供各位参考！