成长股 vs 周期股

成长股和周期股的估值显然不同。大多数时候，成长股和周期股一目了然。但有时也不容易区分，比如牧股份和隆基股份。

牧股份是养猪的行业龙头，近两年高速成长。养猪行业是典型的周期性行业，最主要的驱动力是猪瘟。因为猪瘟永远存在，就像人会得流感，而养猪行业无法完美及时调整，所以供需总是不平衡，随猪瘟发生周期性变化。周期的幅度由猪瘟的大小来决定。
但是，现在的牧股份是成长型股票。如果养猪行业是成熟的，那么牧的调整应该适度，局限于应对猪瘟的影响。然而，牧以每年扩产一倍的速度连续发展四五年，现在的扩产计划是2021年底8500万头，预测2022年底达1.5亿头，碰触到行业天花板。这样的扩产行为，是由猪瘟诱导，但其行为本身是大规模工业化生产对有散养的替代。工业化进程当然是成长性的。到2022年，工业化进程结束，牧将转变为周期性股票。所以，现在的牧是周期性行业的成长型股票。

隆基股份也是成长型股票，因为光伏行业是成长性的。光伏行业的周期性，在过去决定于世界经济的运行周期；在将来，决定于重资产的投资特性。过去的光伏产业，市场需求是国家政策刺激的结果。世界经济景气周期，各国政策好，光伏的发展就好；经济不好，各国减少补贴，光伏就差。另外，中国政策也要剔除落后产能，如2018年5月31的新政。所以，周期性的另一个驱动力是技术发展。
然而，光伏平价上网彻底改变了这一逻辑。现在是有强烈市场需求的，市场空间广阔到可以让光伏产业以每年12%的速度发展20年。在最初的5年，15%的发展速度很现实。光伏行业全部都处于市场需求驱动的上升阶段初期，完美的赛道。光伏行业和猪行业的一个显著区别是，技术还需要发展改进，各国政策还需要不断调整，市场需求需要慢慢开发，所以没可能以每年的100%的速度发展。将来，等行业成熟时，光伏因其重资产特性，还有可能会蜕变到周期性行业（估计周期性也比较弱，因为那时行业头部集中，供需两边都比较好控制和预测）。但那个将来，至少要5年吧，或许10年更合理。