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博实股份分析

二息点

1 利润增速小于营收增速，2022年和2023年一季度都是这样，虽然毛利率未降低。

2 年报合同负债17.25亿，一季报14.66亿，在手订单充足；与内蒙君正和宁夏英力特电石后处理智能工厂合同3.6亿，公司认为意义重大。

3 ROE为14.7%，可转债有4.4亿。

4 现金流年报为“+-+”，为蛮牛型，一季报就暂时成为“---”大出血型了。

5 应收/营收=0.59，应收账款大于三个月的营收。

6 非主业资产/总资产=0.28，公司对主业不很专注，长期股权投资较多。

三看法

1 为何大概率是家平庸的公司

（1）博实背靠哈工大，但公司的产品谈不上高科技。虽然年报描述的智能制造天花乱坠，但也就是成熟的电气、检测和息技术在具体场景中的使用，属于组合要素创新吧，故产品的毛利率并不高。无论怎么吹捧，其实还是看产品对客户带来的投入产出怎样。

（2）历史看，2017到2022年营收翻倍增长到20亿，年化增长约15%。实在不是高科技企业的模样。

（3）毛利率37%在装备制造行业也一般般。

2 股价算不上便宜。目前市盈率静态43倍，5年后考虑翻倍增长就20多倍。

3 公司最近两年业绩无忧，因有大量的在手订单，但不会超预期。

综上，未来两年的增长基本确保，但大概率不会超预期。但公司的可转债小于130时可以介入，因市场一贯对所谓智能制造时不时给予超额估值。

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