医药行业分化加剧 细分板块龙头强劲增长

政策逐步落地，医药行业在龙头带领下稳步前行

2019年1-6月，行业整体延续了2018年H2行业政策影响和【长生生物(002680)、股吧】等事件影响的不利因素以及2018年行业高基数的影响，业绩增速出现下滑，但医药行业整体仍然保持了较好的绝对增速。

在各个子行业中，行业集中度提升、龙头超越行业增长的趋势明显，其中恒瑞医药、爱尔眼科、【迈瑞医疗(300760)、股吧】、泰格医药、通策医疗、药明康德等行业龙头保持了高速稳定的增长。

PDB数据显示，重城市样本医院2019年Q1销售额601亿元，同比增长9.65%，较2018年增速反弹明显。按季度观察，为2017年至今的增速高。

2019H1医药行业业绩在2018年同期高基数上出现下降

2019年1-6月，医药行业整体仍然保持了较好的增长，医药行业（全部285家标的）收入端整体增长14.28%，归母净利润同比增长-0.49%，扣非净利润增速为-0.21%。

由于2018年同期的高基数，以及2018年H2到2019年H1，医药行业发生“4+7”带量采购政策的变化、长生生物事件、和【康美药业(600518)、股吧】事件等多项因素影响，导致2019年H1医药行业增速水平显著低于2018年同期。

医药子版块分化加剧，生物制品、医疗服务、医疗器械等子版块在龙头带动下强劲增长

2019H1，医药上市公司的业绩情况总体受2018年政策和事件影响，出现一定波动，但是在2018H1高基数的情况下，医药行业依然保持了稳健的增长。

从板块来，医药子版块分化加剧，中药、化药等受到政策和价格等影响较大，但生物制品、医疗服务、医疗器械等领域在龙头公司带动下依然保持强劲增长。

>化学制剂子板块受两票制影响收入端提升明显，内生增速逐步反弹。

>中药板块整体承压，【东阿阿胶(000423)、股吧】、云南白药等传统龙头增速下滑拖累板块。

>疫苗与血液制品均起底回升，带动生物制品板块业绩增长。

>医疗服务依旧是景气度最高的子行业，增速受到国际医学、【美年健康(002044)、股吧】影响失真较大。

>医疗器械上市公司呈现保持20%左右稳健增长，但整体略差于2018年同期水平。

>医药商业板块经营指标逐渐好转，集中度提升后龙头规模和盈利能力均有所提高。

>环保政策持续影响化学料药供给，2019H1价格回落。

创新药产业链和医药自主消费领域增长迅速，继续领跑

细分行业，CRO行业和医药自主消费领域表现亮眼。

仿制药持续价格承压背景下，创新研发成为药企重拾竞争力的重要手段。选取着力于创新药研发的企业进行研究，样本标的包括：恒瑞医药、复星医药、华东医药、丽珠集团、康弘药业、贝达药业、科伦药业等。

2019H1创新药7家上市公司收入、归母净利润和扣非净利润增速分别为18.92%、13.31%和11.95%，在高研发投入的情况下表现出较好的增长。

医药消费升级已经成为我国居民消费需求增长最快的组成部分。列举了4家具有典型消费升级产品的标的进行分析，标的包括：片仔癀、长春高新、我武生物、欧普康视。

医药自主消费类的公司主要以内生为主，其需求驱动、产品驱动的属性十分明显。4家公司在2016年以来进入高速增长的爆发期，其业绩表现靓丽。2019H1受到消费数据下滑的影响，4家消费升级的标的增速略有放缓，但依旧表现出较高的韧性。实现营业收入、归母净利润和扣非净利润增长分别为23.03%、30.95%和27.15%，增速较2018年略有放缓。

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