万亿成飞已起航 逐利资本向何方

中航电测引“贵婿”

2023年1月11日晚间，中航电测发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，此次交易的标的资产初步确定为成都飞机工业（集团）有限责任公司（以下简称“成飞集团”）的100％股权，公司股票自2023年1月12日开市时起开始停牌。公开资料显示，中国航空工业集团有限公司（以下简称“航空工业集团”）持有成飞集团100％股份，为成飞集团的控股股东、实际控制人。

作为2023开年军工资产证券化的重磅重组业务，立即引起资本市场强烈震动。成飞集团是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商，鉴于成飞集团在我国航空航天及军工领域的特殊地位，很多投资者在探讨中航电测复牌后，股价可以涨多少板、能够翻多少倍；也有部分投资者在“悔忆”为何没买或为何提前卖掉；但还有一些资本市场的老兵在思考，虽然中航电测已经“焊死”，成飞集团的上下游产业链是否有机会？

大国重器成飞集团

笔者从成飞集团官网看到，成飞集团史创于1958年，是我国航空武器装备研制生产和出口主要基地、民机零部件重要制造商。在军机方面，成飞集团研制生产了歼-5、歼-7、枭龙、歼-10等系列飞机数千架，歼-10飞机荣获国家科技进步奖特等奖；国外军机用户达十多个国家。在民机方面，与成飞民机公司一道承担了大型客机C919、新支线客机ARJ21、大型水陆两栖飞机AG600机头的研制生产。最令人瞩目的是成飞集团负责制造的我国最先进的第五代战斗机歼-20。作为世界上第三款进入量产的第五代隐身战斗机，歼-20是代表世界先进技术水平的“大国重器”。

同时，笔者也查看了成飞集团控股子公司-无人机招股说明书，相关资料显示，截至2021年末，成飞集团总资产为1511.8亿元、2021年成飞集团实现营业收入567亿元。有券商预计，2022年，成飞集团的净利润在40~50亿元之间。

以史为鉴

唐太宗说过，以铜为鉴，可正衣冠；以古为鉴，可知兴替；以人为鉴，可明得失。这以古为鉴，可知兴替，就是以史为鉴认识世事兴衰的因缘，也意味着认识国家和社会发展的规律。读史使人明智，就是在历史中找出评价的尺度，对过去的人和事作出客观评价。

读史要读出历史的真实，读懂历史发展的规律，进而理性地参与历史。作为A股投资者，我们又该如何理性的参与成飞集团的“资本盛宴”？

翻开A股相关军工重磅借壳案例，笔者发现同样的“君君”借壳在历史上曾经发生过1次。2016年，沈飞集团通过借壳中航黑豹登陆A股市场，复牌的黑豹股价成为了真正的“猎豹速度”，向上连续顶了18个“一字板”，惊艳的资本市场投资者，因黑豹股价已经封死，A股投资者根本上不去；但逐利的资本永不眠，它们涌向了哪里？-是沈飞集团相关产业链上的金牌供应商。像利君股份、西仪等这些核心供应商，跟着黑豹一起走了一个大波段，西仪7个板、利君10个板。

成飞集团的“小伙伴”们

记者在百度搜“成飞集团金牌供应商”，页面列示了如下的相关上市公司

1、爱乐达公司年报显示第一大客户中航工业下属单位高达96.36％，成飞集团正是中航工业下属单位，充分享受成飞产业链高景气，其中特殊工艺产线具有较高的资质门槛，是主机厂外的供应商之一。

2、西菱动力成飞集团为公司重要客户。基于核心精密制造工艺，公司2018 年布局航空及军用零部件市场，业务以生产机体结构件、钣金件等为主。2021年4月，公司并购的成都鑫三合并表，成都鑫三合主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理，主要客户为中航成飞、中航西飞等。公司航空军工零部件业务产能于2021年起逐步释放，并开始贡献业绩。

3、华伍股份全资子公司安德科技是成飞工艺装备领域的头部供应商，占有较高市场份额，受益成飞产能扩充及成发重点发动机型号放量。公司参与了多种型号涉及上万项航空工装的配套研制及生产，同时也小批量参与飞机数控加工业务。

4、光韵达。通过全资子公司通宇航空绑定成飞，强化精密零部件数控加工、航空配套工装设计制造业务，军机3D打印和商用集群无人机是亮点。

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历史会重复，但不会简单的复制。作为投资者我们需理性看待成飞集团的投资机会，不能仅仅盯住短期股价的起伏，更需从相关上市公司的商业模式、护城河、管理层，以及当前股价或市值等多方面选择核心投资标的。笔者认为，投资者需深挖相关上市公司创始人、董事会相关成员从业背景；需寻找公司业绩存在巨大弹性或近期业绩开始起飞的标的；需寻找多业务协同、防止单一概念的标的。