Fusion2019
公司机构中国国际金融股份有限公司 研究员张雪晴 日期2020-02-21
公司近况
完美世界发布2019 年业绩快报,预计2019 年实现营收80.38 亿元,同增0.05%,主要受剥离院线业务影响,剔除合并范围调整影响后营收同增6.78%。实现归母净利润15.04 亿元,同降11.85%;扣非净利润11.04 亿元,同降23.70%,主要系影视业务受市场低迷影响表现不佳。快报情况符合我们的预期。
评论
游戏业务保持高景气度,2020 年多款重产品有望上线。2019 年,包括《完美世界》手游、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等在内的5 款新游上线,公司游戏业务实现收入68.30 亿元(YoY+25.99%);净利润18.80 亿元(YoY+37.41%)。展望2020 年,2019 年12 月上线的《新笑傲江湖》表现亮眼,我们预计次月流水约3 亿元,增厚1Q20 业绩;其他游戏亦持续贡献流水。此外公司表示《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《新神魔大陆》等手游以及《非常英雄2》PC+主机、《Magic Legends》PC+主机、《Torchilight Frontiers》PC+主机等多款产品预计2020 年上线。新老游戏共同发力下,我们预计2020 年游戏业务有望持续增长。
影视业务表现不佳,计提减值释放风险。2019 年影视收入同降42.54%至12.10 亿元,约亏损3.1 亿元。考虑行业低迷,公司对影视产品计提存货跌价准备3.6 亿元,计提商誉减值准备3.5 亿元。公司表示将确认相关业绩补偿,因此预计商誉减值无重大影响。2020 年公司表示着重消化库存剧集,我们预计影视业务有望扭亏。
疫情期间网络娱乐火热,1Q20 业绩彰显弹性。游戏方面,《新笑傲江湖》居App Annie1 月收入排行榜第10 位,其他产品亦表现亮眼,我们预计1Q20 游戏业务有望实现50%以上利润增长。影视方面,《冰糖炖雪梨》已定档3 月播出;疫情影响下平台对影视剧需求大增,但影视项目制作节奏受一定影响,我们认为这有助公司推进影视剧存货销售出清,预计1Q20 也将有多部剧集确认收入。
估值建议
根据业绩快报,我们小幅上调2019 年净利润0.8%至15.04 亿元;考虑到网络娱乐火热,我们上调2020 年净利润4.5%至23.50 亿元;维持2021 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级,当前股价对应2020/21 年26.3/22.4 倍P/E。考虑估值中枢上移,上调目标价16.2%至54.5 元,对应2020 年30 倍P/E,较当前股价有13.9%上行空间。
风险
已有游戏和新游戏表现低于预期,电视剧行业监管趋严。
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答:完美世界的子公司有:6个,分别是:详情>>
答: 公司系由德清县金磊耐火有详情>>
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Fusion2019
完美世界(002624)游戏业务保持高景气度 网络娱乐火热望助一季度业绩增长
公司机构中国国际金融股份有限公司 研究员张雪晴 日期2020-02-21
公司近况
完美世界发布2019 年业绩快报,预计2019 年实现营收80.38 亿元,同增0.05%,主要受剥离院线业务影响,剔除合并范围调整影响后营收同增6.78%。实现归母净利润15.04 亿元,同降11.85%;扣非净利润11.04 亿元,同降23.70%,主要系影视业务受市场低迷影响表现不佳。快报情况符合我们的预期。
评论
游戏业务保持高景气度,2020 年多款重产品有望上线。2019 年,包括《完美世界》手游、《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》等在内的5 款新游上线,公司游戏业务实现收入68.30 亿元(YoY+25.99%);净利润18.80 亿元(YoY+37.41%)。展望2020 年,2019 年12 月上线的《新笑傲江湖》表现亮眼,我们预计次月流水约3 亿元,增厚1Q20 业绩;其他游戏亦持续贡献流水。此外公司表示《梦幻新诛仙》《战神遗迹》《新神魔大陆》等手游以及《非常英雄2》PC+主机、《Magic Legends》PC+主机、《Torchilight Frontiers》PC+主机等多款产品预计2020 年上线。新老游戏共同发力下,我们预计2020 年游戏业务有望持续增长。
影视业务表现不佳,计提减值释放风险。2019 年影视收入同降42.54%至12.10 亿元,约亏损3.1 亿元。考虑行业低迷,公司对影视产品计提存货跌价准备3.6 亿元,计提商誉减值准备3.5 亿元。公司表示将确认相关业绩补偿,因此预计商誉减值无重大影响。2020 年公司表示着重消化库存剧集,我们预计影视业务有望扭亏。
疫情期间网络娱乐火热,1Q20 业绩彰显弹性。游戏方面,《新笑傲江湖》居App Annie1 月收入排行榜第10 位,其他产品亦表现亮眼,我们预计1Q20 游戏业务有望实现50%以上利润增长。影视方面,《冰糖炖雪梨》已定档3 月播出;疫情影响下平台对影视剧需求大增,但影视项目制作节奏受一定影响,我们认为这有助公司推进影视剧存货销售出清,预计1Q20 也将有多部剧集确认收入。
估值建议
根据业绩快报,我们小幅上调2019 年净利润0.8%至15.04 亿元;考虑到网络娱乐火热,我们上调2020 年净利润4.5%至23.50 亿元;维持2021 年盈利预测不变。维持跑赢行业评级,当前股价对应2020/21 年26.3/22.4 倍P/E。考虑估值中枢上移,上调目标价16.2%至54.5 元,对应2020 年30 倍P/E,较当前股价有13.9%上行空间。
风险
已有游戏和新游戏表现低于预期,电视剧行业监管趋严。
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