A股人傻钱多速来---国内A+H游戏上市公司财务分析 20200114

首先声明，本人曾经持有腾讯，网易，完美世界，网龙、联众，博雅互动等并且有赔有赚，目前持有部分IGG，本作为团队内部交流资料，重分析一下游戏行业的精英状况和投资价值，挖掘一下可以长期拿着的安全边际高的股票。

仅供参考，盈亏自负！

我们对游戏行业的认知如下

1、游戏是新时代的利润较高的精神毒品，具有一定的成瘾性；

2、具有一定的长尾效应（魔兽，传奇都风靡全球若干年，很多游戏通过加地图，加装备继续留住老用户，老用户的沉没成本很高，在A游戏里我是予取予夺的神，到了B游戏里我是任人宰割的羔羊，心理受不了）；

3、有爆款可能，有爆发潜质（参考王者荣耀）；

4、竞争激烈，马太效应显现（腾讯+网易占比超过市场的57%）；

5、目前估值偏高，找到低估值高成长的不容易；

6、国内市场增长乏力，出海是一个好选择，没有强监管；

7、手游，端游，机游、电竞百花齐放，形式多样

新闻事件

国家新闻出版广电总局官网显示，今年1月10日 有52款国产游戏获得版号，版号危机仍然再继续，总量控制，时长控制，且有愈演愈烈之势。前一段时间云游戏概念入局的一批韭菜估计又站岗了，请自行阅，自己买的公司可能一个版号都没有，类似于新电影不能进电影院。

游戏企业一年倒闭近2万家，业内人士监管趋严，倒逼行业精品化

获得游戏版号是一款游戏成功的关键，但在过去的一段时间里，获得游戏版号的企业数量，一度大幅缩水。与游戏版号发放数量大幅跳水对应的，是游戏企业的批量消失。有数据显示，从2018年12月重新开放游戏版号至今，一共下发各类游戏版号不到2000款，这只是2017年的1/5。2018年，全国注销、吊销的游戏公司数量仅为9705家。到了2019年，这一数字达到18710。业内人士表示，在版号总量控制下，游戏行业正在经历一个洗牌阶段。

号称自己是游戏公司的有41家A股，港股有38家，我们坚持认为应该选择主营业务清晰的，营收占比高的，所以从中选了一些半年营收超过10亿的，研发投入较大的企业，具体数据详见列表。

国内的公开数据源有些问题，连新浪上市公司研究院的数据都有问题，更别提同花顺之类的了，误差还不小，例如【电魂网络(603258)、股吧】，半年营收2.94亿，在图里找找，错的离谱

但是瑕不掩瑜吧，他们从营业收入，利润，研发投入等几个方面的分析还是合理的，但是我们更进一步的拆分了单纯游戏的收入，研究范围除腾讯（你中的可能是微的价值）和网易（网易在美股买不到）

　　这是外界十分关注的问题，因为在整个游戏行业，腾讯和网易两家以渠道、规模优势碾压其他竞争对手，稳居中国游戏界的顶级食物链。

　　根据新浪财经的统计数据，13家A股游戏公司完全可以被称为游戏行业的第三极，他们在2019年H1的营业收入总额是299亿元，相比较之下腾讯2019年H1的游戏业务营收为273.07亿元，网易H1的游戏业务营收为118.50亿元人民币。

并且把A+H的主要公司都统计上了，为啥是半年报，因为港股没有披露3季报。

门槛是10亿人民币半年收入很多人说，你这样有失偏颇，我们只相马太效应会在各个行业内逐步显示威力。

，数据根据财报进行过校准和拆分，详见下表。

一些主要公司做了备注就相当于我们的评论

完美世界 有影视部分收入需要剔除单纯游戏28亿，他的影视还负增长呢，池宇峰一顿操作，这波拉升估计也是为了减持。

【巨人网络(002558)、股吧】12.89亿的游戏收入，史老板的合作伙伴们正在忙着减持套现，建议回避

网龙游戏和教育双主业，总营收30亿出头，游戏15.8亿，接近50%；

昆仑万维主营增长放缓，清华毕业的老板开始玩资本并购，游戏收入7.71亿，而且游戏的毛利只有55.9%，浏览器拆分公司上市，影响估值

游戏行业路在何方？

游戏行业的监管日趋严格，让一批实力不强的中小游戏企业纷纷倒闭的同时，也从侧面保证了游戏市场的有序化和精品化。业内人士表示，目前，游戏行业门槛的逐步提高，市场迎来了优胜劣汰的拐，精品化已经是整个行业不谋而合的标准。与此同时，国内游戏版号的加强监管在客观上也加速倒逼了中国游戏企业的出海布局。

精品化需要大公司投入更多的钱来搞，大制作，风险和收益成正比？还不一定，有时候还要运气，但是比较实际的是出海，海外还有N多游戏迷等待我们去解救呢。

2018年以来，越来越多的中国游戏厂商选择出海找机遇，这一势头在2019年有增无减。中国音数协游戏工委(GPC)联合国际数据公司(IDC)联合发布的《2019年1-6月中国游戏产业报告》显示，2019年上半年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达55.7亿美元，同比增速20.2%，高于自主研发游戏国内市场收入增速。海外市场已是中国游戏企业重要收入来源之一。

中国人刷排名这一块业务捏的死死的，IOS和Google平台名列前茅那必须的，但是要想持续跟进还得借助IDG投资的这个东西APP ANNIE，比较靠谱吧，还得结合财报。

未来的行业增长-----出海

根据APP ANNIE统计 海外排名的与上表重合的就有两个一个是游族，另一个就是IGG。

游族移动收入占比达到71.18%，公司积极开拓海外市场，借助东西

方经典IP、区域化运营融合以及全球范围内的深度发行体系，公司海外收入占比进一步提升至58.36%。

有儿贵，下不去手。

选了一段时间觉得IGG目前性价比还可以吧，优缺同样鲜明

缺

两款战略游戏打天下，运营了3年的《王国纪元》收入放缓，

新爆款能否出来不得而知，目前正在疯狂投入开发新游戏；

游戏种类较少；

营收和利润下滑，半年基本稳定了，《王国纪元》的人数和月活还在增加

IGG(HK0799) 18年财报里提到的游戏来扑街了

《战地王座氏族争霸》（简体中名《王者决断》）《战地王座氏族争霸》于二零一九年一月正式上线，是一款全球同服的多人线上即时战略游戏。该游戏突破传统策略玩法，在结合角色扮演的基础上，融入丰富的剧情设计，独创的公会飞船，搭配精美的3D画面带给玩家耳目一新的游戏体验。上线短短两个月已获得iOS平台及Google Play平台的全球推荐，并获得玩家的一致好评，注册用户逾400万。

因为2019年半年报只字未提

优

国内最早的出海游戏公司，目前稳居前五

市值不高，市盈率6倍不高，

港股通；

现金流比较稳定，每年能有10多亿净利润；

有比较持续不断的回购，估计管理层觉得自己持股有少了，或者真觉得低估了。

给老板们的建议

但是我们的建议是尽快回A股或者赶紧并购重组，完美世界，巨人网络都回来了，都赚了巨大的估值差，现在国内科创板放开了，暴雪这种在美股才8-10倍，回到大A立刻30倍走起。

A股人傻钱多，速来！

或者A股游戏或者其他垃圾创业板公司的大佬，你长心，把自己高估上天的股票抵押上，直接收了IGG，120亿足够了，溢价50%，还是港币，便宜吧，转身你就是游戏概念股了！

另拿走不谢，别忘了加粉，欢迎线下交流，我不是一个人在战斗！