大盘“倒春寒”，挖掘真成长

兴业证券：3月“倒春寒”后，回归基本面 

三月调整之后，行情将回归基本面，指数受压制，机会在结构

1、中国经济的现在和未来：现在仍处困境，未来在于开放和科创之路

（1）现在：二季度经济增速下行压力延续，投资者对经济复苏进程的预期分歧加大。关注“当下基本面”的港股压力更大；而流动性环境改善背景下，更关注“未来基本面”的A股依然有结构性行情。

（2）未来：开放和科创引领中国高质量发展之路，代替房地产成为中国经济20年一轮的增长发动机，受益于此，资本市场有望迎来战略机遇期。

2、全球资金配置的现在和未来：当前美股调整风险，未来全球资金增配中国

（1）当前：美股高位震荡的风险提升。一季度全球央行货币政策宽松的利多已反应，风险偏好有望回落，二季度经济增速下行的压力重回投资者视野。

（2）未来：中国将成为全球配置的新大陆，投资者结构的国际化和机构化，有助于中国各领域核心资产的价值发现，赢家通吃、龙头溢价。

3、中国资本市场的现在和未来：现在容易高波动，未来有活力、有韧性

（1）当前：中国股市的散户占比高，证券化率偏低、居民对股市的配置比例不高，一旦风险偏好快速提升，就容易走“疯牛”模式出席，容易高波动。

（2）未来：有规范有活力有韧性的“中国版慢牛、长牛”。中央对资本市场给予罕见的高度定位，科创板为代表的制度改革推动中国资本市场“三十而立”走向成熟，持续推动创新、市场化的高质量发展，机构化、国际化资金持续流入。

4、策略：重结构、轻指数；趁“倒春寒”为二季度布局，掘金科创和开放

（1）牛熊转折期、底部区域，战略乐观、战术灵活。

（2）港股：防守反，更重视核心资产估值和盈利的高性价比。

（3）A股：趁市场震荡调整持仓、精选结构性机会，首先，未来成长的确定性，精选新兴领域里具有“自主可控”核心竞争力的科创龙头；其次，政策的确定性，围绕“开放促改革”挖掘机遇。

5G手机的3种重要新材料

5G时代到来是未来科技硬件产业最重要的产业背景，由于5G对智能硬件的改变具有革命性的推动效果，相应的新材料的成长空间应当受到合理重视。

复合板材：或将成为中低端智能手机机身的重要选择

从5G的通要求来，机身的非金属化趋势在5G时代是确定性较强的产业趋势，而从目前来，高端机使用玻璃机身、低端机使用塑料机身是现状下的普遍选择。复合板材凭借其“性价比”的特，未来有望在中低端市场打开局面，从而成为机身材料重要的选择。

目前，PC+PMMA复合板材的生产厂家相对较少，国外企业较为领先。但国内企业如智动力等已经在加紧布局。

电磁屏蔽材料：软板化和5G新需求推动行业成长

5G时代由于高频高速的通需求，对智能手机内部的电磁屏蔽需求也产生了增量需求，而在FPC上依次压合覆盖膜、电磁屏蔽膜成为解决电磁屏蔽问题的重要方案，预计伴随软板化趋势和5G时代的需求，对应屏蔽膜的厂商有望获得加速成长。

业内实力较强、市场占有率较高的公司为拓自达和东洋科美，但国内积极布局的乐凯新材等已经具备了一定的实力与生产规模。

导热材料：高功耗模块的数量增加将推动单价价值量的快速增长

5G时代智能手机内部高功耗模块数量的增长（OLED面板、无线充电、射频模块、CPU等）对智能手机散热有了更高要求，目前主流的合成石墨散热方案有望进一步得到升级，单机价值量有望快速增长，国产厂商及其配套的上游PI材料厂商都有望分享行业成长红利。

主要由国外的几家知名厂家垄断，导热材料垄断企业是美国Bergquist和英国Laird，目前少数国内企业如中石科技等逐渐具备了自主研发和生产中高端产品的能力，已经形成自主品牌并在下游终端客户中完成认证。

投资建议

复合板材——智动力；

电磁屏蔽膜——乐凯新材；

导热材料——中石科技

PI——丹邦科技、时代新材。

天风证券：禽苗量价齐升，龙头打开成长空间

1、基于量价齐升逻辑，预计整个高致病性禽流感（H5+H7）疫苗市场空间有望提升70%，禽苗市场空间有望提升30%。

（1）量增：

由于非洲猪瘟带来生猪产能大幅去化，居民的蛋白消费缺口将主要从禽肉及蛋类上弥补，我们预计肉禽和蛋禽养殖量有望增加10-15%，带来禽苗需求基数上的扩张；

（2）价升：

高致病性禽流感毒株变异，对2018年之前的禽流感疫苗提出新挑战。2019年1月18日，农业农村部印发《2019年国家动物疫病强制免疫计划》，2019年强制免疫招采由之前的H5+H7亚型高致病性禽流感二价灭活疫苗变更为三价灭活疫苗。从目前已完成的政府招采公告来，重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗价格在0.25-0.3元/ml水平，且多数省份接近上限，较之前的二价灭活苗0.1-0.2元/ml提升了50%以上！另外，今年，截止目前部分省份中标结果还未出来，山东、河南均有废标情况，预计今年招采时间将延长至2019年中期。

2、龙头成长空间大

瑞普生物受益禽养殖行业景气，叠加高致病性禽流感(H5+H7)三价灭活疫苗将带来业绩新增量，公司19、20业绩高增长，当前对应19年26倍PE左右，空间巨大。

司控股子公司华南生物重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗（H5N2 rSD57 株+rFJ56 株，H7N9 rGD76 株）获得由农业农村部核发的兽药产品批准号，品名“禽元”。而截至2019年3月20日获得重组高致病性禽流感三价灭活疫苗的仅10家公司，华南生物进军H5+H7疫苗市场，预计将打破H5+H7疫苗有竞争格局。

预估华南生物在2019年在高致病性禽流感（H5+H7）疫苗市占率有望达到10%，在两广招采苗的市占率有望达到100%，则该疫苗将为华南生物增收超过2亿元。