周期股疯涨，追哪个？

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钢铁、太钢不锈、方大炭素

今天大盘继续大跌，但钢铁指数大涨1.99%，我们多次提到的太钢不锈又大涨9.42%，主要还是涨价逻辑。这轮疫情，美元货币放水是史无前例的，经济刺激也是史无前例的，钢铁/铜/铝等大宗商品具有抗通胀保值属性，海外大规模经济刺激也大幅推升了钢铁需求，目前螺纹钢期货价格已经创下历史新高，打开了涨价天花板。当前，铁矿石/煤炭等黑色系价格上涨，还和发改委关于“无限期暂停中澳战略经济对话机制下的一切活动表态”有关，因为澳大利亚是中国的资源进口大国，这可能会对铁矿石，煤炭的进口产生不利影响，推动黑色系的价格上涨。

钢铁行业可以重关注太钢不锈。宝武集团入主后，提高了太钢不锈的市场预判优势，在料价格较低的时候，公司增加了材料的储备，在成本端具有很大的优势。而且，公司和集团在材料供给上每年都有关联协议，定价标准是往前推的（以前面的价格为基础来定后面的价格），所以在铁矿石上涨的过程中，太钢不锈在铁矿上占了很多优势。公司预计2021年一季度实现归母利润16-21亿元，对应的年化市盈率只有4倍，市净率只有1倍，钢铁板块估值最低的标的之一，性价非常高。

钢铁涨价概念还可以关注方大炭素，今天上涨4.63%。方大炭素主要生产电炉用的石墨电极。方大炭素作为国内炭素行业龙头，产能亚洲第一、世界第二，公司石墨电极产量约占国内产量约25%。针状焦是制造大规格（超）高功率石墨电极必须的材料，电炉钢的针状焦料主要依赖进口。但方大炭素的针状焦自给率达到70%，具有明显成本优势，市占率有望继续提高。

钢铁主要有两种生产方法，一种是高炉炼钢（长流程工艺），把铁矿石直接炼成钢；另一种是电炉炼钢（短流程工艺），把废钢炼成钢，需要用到石墨电极。电炉钢（短流程炼钢）效率高、污染小、碳排放量低（短流程工艺的碳排放量只有长流程的10%），是国家环保政策大力发展的方向。但由于转炉钢成本比电炉钢更低，钢铁企业在困境中，多倾向于用铁矿石冶炼工艺，以至于我国电炉炼钢占粗钢百分比较低，仅有不到10%，而美国、印度等国家可以达到60%以上，日本也达到了20%以上，而世界平均占比为25%左右。随着碳减排政策推进以及中国电炉钢产量占比提高（个人预计将达到30%以上），中国将对超高功率石墨电极的需求将大幅提升。

由于2017-2018年石墨电极价格暴涨，导致行业新增产能较多，经历2-3年萧条期后，2020年10月起石墨价格持续上涨，行业迎来基本面拐。近期，公司实控人也增持了1亿元公司股票，平均增持价格为7.42元/股，存在一定安全边际。

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造纸、晨鸣纸业

今天造纸板块大涨3.31%，晨鸣纸业今天上涨7.24%，主要是纸涨价逻辑。纸浆是造纸的主要材料，中国森林覆盖不足，纸浆要依赖海外进口。目前，纸浆价格正处于快速上涨通道，主要因为1）新冠疫情导致部分木浆生产停产， 2020年全球减少木浆供应130万吨（其中阔叶浆减少65万吨，针叶浆供应减少55万吨），未来新增木浆供应主要在2021年四季度之后，因此纸浆涨价可能要持续2021年全年；2）货币宽松，大宗物资价格普遍上涨；3）木浆库存明显下降，全球生产商库存处于历史最低。

由于纸浆和成品纸涨价的联动性非常强，成品纸可以传导纸浆涨价的压力，所以纸浆涨价还有利于造纸企业的业绩。2019年底，晨鸣纸业拥有造纸能力680万吨，自制木浆产能430万吨，晨鸣木浆自给率90%，相较同业头部公司（低于60%的自供率）的优势凸显。晨鸣自制浆成本低于外购木浆成本约1000-1500元/吨左右，随着木浆价格回升，预计未来公司自制浆成本优势将进一步扩大。晨鸣木浆自给率最高，也是最受益纸浆和成品纸涨价的公司。此外，晨鸣还通过湿浆造纸省去中间烘干、运输及损耗等成本，节省500-600元/吨的运输等成本，同时制浆也能产生副产品（蒸汽/电力），晨鸣在成本端拥有绝对优势。

成长性方面，短期来，在清退白板纸产能、禁废令和限塑令加码的背景下，2021替换灰底白板纸和不可降解塑料的增量需求约为200万吨，对应白卡纸需求增量约为20%。长期来，2019年我国人均机制纸消费75公斤，远低于发达国家150-300公斤水平，未来有较大提升空间。此外，2019中国造纸行业前十强市占率为45%，美国造纸前十强达到90%左右，随着环保标准提高，中国造纸行业集中度仍有提升空间。

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化工、钛白粉、龙蟒佰利

龙蟒佰利今天大涨6.01%，主要是钛白粉涨价逻辑。龙蟒佰利是中国钛白粉的龙头，产能占全国约1/4，公司硫酸钛白成本至少有2800元的吨成本优势。钛白粉主要用于建筑和汽车领域，二者需求占比约 60%。疫情后全球经济恢复，房地产及汽车等下游带动钛白粉需求增长。但钛白粉的供给却跟不上，海外钛白粉开工率恢复至疫情前水平，国内2020年第四季度钛白粉的开工率逼近 90%，企业基本都是在满负荷生产，提价动机比较强。从去年10月份以来，钛白粉基本上每个月提一次价。目前龙蟒佰利股价回调比较多，估值比较合理，可以关注下。