宁德时代年报及一季报评

/价投徒亨特

今天梳理的主角是动力电池产业链毫无疑问的巨头--宁德时代。

年报

我们先来宁德的年报。

宁德2020年实现营业收入503.2亿元，同比增长10%，实现归属母公司净利润55.8亿元，同比增长22%，实现扣非归母净利润42.6亿元，同比增长9%。

公司2020年全年产能提升至 69.1GWh，产量 51.7GWh，锂离子电池销量46.8 GWh（2019年销量41GWh），其中动力电池销量44.5GWh。

在疫情影响下，宁德2020年实现了前低后高的出货量和业绩，全年依然实现了正增长。

2020年年报中数据很多，我最关心的一组数据是海外销售数据。

根据宁德年报披露，2020年宁德实现海外销售收入79.1亿元，其中2020年下半年实现海外销售收入56.7亿元，上半年实现销售收入22.4亿元。大家注意2019年全年宁德海外销售收入仅20亿元，收入规模翻了4倍。

更为重要的是宁德全年海外销售的毛利率32.7%，2019年毛利率仅为19.4%，出货大幅增加带来的规模效应使得宁德海外销售毛利率水平大幅提升，已经超过了国内销售的毛利率水平。

宁德海外销售的高景气度也映射到了产业链公司中，由于海外销售主要品种为811高镍电池，因此为宁德进行811高镍电池配套容百科技2020年下半年经营情况也非常好。

海外收入的大幅增加为宁德打开了新的增长，这是去年年报中宁德很大的一个亮。而且我们可以预期宁德的海外销售占比还会进一步提升，随着前期定项目的放量，宁德海外的销售和出货将会进一步增长。这是宁德未来很大的一个。

之前我不少人说宁德不具备国际竞争力，只在国内充龙头，宁德的年报给了一个很好的回应，宁德不仅是国内动力电池的绝对龙头，还是全球动力电池产业的龙头企业。

最后关注下产能情况，截止2020年底公司产能69.1Gwh，在建产77.5Gwh，公司产能依然处于大幅扩张阶段，这意味着公司对未来行业的发展有着充分的心，进行了大幅扩张应对行业未来的高速增长。

产能扩张除了意味着公司对未来发展的心，同时也意味着相关设备企业利润的确定性，毕竟要扩产就要买设备，设备企业肯定是充分受益的。

当然由于今年行业的高景气度，商业模式比材料企业更差的设备企业（材料是耗材，设备是一次性采购）今年并不需要我们过度关注。

一季报

宁德2021年第一季度实现营业收入191.7亿元，同比增长112%，环比增长2%；归母净利润19.5亿元，同比增长163%，环比下滑12%，扣非净利润16.7亿元，同比增长291%，环比下滑1%。

我认为宁德的一季报是低于市场预期的。

在今年判断动力电池产业链企业利润是否符合市场预期有一个简单的标准，环比四季度的情况。

环比四季度下滑，说明公司经营情况太差了；环比四季度差不多，属于正常产业链企业，充分受益于行业高景气度；环比四季度增长，甚至大幅增长，就是非常优秀的企业了。

动力电池产业链今年一季度涨幅最好的公司中伟股份，就符合环比四季度大幅增长这个条件。当然中伟的高增长是建立在特斯拉高增长基础上的，在特斯拉面临一定困境中伟股价充分上涨后，目前性价比已经不算特别高了。

宁德一季报环比四季度差不多，如果考虑到去年第四季度处理了很多费用，环比是有下滑的，因此并不算优秀，由于其股价走势很强，所以我说他低于预期。

对于今年一季度，我最关心的数据是宁德的毛利率情况，因为上游材料在持续涨价，因此宁德的毛利率肯定是承压的。

从一季报来，毛利率27.3%，环比降低1.1%，材料涨价部分反应到了宁德毛利率上，但影响并不算大。

由于今年2，3月宁德电池材料还有一轮涨价，因此宁德二季度毛利率压力会比一季度更大一些，毛利率下滑这块值得我们持续跟踪。

另外宁德一季度出口的趋势依然向好，据宁德海关统计，一季度，宁德时代新能源科技股份有限公司在宁德海关申报出口动力电池货值25.17亿元。

去年上半年海外销售收入一共才22.4亿，今年一季度光宁德海关出口就25.17亿了，因此可以推断宁德一季度海外销售依然维持持续增长的态势，趋势向好。

总的来说，从一季报来宁德依然处于高景气区间中，业务发展顺利，海外进展很好，但毛利率受到上游涨价影响有一定压力。

毛利率承压这件事大概率是会贯穿今年全年的，因此宁德在今年业绩增长的确定性可能并不如产业链上的一些企业，但从长期来讲，宁德还是产业链上确定性最强的公司。

之前也和大家分享过中国制造的话题，中国制造业的全球龙头其实非常少，少有的几个全球龙头都处于附加值很低的环节比如料，组装，高附加值的全球制造业龙头是很少的。

中国制造由大变强其实就是中国制造走出国门，走向世界的过程，在这个过程中一定会涌现出很多中国的全球制造业龙头企业。

宁德很明显就是先行军，已经昂首迈向了国际化，代表中国制造，走向世界。