解读一下金禾实业2021年年报与2022年一季报预

解读一下金禾实业2021年年报与2022年一季报预告，我挑重要的说。

2021年单四季度毛利率31.98%，因为四季度三氯蔗糖维持在高位，而原材料DMF在11、12月大幅下跌，因此成本与售价形成了剪刀差，这也说明了它本身是有一定话语权的，产品可以在市场一段时间内跟涨不跟跌。

一季度预告扣非净利润中位数4.55e，环比增长12.9%，符合预期，如果这里环比不增加或者持平那就炸雷，炸大雷，扩产逻辑得到验证。主要原因是年产5000吨三氯蔗糖项目满产状态，且售价相比较于去年同期大幅提升。

说到这个又不得不聊DMF，DMF行业比较狗，永远在压榨下游利润，只要下游传导顺利，它就会一直涨价，直到下游掀桌子后才会降价。去年年初涨了一波，下游PU浆料实在受不了停产，然后它也跟随一路降价，随着浆料的涨价下游需求恢复，它也开始慢慢跟涨，现在三氯蔗糖、PU浆料开始上涨以后，它继续慢慢调高出厂价。

所以去年三氯蔗糖的上涨很大程度是由于DMF、双乙烯酮的推波助澜，因此也推动了金禾实业要自己搞DMF和氯化亚砜。

产能来看，目前公司具备4万吨/年氯化亚砜产能，二期建设完成后产能达到8万吨/年的产能，三氯蔗糖原料基本实现自给；目前3万吨/年DMF项目已经取得环评批复，投产后三氯蔗糖成本将进一步下降。

金禾是甜味剂龙头，两个拳头产品是三氯蔗糖和安赛蜜，所以这两个的价格也会影响公司的业绩，而公司对三氯蔗糖几乎有定价权，有点类似于万华化学。但是这票是成长股还是周期股不好说，如果是成长股就不应该对三氯蔗糖的涨跌敏感。

全年预期17e，对应当前12.9倍，很便宜。