天风证券给予金禾实业买入评级，目标价位48.5元

2022-03-23天风证券股份有限公司唐婕对金禾实业进行研究并发布了研究报告《四季度业绩超预期增长，未来成长性初现》，本报告对金禾实业给出买入评级，认为其目标价位为48.50元，当前股价为38.79元，预期上涨幅度为25.03%。

　　金禾实业(002597)　　金禾实业公布 2021 年年报，2021 年公司实现收入 58.45 亿元，同比+59.44%，实现归母净利润 11.77 亿元，同比+63.82%；其中 Q4 实现收入18.26 亿元，同比+91.40%，环比+18.19%，实现归母净利润 4.64 亿元，同比+150.06%，环比+69.18%；全年、单季度收入和利润水平均创历史新高。　　四季度量价齐升，单季度收入、利润双双创新高　　我们认为全年业绩高增一方面与公司产品价格出现较大幅度上行有关，另一方面公司 5000 吨三氯蔗糖产能释放并达到较高负荷状态也提供了量增，四季度量价齐升，收入和利润双双创历史新高。　　价格方面2021 年三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽粉、乙基麦芽酚平均含税价格分别为 27.12/7.21/11.3/10.5 万元/吨，较 2020 年有显著上涨；四季度产品价格更是创近年新高，三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽粉、乙基麦芽酚四季度最高价格 48.0/9.5/15/18 万元 / 吨，较年内 低点涨幅分别 为140%/61%/58%/117%。　　产能产量方面2021 年一季度 5000 吨三氯蔗糖产能在建工程已经转固，完成建设， 并于上半年达到 80%负荷状态，加上原有 3000 吨产能一直处于满产状态，全年单产品增量超过一倍。 2022 年甲基、乙基麦芽酚尚有 5000吨待投产，截至 2021 年底，在建工程完成率已经超过 90%，处于生产前调试状态，未来有望贡献全年业绩。　　Q4 金禾盈利能力处于历史较好状态，费用率下行，非经常收益贡献较小金禾实业 2021 年盈利能力快速恢复，加权平均 ROE 水平由 2020 年的 15.5%提升至 2021 年的 22.09%， ROIC 水平从 13.08%提升至 18.44%，均有显著提升，高于 2019 年疫情前水平。单季度来看 2021 年 Q4 毛利率、净利率、ROE 和 ROA 水平均创两年来新高，全年来看呈季度逐季抬升趋势。　　公司已经完成的化工+生物双平台建设，收拳方可重拳出击　　公司在 2021 年报中对 2021 年重点研发工作指引了方向一方面要发挥合成化工产业的综合优势，一方面积极寻求在生物发酵、合成领域的突破。我们认为公司已经搭建完成的化学加生物双平台，拓宽了发展方向和产品领域，已为长期成长搭台。专利角度来看，公司生物发酵已有多项项目储备，资金角度，公司丰富的现金储备和良好的现金流为资本开支提供基础。盈利预测因产品价格大幅上行，我们上调 2022/2023 年归母净利润至15.9/19.0 亿元（前值 13.7/15.6 亿元），预测 2024 年归母净利润为 21.0 亿元，对应 EPS 为 2.83/3.39/3.75 元，我们维持目标价格 48.50 元/股，维持“买入”评级。　　风险提示产品价格大幅下跌；安全、环保问题；产品规划发展低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券柳强研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.91%，其预测2021年度归属净利润为盈利9.43亿，根据现价换算的预测PE为23.14。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级13家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为59.78。证券之星估值分析工具显示，金禾实业（002597）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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