【国金化工-研究周报】地缘政治催化油价上行，周期品价格小幅上涨（2020-01-05）

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Jan.

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   地缘政治催化油价上行，周期品价格小幅上涨

投资建议

油价上行有望催化周期行业产品上涨在宏观方面，无论是财政政策还是货币政策都相对宽松，而新年伊始央行降低存款准备金率0.5个百分，为市场提供了充足的流动性，具有相对良好的宏观政策基础，而作为大多数化工产品的主要料，油价格的提升有望在成本端支撑化工产品运行，催化产品价格提升。叠加现阶段，化工品库存位于相对低位，产品价格上行有望带动市场情绪，迎来补库行情。在逆周期调控政策支撑下，库存周期叠加油价格上行情绪影响，我们持续好周期行业运行。站在目前时，我们建议以下维度关注化工投资机会1.估值较低的行业龙头扬农化工、华鲁恒升、金禾实业等；2.细分行业景气度向上维生素E、油脂化工等；3.成长股方面，我们好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技、雅本化学）。同时建议持续关注进口替代空间大的电子化学品以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的；逐步关注受益于上游材料上涨空间有限，盈利有望改善，收入端仍有增长的中游标的。

油市场跟踪

国际油价走势

上周布伦特期货结算均价为67.32美元/桶，环比下跌0.09美元/桶，或-0.14%，波动范围为66-68.6美元/桶。上周WTI期货结算均价61.74美元/桶，环比上涨0.48美元/桶，或0.79%，波动范围为61.06-63.05美元/桶。

油库存及产量

行业回顾

上周石化产品价格上涨前五位燃料油、丙烯、苯乙烯、棉花、丙烯；下跌前五位液化气、国际汽油、油、国际石脑油、纯苯。化工产品价格上涨前五位R22、DMF、甲醇、LLDPE、PVC；下跌前五位液氯、聚合MDI、纯MDI、草甘膦、二甲醚。

上周国金化工重跟踪的产品价差中丙烯-丙烷、纯碱-盐&合成氨、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、PX-石脑油、聚合MDI-苯胺&甲醇价差增幅较大；电石法PVC-电石、PET-MEG&PTA&PET切片、粘胶短纤-棉浆&烧碱、MEG-乙烯、环氧丙烷-丙烯价差大幅缩小。

基础化工重子行业跟踪

化肥行业

本周尿素运行清淡，山东及两河地区报价下行20元左右，至1660-1680元本周尿素市场运行相对平稳，山东及两河报价1650-1680元/吨，下游复合肥开工低位，冬储采购一般，下游需求支撑力度不足，而冬季气头尿素开工下行有望在后期逐步恢复，供给将逐步宽松，整体尿素短期仍以弱势运行为主；磷肥方面，磷矿石维持高位，受到成本支撑磷肥价格维持弱势运行，价格已经跌破行业的边际成本，一铵产品存在库存及供给压力，产品弱势运行，二铵下游冬储采购一般，需求端亦未形成有效支撑，预期未来磷肥价格以弱势调整为主；钾肥运行相对平稳，产品库存压力仍然较高，在下游采购略有回暖的状态下，维持相对平稳运行。

媒化工行业

本周甲醇产品价格小幅上行，传统外采甲醇MTO装置开工相对平稳，甲醛等传统应用由于年前开工略有下行，才有采购一般，对于甲醇的需求支撑有限，预期短期产品价格以震荡为主，但由于油价格受到美国库存及中东地缘政治影响，石油价格大幅上行，或对甲醇产品产生影响；本周醋酸产品运行相对平稳，河北建滔、河南顺达、上海华谊等醋酸装置短期停车检修后恢复生产，行业开工率小幅上行至76.87%，而下游以刚需采购为主，暂未产生明显变化，预期醋酸短期价格以小幅波动为主；本周DMF价格继续小幅上行，今年2-3季度浙江江山18万吨产能有望逐步退出，华鲁预期将通过技改扩产承接需求市场，短期的DMF库存低位，下游刚需采购，厂价挺价，产品价格略有强势运行。

农药行业

农业转基因生物安全证书颁布，建议关注草甘膦相关标的。12月30日，农业农村部科教司公示拟批准颁发农业转基因生物安全证书目录，共192个植物品种。其中GMO玉米品种2个【大北农DBN9936抗虫耐除草剂玉米-转Bt Cry1Ab、CP4 EPSPS 抗虫耐草甘膦玉米，北方春玉米区种植；瑞丰生物和浙大双抗12-5玉米-转Cry1Ab2Aj、G10evo(EPSPS)基因抗虫耐草甘膦玉米，北方春玉米区种植】、GMO大豆品种1个【上海交大SHZD32-01抗草甘膦转基因大豆，南方大豆区种植】、GMO棉花品种189个。这一次颁出的转基因玉米和大豆生物安全证书目前仅是获得转基因生物安全证书，想要真正投入生产还需要后续市场准入的程序，建议关注后续配套政策的持续推进。建议关注草甘膦相关标的扬农化工、江山股份、兴发集团和新安股份。

农药产品行业

草铵膦本周市场报价到11万元/吨，环比持平。草甘膦药环比小幅下跌至2.07万元/吨，环比下跌1.43%。杀虫剂大产品依旧低位，高效氯氟氰菊酯药报到25.5万元/吨，环比下跌1.92%；高效氯氰菊酯药报价5.15万元/吨，环比持平，联苯菊酯药依旧出口主导，报27万元/吨，环比下跌1.82%；氯氰菊酯药价格走低，报价到9万元/吨，环比下跌5.26%。菊酯类上游贲亭酸甲酯报价8万元/吨，功夫酸市场报价18万元/吨，醚醛报价9.5万元/吨，均环比持平。杀菌剂方面，百菌清药报价4.3万元/吨，环比持平，苯醚甲环唑报价24万元/吨，环比持平，吡唑醚菌酯报价19.3万元/吨，环比下跌1.03%，甲基硫菌灵报价3.5万元/吨（白色），环比上涨2.94%，多菌灵报价3.6万元/吨（白色），环比持平。

聚氨酯行业

料方面本周苯胺继续下滑，截至本周四，华北苯胺市场一周价格运行区间在6440-6740元/吨，周均价在6615元/吨承兑自提，同上周均价（6670元/吨）跌55元/吨，跌幅0.82%。聚合MDI本周国内聚合MDI市场稳中略涨。截止到1月2日，国内市场主流商谈在12700-13200元/吨桶装含税现金自提或周边送到，与12月26日相比，均价上涨50元/吨，涨幅为0.38%。纯MDI本周纯MDI市场弱势向下，下游市场延续弱势，下游低价适量补仓，进口货源偏低流通，场内现货交投气氛偏淡，供方出货意愿仍强，偏低商谈出货，报价15500-16000元/吨电汇桶装。

氨基酸行业

料方面本周玉米深加工企业收购价格稳中有涨。截止本周四，长春1700元/吨，较上周四上调30元/吨，绥化1640元/吨，较上周四持平。赖氨酸本周厂家价格稳中下调，市场98.5%赖氨酸报价6.4-6.8元/kg，70%赖氨酸报价4.1-4.5元/kg。蛋氨酸本周蛋氨酸贸易市场价格暂稳至18.5-19.3元/kg，厂家多交货为主，成交一般。苏氨酸本周苏氨酸厂家报价持稳，市场报价稳定6.8-7.2元/kg，市场成交持续清淡。

维生素行业

本周维生素市场重回清淡，部分用户有少量补货需求，但希望低价成交。VA近期国内市场询价成交趋弱，厂家随行就市，市场价格305-310元/kg，部分品牌售价低。VE近期国内维生素E市场询价采购略显平静，部分厂家随行就市，给终端用户限量签单，根据生产日期、采购量和品牌不同，市场价格47-50元/kg仅供参考。生物素国内贸易商出口零单令市场库存不断出清，惜售心理提升，拉动国内价格上涨，工厂发货略显紧张，市场价格150-200元/kg仅供参考，价格上涨后成交有所转淡。

化工产品价格价差跟踪

本周国金化工重跟踪的产品价差中丙烯-丙烷、纯碱-盐&合成氨、DAP-磷矿&硫磺&合成氨、PX-石脑油、聚合MDI-苯胺&甲醇价差增幅较大；电石法PVC-电石、PET-MEG&PTA&PET切片、粘胶短纤-棉浆&烧碱、MEG-乙烯、环氧丙烷-丙烯价差大幅缩小。

近期报告

公司深度报告

1.【国金化工-公司深度】新和成不断成长的精细化工品龙头（2019-11-22）

2.【国金化工-公司深度】扬农化工麦草畏迎来边际改善，优嘉项目打开成长空间（2019-12-11）

3.【国金化工-公司深度】万华化学（一）荆棘开路积累优势，多维布局谋求长远发展（2019-12-29）

4. 【国金化工-公司深度】嘉化能源循环一体化布局，多重业务带动长远发展 （2019-12-30）

5. 【国金化工-公司深度】普利特改性塑料迎来拐，攻关5G新材料LCP（2019-12-31）

6. 【国金化工-公司深度】金禾实业甜味剂龙头企业，打造循环经济产业链，定远项目助力长期成长（2019-08-26）

行业深度报告

1.【国金化工-年度策略】行业发展“软实力”提升，挖掘企业“内质”带来的发展机会(2019-12-02)

2.【国金化工-行业深度】甜味剂代糖渐成趋势，结构逐步调整（2019-12-18）

3.【国金化工-行业深度】LCP行业深度5G高频场景持续渗透， 多元化应用逐步导入（2019-11-12）

4.【国金化工-行业深度】高分子助剂下游烯烃迅速增长，行业向多元化方向发展（2019-10-08）

5.【国金化工-行业深度】胶黏剂行业深度产业重心转移，集中度提升，国内企业迎来发展机遇（2019-09-03）

6.【国金大化工-行业深度】维生素受上游供给端影响较大，在竞争格局中维持发展（2019-07-17）

风险提示

1. 需求大幅下滑的风险宏观经济后续整体运行压力较大，虽然9月来基建有所起色，但警惕地产投资增速的大幅下滑对需求带来的冲；

2. 汇率大幅波动的风险美国经济运行情况良好，同时新北美自贸区协定的达成稳定了后续需求预期，强美元格局稳定；同时油价格近期显著走强，对新兴市场货币也形成了一定压力；

3. 通胀超预期的风险中上游材料价格持续走强，同时油价格持续走高，作为油进口大国，输入性通胀风险大增。

【国金基础化工团队】

蒲   强

Email:puqiang.com 

陈   屹

Email:chenyi3.com

杨翼荥

Email:yangyiying.com

王明辉

Email:wangmh.com

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