小毛毛虫爬树
市场低迷环境下
实现稳定盈利,莱项目如期贡献业绩
投资要
事件2019年全年业绩预告
归属于母公司股东的净利润28亿元—31亿元;比上年同期增长42.71%—58.00%;Q4单季度盈利在6亿元-9亿元。2018年Q4为亏损2.4亿元。
莱项目逐步贡献业绩
考虑到新项目开工初期,1)负荷提升有个过程,2)以及PX项目的贡献是从12月份开始贡献,3)成品油销售的季节性,12月份-1月处于历年炼油项目盈利的偏低位置,那么莱项目四季度实际贡献业绩大概率小于全年平均,我们按照2个月的运营大体估计,炼油项目归属于上市公司股东的盈利估计在2亿元左右。
聚酯盈利能力下滑,但是公司作为成本领先企业预估仍有一定利润
据中纤网,2019年以来,总新增投放产能为246万吨,涤纶长丝产能达4155万吨,同比增长6.6%;1-11月聚酯产量增长9.8%,行业开工率处于相对较高位置。四季度以来,PTA、聚酯产业链利润有所下滑。参照PTA和聚酯的利润变动,我们估计公司PTA-聚酯的权益产能盈利在四季度大约在2-4亿元左右。
风险提示
——材料成本大幅上升的风险油、乙二醇
——衍生品投资的风险、汇兑损益风险。
盈利预测及估值
作为炼油项目首个亮相的季度业绩数据,四季度在聚酯、PTA环比大幅下滑的情况下,实现了预计6-9亿元的业绩,证明公司在低迷环境下的良好的盈利能力。
盈利预测与投资评级,详见研究报告
1. 事件预告全年业绩同比增长
公司公告2019年全年业绩预告归属于母公司股东的净利润280,000 万元—310,000 万元;比上年同期增长42.71%—58.00%;
Q4单季度盈利在6亿元-9亿元。2018年Q4为亏损2.4亿元。
2. 盈利拆分
2.1. 莱炼油项目盈利估计
四季度,公司“一带一路”重项目——莱 PMB 石油化工项目投产
——2019 年 11 月3日实现工厂全流程打通和全面投产,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品,标志着莱炼化项目投料试车一次成功,项目正式进入商业运营,逐步为上市公司贡献效益。
——12月4日,恒逸莱PMB石化项目所生产的首船PX化工产品在下游工厂海南逸盛自建码头完成卸货。
——油库存
对于炼油企业而言,油库存波动是一个巨大的数字,也与公司的采购策略有很大关系,同时由于期初公司无油采购,四季度不好估计公司的油库存波动损益。11月12月份油价格按照2个月移动平均估计上涨约5美元/桶,如果按照15天的油库存估计,库存波动价值估计在1亿元左右。
2.2. PTA-聚酯4季度盈利估计
据中纤网,2019年以来,新投产9套涤纶长丝装置,总新增投放产能为246万吨,涤纶长丝产能达4155万吨,同比增长6.6%;与去年投放量相差不大,基本以现有规模以上企业扩能为主;4套涤纶短纤装置,总新增投放产能为41万吨;1-11月聚酯产量增长9.8%,行业开工率处于相对较高位置。
——四季度以来,PTA、聚酯产业链利润有所下滑。
环比,聚酯产业链中,PX利润每吨下滑420元/吨,PTA利润下滑536元/吨,POY利润下滑360元/吨。公司四季度主要盈利是PTA和聚酯,PX三季度的时候还没有,环比无法比较。
参照PTA和聚酯的利润变动,我们估计公司PTA-聚酯的权益产能盈利在四季度大约在2-4亿元左右。
注上表中的PTA利润我们参照行业平均水平计算加工费。不等于公司实际利润。
——库存价值变动按照时数字估计库存损失
根据公司库存情况,我们估计库存如果按照10天的库存计算,那么4季度库存大约损失在2-3亿元左右;如果公司库存水平控制的更好,比如聚酯的库存降低到3天的话,那么库存损失将仅为6000万元。
综合,我们给与库存损失1亿元的假设。
*注聚酯我们以POY为例,实际公司包括短纤、切片、长丝(POY、FDY、DTY)等,短纤的价格跌幅小于POY跌幅。
2.3. 其他项目盈利影响
公司除聚酯、莱PMB项目外,其他盈利资产主要是浙商银行股权、巴陵己内酰胺、宁波恒逸贸易、香港天逸。
浙商银行盈利四季度尚未公布,参照公司的3季度盈利37亿元,4%参股,权益法计算的话,4季度贡献利润1.48亿元;
己内酰胺今年下半年以来,普遍盈利不佳,我们估计己内酰胺对公司四季度的盈利较小,暂不予考虑。
其他为贸易公司,参照上半年盈利贡献估计,给与单季度贡献1亿元的假设。
3. 风险提示
——跨国别经营风险;公司莱项目面临政治、化、外交、资源等各方面的潜在风险
——油采购风险公司油全部采购自海外,存在潜在的供应风险;
——安全生产风险;
——衍生品投资的风险公司持有远期外汇合约和 PTA 期货头寸、以及未来的成品油期货套保头寸,公司无法保证锁定汇率和利率操作以及套期保值操作的完全有效,存在一定衍生品投资风险。
——汇兑风险
法律声明及风险提示
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观和判断,在任何情况下,本报告中的息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
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答:浙商银行公司 2021-03-31 财务报详情>>
答:浙商银行上市时间为:2019-11-26详情>>
答:浙商银行的子公司有:1个,分别是:详情>>
创业板重组松绑概念1月9日涨幅0.42%,近一个月跌幅2.91%
科创板对标概念逆势上涨,三超新材以涨幅20.01%领涨科创板对标概念
快手概念大幅上涨2.8%,因赛集团3月13日主力资金净流入1.86亿元
4月11日sora概念在涨幅排行榜位居前二,果麦文化、因赛集团等股领涨
目前电子纸概念大跌10.91%,汉王科技、掌阅科技跌停
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恒逸石化市场低迷环境下实现稳定盈利,莱项目如期贡献业绩
市场低迷环境下
实现稳定盈利,莱项目如期贡献业绩
投资要
事件2019年全年业绩预告
归属于母公司股东的净利润28亿元—31亿元;比上年同期增长42.71%—58.00%;Q4单季度盈利在6亿元-9亿元。2018年Q4为亏损2.4亿元。
莱项目逐步贡献业绩
考虑到新项目开工初期,1)负荷提升有个过程,2)以及PX项目的贡献是从12月份开始贡献,3)成品油销售的季节性,12月份-1月处于历年炼油项目盈利的偏低位置,那么莱项目四季度实际贡献业绩大概率小于全年平均,我们按照2个月的运营大体估计,炼油项目归属于上市公司股东的盈利估计在2亿元左右。
聚酯盈利能力下滑,但是公司作为成本领先企业预估仍有一定利润
据中纤网,2019年以来,总新增投放产能为246万吨,涤纶长丝产能达4155万吨,同比增长6.6%;1-11月聚酯产量增长9.8%,行业开工率处于相对较高位置。四季度以来,PTA、聚酯产业链利润有所下滑。参照PTA和聚酯的利润变动,我们估计公司PTA-聚酯的权益产能盈利在四季度大约在2-4亿元左右。
风险提示
——材料成本大幅上升的风险油、乙二醇
——衍生品投资的风险、汇兑损益风险。
盈利预测及估值
作为炼油项目首个亮相的季度业绩数据,四季度在聚酯、PTA环比大幅下滑的情况下,实现了预计6-9亿元的业绩,证明公司在低迷环境下的良好的盈利能力。
盈利预测与投资评级,详见研究报告
1. 事件预告全年业绩同比增长
公司公告2019年全年业绩预告归属于母公司股东的净利润280,000 万元—310,000 万元;比上年同期增长42.71%—58.00%;
Q4单季度盈利在6亿元-9亿元。2018年Q4为亏损2.4亿元。
2. 盈利拆分
2.1. 莱炼油项目盈利估计
四季度,公司“一带一路”重项目——莱 PMB 石油化工项目投产
——2019 年 11 月3日实现工厂全流程打通和全面投产,顺利产出汽油、柴油、航空煤油、PX、苯等产品,标志着莱炼化项目投料试车一次成功,项目正式进入商业运营,逐步为上市公司贡献效益。
——12月4日,恒逸莱PMB石化项目所生产的首船PX化工产品在下游工厂海南逸盛自建码头完成卸货。
考虑到新项目开工初期,1)负荷提升有个过程,2)以及PX项目的贡献是从12月份开始贡献,3)成品油销售的季节性,12月份-1月处于历年炼油项目盈利的偏低位置,那么莱项目四季度实际贡献业绩大概率小于全年平均,我们按照2个月的运营大体估计,炼油项目归属于上市公司股东的盈利估计在2亿元左右。
——油库存
对于炼油企业而言,油库存波动是一个巨大的数字,也与公司的采购策略有很大关系,同时由于期初公司无油采购,四季度不好估计公司的油库存波动损益。11月12月份油价格按照2个月移动平均估计上涨约5美元/桶,如果按照15天的油库存估计,库存波动价值估计在1亿元左右。
2.2. PTA-聚酯4季度盈利估计
据中纤网,2019年以来,新投产9套涤纶长丝装置,总新增投放产能为246万吨,涤纶长丝产能达4155万吨,同比增长6.6%;与去年投放量相差不大,基本以现有规模以上企业扩能为主;4套涤纶短纤装置,总新增投放产能为41万吨;1-11月聚酯产量增长9.8%,行业开工率处于相对较高位置。
——四季度以来,PTA、聚酯产业链利润有所下滑。
环比,聚酯产业链中,PX利润每吨下滑420元/吨,PTA利润下滑536元/吨,POY利润下滑360元/吨。公司四季度主要盈利是PTA和聚酯,PX三季度的时候还没有,环比无法比较。
参照PTA和聚酯的利润变动,我们估计公司PTA-聚酯的权益产能盈利在四季度大约在2-4亿元左右。
注上表中的PTA利润我们参照行业平均水平计算加工费。不等于公司实际利润。
——库存价值变动按照时数字估计库存损失
根据公司库存情况,我们估计库存如果按照10天的库存计算,那么4季度库存大约损失在2-3亿元左右;如果公司库存水平控制的更好,比如聚酯的库存降低到3天的话,那么库存损失将仅为6000万元。
综合,我们给与库存损失1亿元的假设。
*注聚酯我们以POY为例,实际公司包括短纤、切片、长丝(POY、FDY、DTY)等,短纤的价格跌幅小于POY跌幅。
2.3. 其他项目盈利影响
公司除聚酯、莱PMB项目外,其他盈利资产主要是浙商银行股权、巴陵己内酰胺、宁波恒逸贸易、香港天逸。
浙商银行盈利四季度尚未公布,参照公司的3季度盈利37亿元,4%参股,权益法计算的话,4季度贡献利润1.48亿元;
己内酰胺今年下半年以来,普遍盈利不佳,我们估计己内酰胺对公司四季度的盈利较小,暂不予考虑。
其他为贸易公司,参照上半年盈利贡献估计,给与单季度贡献1亿元的假设。
3. 风险提示
——跨国别经营风险;公司莱项目面临政治、化、外交、资源等各方面的潜在风险
——油采购风险公司油全部采购自海外,存在潜在的供应风险;
——安全生产风险;
——衍生品投资的风险公司持有远期外汇合约和 PTA 期货头寸、以及未来的成品油期货套保头寸,公司无法保证锁定汇率和利率操作以及套期保值操作的完全有效,存在一定衍生品投资风险。
——汇兑风险
法律声明及风险提示
本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。
本报告仅反映报告作者的出具日的观和判断,在任何情况下,本报告中的息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。
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