顽猴学段先生投资问答录之Stop Doing List 3

这两天，重学习段永平先生“不懂不投”则。2012年8月，先生在回答网友提问时说“所谓懂投资的真正含义，我个人的理解其实是懂得不投不懂的东西”，他向巴菲特请教得到最有价值的回答是“不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西”，他说“买自己不懂的东西，是为什么85%的人在牛市熊市都亏钱的因”，“这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的”。

讲了“不懂不投”则，段先生进一步阐述，所谓能懂就是“大概能懂其商业模式及未来的现金流（折现）”，进一步阐述“简单讲就是企业生命周期赚的钱你能懂”，“对一个好企业而言，如果你不到企业的20年，但如果能毛估估懂5年，觉得5年内就能赚回投资并且企业还会继续很好的话，这就是一个不错的投资”。

接着，先生提出懂的标准，“当他大跌的时候你非常想再买多些，而不是到处打听发生什么事了，或者老想着要卖掉”，还有个“最简单的标准就是你不会想去问别人“我是不是懂了这家公司””，2019年段先生又进一步解释“懂的那种大概就是怎么涨你都不想卖，大跌时你会全力再买进的那种。我的意思是懂并买进的那种公司最好的状态就是不想卖”。而没懂的标准是“就是股价一掉你就想卖，涨一你也想卖的那种”。

怎么才能搞“懂”呢？段先生说“要懂一门生意确实非常艰难，需要长时间的专注”，“做企业这么多年，开始投资以来，觉得自己大致搞得蛮懂的企业不超过10家（排除的不算），下重手的不超过5家”，当让，先生这样说自有谦虚的意思，但也说明了搞懂一家公司真的很难，其难度“不会比读一个本科更容易”。

最后，先生从反面来论证，有时“We don‘t know what we don’t know”，就是说“有时候起来似是而非，你觉得懂了，实际上有些东西还没有搞懂”，而且“懂的越浅，亏的机会越大，而且会赚的越少，因为涨一就会卖掉的”，另外“似懂非懂很难下手狠”。

例如，俺也曾关注、过“比亚迪”，但根本就没花什么精力和时间，更奢谈不上“懂”的程度，所以在后来 比亚迪 的股价大涨中，俺根本就无需因错过而纠结。借用王菲天籁之音演绎的《传奇》“在人群中 多了你一眼，再也没能忘掉你容颜”，不能因为俺在比亚迪大涨前，瞅了它一眼，就一定要能赚到它的钱。赚钱哪有这么容易？

去年12月和牛年春节，俺对全年的投资历程做了全面的总结与反思，经验就不说了，重要的教训是“对拟投资的每一家公司都要进行深度研究”。学习段永平先生的“不懂不投”则之后，再加上过去十几年的切身体会与苦苦探索，有豁然开朗之感，未来俺不仅要对公司进行深度研究，还要用读一个本科的时间和精力，长时间的专注与关注，持之以恒地清弄懂。

“不懂不投”的金科玉律，一定要添加到“Stop Doing List ”。到目前为止，禁止清单中已有四条“No Short”、“No Margin”、“No Option”和“不懂不投”。学到现在，深感段永平先生建立“Stop Doing List ”的方法非常好，以后碰到类似于禁止行为清单的事件时，能够不再纠结，迅速就能做出决定，善莫大焉。

封面图片是2014年7月，俺从上海自驾东北、内蒙边境，从阿尔山走S303省道（中蒙边境）到东乌珠穆沁时所见到的暴雨云团，极其震撼。游走在资本市场，俺要感恩，更要敬畏，“Stop Doing List”即有敬畏而远离之意，感谢段永平先生！