全面分析浙江美大，未来能否长期持有？

浙江美大实业股份有限公司――创建于2001年，公司于2012年5月25日在中国深交所上市。

公司专注于以集成灶产品为主的现代新型厨房电器的研发、设计、生产和销售，是国内集成灶行业的首创者和领军企业。

集成灶产品将吸油烟机、燃气灶与消毒柜/蒸箱/烤箱等不同功能的产品集成一体，通过下排油烟技术和模块化产品设计，实 现吸排距离最小化，达到99.6%以上的油烟吸除率，有效解决厨房油烟污染和对人体健康危害。

一、行业发展状况

集成灶作为厨电市场的新兴品类，近几年发展迅猛，2016年至2018年集成灶产品零售规模同比分别增长25%、48%和 44%。

奥维云网数据显示，2019年集成灶行业零售量达到212.5 万台，零售额达到160亿元，零售规模同比增长30.1%。

浙江美大2019年的营业收入为17亿元左右，距离其行业天花板还有一定的空间。

另外，从产品关联性，集成灶对传统烟灶产品具有直接替代性。

因为集成灶在油烟吸排、噪音降低、空间节省、集成设计等方面拥有传统产品所无法比拟的优势，能够更好地满足消费者对高品质厨房生活的要求，其未来渗透率有望不断提高，市场规模将继续稳步增长。

未来可以确定的是，越来越多的消费者会对高品质生活的有要求，因此其市场会进一步扩大。

但是其行业也有不确定性的地方

1、集成灶能否适应不同的家庭厨房，因为即使消费者愿意装集成灶，如果家里厨房因为各种因无法安装，也是直接阻断其消费的。

2、虽然集成灶的营销增长速度明显高于传统吸油烟机和燃气灶、但是不少知名品牌都有传统型的吸油烟机，无论是其营销手段还是品牌效应都占据明显优势，集成灶行业能否继续保持高增长？

作为集成灶龙头企业的浙江美大不但要面对传统品牌的有利“打”，未来还有可能面对新的竞争者，尤其是知名品牌涉足于此。

二、团队

夏志生作为美大的创始人，2017年其儿子夏鼎接任，但是2019年底因为个人发展的因辞去其董事长的职务。后来由他的妹妹夏兰接任，2020年夏兰又离任，只能由接近80岁的夏志生重新掌舵。

从目前来，公司仍保持较好的发展，但是董事长未来交棒给谁，在很大程度上决定了公司的发展。

接下来主要对公司的财报进行分析。

三、合并资产负债表

1、总资产

2014-2019 年，浙江美大的总资产金额分别为11.3亿、12.1亿、14亿、16.8亿、17.8亿、19.9亿

总资产增长率分别为7.14%、 15.33% 、19.89%、 6.26% 、11.58%

从数据上，公司仍在稳步地进行发展。

2、资产负债率

公司的资产负债率分别为13.90%、 17.64%、 21.92%、 23.34% 、23.53%

最近3年公司的资产负债率稳定在23%左右，公司未来发生债务危机的风险小，公司无长期偿债风险。

3、有息负债和货币资金，排除偿债风险

通过公司报表，公司最近5年的有息负债总额均为0，货币资金与有息负债的差额完全等于货币资金。

公司无短期的偿债风险。

4、“应收预付”和“应付预收”，判断行业地位

公司最近5年应付预收与应收预付的差额分别为0.95亿、1.3亿、2.3亿、2.5亿、2.8亿

相当于上下游公司为浙江美大提供了无息贷款。公司具有“两头吃”的能力，符合公司在行业中占有优势的地位。

5、固定资产，判断公司资产模式的轻重

公司最近5年固定资产、在建工程与总资产的比例分别为29.22%、 25.27%、21.79%、 31.55% 40.75%

从数据上，2019年该比值上涨比较明显，且超过40%。因如下

从财报得知，主要因是公司进行扩建，本期转入固定资产金额为4亿元。

该项目的预算为12亿元左右。

公司未来该固定资产与总资产的比值很有可能长期大于40%，即公司变为重资产型的公司。未来维持竞争力所需的成本相对较大。

但是从好的方面来，公司可能营收会进一步增长。

6、投资类资产，判断公司对主业经营的专注度

公司最近5年与主营无关的投资占总资产的比例分别为0.00%、 0.00% 、14.69% 、4.47%、 3.63%

2017年该比值超过10%，其因是自有资金购买基金，最近2年也主要是可供出售的金融资产，占比逐渐降低，说明公司还是很专注主业的，未来这种公司更可能成功。

7、每股净资产

公司最近5年的每股净资产分别为2.6 、1.8 、2.0、 2.1 、2.4

该值相对较低，最近4年缓慢增长， 但是还没有到2015年的数值，该科目可以作为参考。

对公司的股价和未来的盈利能力有一定的支撑。

8、净资产收益率

公司最近5年的净资产收益率分别为15.32%、 18.50%、 25.73%、 29.28%、 33.05%

从数据上，该值一直处于上涨的状态，无论对于公司还是投资者都是一件好事情。

说明公司自有资本的盈利能力持续在增强。

四、合并利润表

1、营业收入

2014-2019 年，浙江美大的营业收入金额分别为4.7亿、5.2亿、6.7亿、10.3亿、14亿、16.8亿。

营业收入增长率分别为10.28%、 28.54%、 54.18%、 36.49% 、20.24%

说明公司仍在快速的发展中。

另外，公司销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比率118% 、120% 、121% 、114%、 119%

该比值均高于110%，证明公司行业地位高，产品竞争力强。

2、毛利率

公司最近5年的毛利率分别为52.84%、 54.82%、 53.94%、 51.54% 、53.53%

该毛利率稳定在50%以上，说明公司的产品有核心竞争力。

3、费用率，判断公司的成本管控能力

公司最近5年的费用率分别为23.72% 、19.94%、 20.94% 、19.41% 、21.39%

公司的费用率也是比较稳定。

费用率/毛利率分别为44.89% 、36.36%、 38.82% 、37.66% 、39.96%

优秀公司该比值一般在40%以下，说明公司的成本管控能力较强。公司最近4年维持在40%以下，该科目需要继续关注。

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4、主营利润，判断公司的盈利能力及利润质量

公司最近5年的主营利润率分别为28.24% 、33.59%、 31.77% 、31.03%、 31.40%

公司最近几年的主营利润率也比较稳定，可以判断出公司在竞争中有一定的优势，在未来保持持续稳定的盈利能力难度比较小。

主营利润/利润总额分别为80.71%、 94.29% 、90.86%、 97.89% 、99.00%

该比值也呈现上升的趋势，说明公司的利润结构是健康的，这样的利润可持续。

5、归属于母公司的净利润

2014-2019年公司归属于母公司的净利润分别为1.4亿、1.6亿、2亿、3.1亿、3.8亿，4.6亿

归属于母公司净利润增长率分别为13.00%、 30.21% 、50.60%、 23.70% 、21.85%

再次说明公司仍处于快速成长中。

6、净利润，判断公司的经营成果及含金量

公司最近5年的净利润现金含量比分别为99.89%、 131.51% 、146.81% 、117.05% 、118.12%

说明公司的销售回款能力比较强，赚到的钱都是真金白银。

五、合并现金流量表

1、经营活动产生的现金流量净额，判断公司的造血能力

最近2年，公司经营活动产生的现金流量净额与（固定资产折旧和无形资产摊销+借款利息+现金股利）的差额分别为1.1亿和2亿。

且公司现金流量净额也是呈现上升的趋势，说明公司的造血能力强，可以满足自身的扩大再生产。

2、判断公司的成长能力

公司最近5年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金与经营活动产生的现金流量净额分别为25.19% 、17.28%、 22.88%、 66.02%、 51.46%

且最近2年购建固定资产、无形资产所支付的现金均在2.8亿左右。

说明公司在扩张中，成长能力较强。

3、分红率

公司最近5年有很高的分红率，公司对投资者是很慷慨的。

4、公司类型

公司最近5年的类型都是正负负型或者正正负型，该类型属于优秀公司的类型。

5、“现金及现金等价物的净增加额”，判断公司的稳定性

虽然公司最近2年现金净增加额均为负数，分别为-0.3亿和-0.34亿。

但是加上其现金分红，远大于0，因此该科目问题不大。

六、企业估值

公司2019年归属于母公司的净利润为4.6亿，且资产负债率均低于30%，净利润现金含量比超过100%，可以对其进行估值。

估值前先公司最近8个季度的收入增长率。

除了2020年第一季度因为疫情的因，同比下降-61%以外，其余年份都以15%的增长率增长，

2020年第二季度同比增长29%。但是从

最近5年的净利润增长率年复合增长率为28%，估计2020年净利润增长率为10%，2021年增长率为25%，2020年为30%。

合理市盈率为22倍。

2020年预计估值4.6*1.1*22=111.3亿

2021年预计估值111.3*1.25=139.2亿。

2022年预计估值139.2*1.3=180.2亿。

目前公司市值为118.2亿。

从数据上，公司目前的市值和预估市值比较接近，如果持有3年左右，该价格可以定投买入。

七、结语

从财报数据上，公司表现的比较好。

1、资产负债率低，长期短期偿债风险很小。

2、公司仍处于不断发展，从营业收入增长率和净利润增长率得知。

3、公司的毛利率稳定在50%以上。

4、主营利润率稳定在30%以上。

5、稳定且高的分红率。

这些都是优秀公司的表现。

公司的问题主要是

从数据的表现来，基本找不到什么大问题。

需要注意的是公司管理层的问题。

前10大股东中，前6名都是自然人。

前3名是父子/父女关系，且他的两个子女均已离职。管理层的问题需要引起投资者的注意。

但是从公司目前的表现来，是一家不错的公司，个人认为采取定投的方式进行投资，且拿住至少2-3年，基本没有风险。

以上分析仅供参考，不作为投资的建议。投资是伴随一生的事情，不要以自己没钱或者没时间为借口而放弃投资。

以长远的眼光待投资，是一件很棒的事情。

希望在这条道路上有更多志同道合的朋友！