【道科创】比亚迪突破2000亿市值关卡凭的是实力？

之前的章《无视“邮件门”，马斯克为何怒怼贝佐斯？》提到特斯拉的真正定位其实是智能汽车，所以单从锂电池上发力的比亚迪跟它不是一个量级。但是这件事在去年出现了转机！ 

受到美国无礼制裁的华为于19年5月17日正式成立了聚焦了智能汽车ICT技术的智能汽车解决方案BU，并于今年6月15日与比亚迪签订了合作协议，双方共同打造智能汽车。比亚迪能否依靠华为的力量走出来呢？恐怕没有网传的那么乐观。

努力“憋大招”

自比亚迪16年净利润登顶以来，其营业收入这些年保持小幅增长，而净利润则出现连年下滑的态势。财报后发现，比亚迪净利润出现大幅下滑最大的因是公司的研发投入逐年递增，且增长数额较大。

来源比亚迪年报

所以单从财务数据来，比亚迪目前的情况是营收遇到瓶颈，公司试图通过研发新的技术在新能源汽车、智能汽车赛道取得竞争优势。不过愿意烧钱不代表就能“憋出大招”。所以如果只是单当前的营业收入和净利润水平，比亚迪是很难突破2000亿市值大关的。那么市场对于这家公司未来发展的前景预期就显得至关重要了。

来源东方财富网

由于“大招”涉及商业机密，不是我们可以获取的，所以只能从目前的公司经营情况、行业的竞争情况来粗略地分析一下比亚迪的处境。

汽车业务

虽然在大家的印象中比亚迪是家新能源汽车公司，但其实它的燃油车份额一直高于新能源汽车。 

2020年上半年国内汽车销量前10的车企有长安、长城、吉利，就是没有比亚迪。在燃油车领域，比亚迪已经落后于同类竞争者。

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再来新能源汽车业务。数据显示，2020年1-5月份新能源累计销量23.0万辆，同比下降45.6%，但特斯拉的销量却格外好，5月份销量甚至直接破万。虽然今年1~5月份特斯拉Model 3的销量（30800辆）貌似不如比亚迪（46,512辆），但是特斯拉Model 3的售价为29.18万起，而比亚的售价则要低得多，大概在12.99万元起。 

更重要的是目前国家在新能源汽车领域已经敞开大门，特斯拉与国内一众车企一样，只要达标就可享受补贴。目前特斯拉本土化率在30%左右，如果它能按照之前的计划在今年底实现100%的零部件本土化率，那么特斯拉的利润率空间将有望得到大幅提升。到那个时候特斯拉可以选择在保持净利不变的情况，压低Model 3的价格，届时同样是20万出头的新能源汽车，顶配版比亚迪秦EV恐怕还是会被入门版Model 3吊打。

新能源汽车赛道竞争激烈

除了特斯拉、比亚迪，自主新能源汽车还有蔚来、理想、小鹏等品牌。

最新消息，蔚来汽车在2020年6月交付了3740辆汽车，在二季度交付了10331辆汽车，与比亚迪的10,601辆比起来相差无几。2019年蔚来的汽车交付量为20565辆，因此产生的营收为73.62亿元。比亚迪2019年因汽车及相关产品的业务收入为632.66亿，其中新能源汽车卖出近23万辆，占比49.7%。十倍于蔚来的销售量，但单体营收却没有蔚来的一半，这是因为两家从一开始的定位就不同。蔚来也走高端路线，最便宜的车卖35.8万，比亚迪的新能源汽车在很长一段时间基本还是靠补贴，它的最便宜车型只要5.99万。

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当比亚迪的品牌价值被定格，天花板甚至被降到15万，更加无缘中高端新能源市场。汽车业务上，在外比亚迪无法与特斯拉平起平坐，对内也有被蔚来等新品牌超过之势，先发优势被不断蚕食。

手机代工业务

在《比亚迪为何会受资本冷落》一中我们就曾解释过，在A股上市的比亚迪除了汽车业务外，手机代工业务也很重要，甚至占据营收的半壁江山。

由于补贴滑坡等因素的影响，一度成为比亚迪第一大收入来源的新能源汽车业务在19年占比下降至49.53%，营收从760.07亿元下降至632.66亿元；而手机代工业务则占比从32.47%上升至41.79%，营收从422.3亿元到533.8亿元。所以手机代工业务的好坏对比亚迪业绩的影响在今年可能会更加明显。

来源比亚迪年报

而今年比亚迪的手机代工业务的确很多。受到疫情影响，富士康在印度和美国的工厂都处于运转不灵的状态。而5G赛道的竞争又已全面打响，所以苹果退而求其次，选择了比亚迪进行代工。 

虽然比亚迪是排名前五的ODM生产商，已经为很多国产手机代工，包括华为和小米。但是如果没有这些外界因素，其实比亚迪还是很难取代富士康。 

首先就目前形势而言，学界、政界、商界对于全球进入逆全球化的周期有一定共识，当印度和美国的疫情得到控制，苹果这类厂商估计还是会有很高的意愿把业务转给富士康、伟创力之类的国际ODM巨头。 

可能有人会质疑，如果比亚迪能够提供不可替代的代工服务或是极高的性价比，它还是很有可能取代富士康成为手机代工领域的老大。对，道理上是这样的。但是实际情况还是有差距。 

与4000多亿元体量的富士康相比较，比亚迪的体量并不算太大，只有富士康的十分之一，超越之说还为时尚早。 

从代工厂的转型升级来，自动化领域的争夺必然也是富士康和比亚迪的重。工业富联在精密工具业务方面不仅建成了业内首个智能制造工厂——“熄灯工厂”，还通过工业大数据以及工业人工智能的应用，使得精密工具智能制造效益进一步提升，自动化效率提升15%，智能调机换线时间减少10%，实现加工生产过程中85%的智能补正。

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而比亚迪电子的车间虽然已具备产线全自动化、物流自动化和全流程息化能力，但是依托云端、联网和大数据打造“智慧工厂”预计要到2021年才能创造出“熄灯车间”。从时间上，富士康至少比比亚迪电子领先两年。 

而且代工业务的利润薄，在估值上撑不起像智能汽车这样的想象空间。

管理者的背景

对于经营管理而言，业务铺的太多是比亚迪这些年来的一大痛，它在新能源汽车、手机代工、云轨、光伏领域都有涉及。但是目前没有一项业务做到了世界第一的水平。 

其实早在2012年凭借在电池方面的优势，比亚迪是最早一家能造出新能源汽车整车的公司。在那个特斯拉也就勉强和它打个平手。但是相比于马斯克对新能源的全情投入，比亚迪对新能源汽车还是有所保留的。在比亚迪汽车业务中燃油车销量高于新能源汽车这就是最好的佐证。 

而至于为何两家公司会有如此不同的战略，也许就在于领导者的个人经历和眼界了。不论是最开始的PayPal，还是后面的特斯拉、Space X、Neuralink，这些公司全部聚焦创立之时还鲜有人涉及的高科技领域，用“科技狂魔”来形容马斯克这个人应该不为过。因为痴迷技术，所以在他手里能出现颠覆式的产品，比如智能汽车。 

而60后王传福，他是依靠电池起家，后面转战新能源汽车赛道至少有部分因来自于他的“爱国情结”。对王传福而言，造一辆真正的中国车，成为世界级的车企的意愿估计要强于创立一家世界级的高新技术公司。相比较之下他的思维还是太传统了。 

最终管理者在经营思路和战略思维上的差距也直接影响到了两家公司的估值水平。在新能源汽车、智能汽车领域，特斯拉就像华为，敢于all in，“不成功便成仁”；而比亚迪则中兴通讯，似平稳，实则在为自己不断的留好退路。

短期利好

出于对下半年中国内地乘用车销量转好的预期，花旗调高比亚迪的目标价，比亚迪在近一个多月的时间涨了40%。

与华为签署全面战略合作协议也为比亚迪的发展前景增色不少。华为将在AI、5G、云计算等领域与其共同助力出行领域智能化转型升级，力争帮助比亚迪在智能汽车赛道上有所表现。 

此外，比亚迪子公司比亚迪半导体继5月26日同意引入红杉资本中国基金、中金资本等战略投资者后，于6月15日再次引入包括小米长江产业基金、联想长江科技产业基金、深创投等30家机构在内的战略投资者，拟合计增资约8亿元。 

半导体方面的国产替代这几年一直处在风口，只要技术过关，不愁没有销路。所以比亚迪半导体也为母公司加分不少。

伴随整体市场情绪高涨，比亚迪周五走出涨停走势。即使如此，目前的比亚迪还是停留在概念炒作的阶段。只要业绩上没有市值突破，怎么涨上去还得怎样跌回来。

结束

比亚迪现阶段短期利好不断，但是从中长期来，品牌定位、核心竞争力和管理层战略眼光都有不小的问题。现在借势突破2000亿市值大关，但是后面能否踩稳不重新跌回来，还不好说。

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作者唐 

来源道科创（）

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