2018-2019中国上市公司价值创造案例之一：世纪华通揽入盛趣游戏 A股游戏巨头诞生

　　2019年的游戏资本市场，【世纪华通(002602)、股吧】并购盛趣网络(盛大游戏)颇受市场关注，2月份这一并购受到证监会有条件通过。

　　这也意味着，在2015年宣布私有化后，昔日游戏巨头盛趣游戏回归A股尘埃落定。

　　据世纪华通在投资者交流会上透露，“过会后发批没有明确时间规定，我们主要是补充材料需要时间，现在补充材料已完成。”目前,公司正在等待重组批。

　　而根据2017年公告披露业绩计算，2017年营收41.94亿，扣除股份支付费用影响后净利润为17.43亿的盛趣游戏盈利能力已超过目前A股龙头的完美世界与【三七互娱(002555)、股吧】，居于游戏板块前列。

　　据了解，此前盛趣游戏维持高利润率的因在于推出手游产品交由腾讯代理，由此将省去大笔买量成本支出，而在未来将提高自主发行比例。而去年收购成为体系内公司的互动则为公司后续海外发行战略提供支持。

　　根据世纪华通公布的2018年全年财报显示，报告期内世纪华通实现游戏业务收入54.03亿元，同比增长563%，毛利润

　　27.18亿元，占企业整体毛利润的8成以上。公司方面表示，去年1月完成并表的互动推动年度业绩表现，同时提升公司全球发行实力。全球发行能力增强一个可见的事实是去年世纪华通外销板块收入同比增长了73.3倍。

　　此外，2019年盛趣游戏在手游发行层面其实已经实现了全球化的布局准备，以此达成海外收入与国内收入持平的初步目标。

A股游戏龙头诞生

　　2月20日晚，历经三次调整两次问询的世纪华通收购盛趣游戏一案落定。根据世纪华通晚间公告，公司发行股份及支付现金购买盛跃网络(盛趣游戏)100%的事项当日获得并购重组委有条件通过。

　　根据最后一版重组草案修正案，世纪华通拟向曜瞿如等29名交易对方以发行股份及支付现金的方式购买其合计持有的盛跃网络100%股权，标的资产交易价格预估为298亿元，其中向宁波盛杰支付现金29.29亿元，购买其持有的盛跃网络9.83%股权；向除宁波盛杰之外的盛跃网络其余28名股东发行14.13亿股，购买其合计持有的盛跃网络90.17%股权。公司配套募资不超过31亿元，用以支付本次现金对价以及发行费用和中介费。

　　根据公告显示，2016年，盛趣游戏营收37.61亿，不计算股权支付费用后的净利润为15.87亿，净利润率为42.2%；2017年，盛趣游戏营收41.94亿，扣除股份支付费用后净利润17.43亿，净利润率为41.5%。另据了解，上述股权支付费用是一次性的，不会影响到2018年利润业绩。2018年，盛趣游戏营收44.3亿元，净利润为22.3亿元。

　　而基于2018年年报，A股净利润前三的公司分别为完美世界17.06亿元、巨人网络10.78亿元、三七互娱10.09亿元。

　　这意味着从现阶段来，盛趣游戏利润水平超过上述A股游戏龙头。

　　国金证券分析师裴培指出，盛趣游戏在2016年和2017年的利润率极高，主要因在于盛趣游戏目前推出的手游产品数量不多且爆款全部交给腾讯代理，由此省去了一大笔买量成本支出。记者了解到，此前公司对于利用现有IP推出手游非常谨慎，刻意放慢游戏上线节奏来减少对成熟顶级IP的损耗，但同时注意新IP的打造。

　　盛趣游戏与其他游戏企业最大的不同，便是产品运营数量多且生命周期长。8年以上的产品十几款，10年以上的产品近10款。据了解，盛趣游戏2018年1-8月自有IP毛利占比近6成，这一数据不仅有游戏收入还有相当一部分是IP授权。领导层表示，一家游戏企业能够取得这样的IP商业化成绩，已客观说明了游戏产品的化属性以及化价值。”

　　分析师裴培表示，完美世界虽然与腾讯也有合作，但同时有不少自研自发产品，且院线业务拉低了游戏业务的利润率。三七互娱则以买量打法见长，需要将大量收入用于游戏营销支出。

　　不过，上述情况在目前版号审批重启的背景下，公司在自研和上线速度方面会有所变化。“今年的年会上，我们管理层面已经明确了要强化中台系统的建设，充分发挥八大工作室的研发效力，提升游戏产品品质的同时，强化产品效率。”他表示，在2019年的产品计划表里，已经有十几款产品在列。

游戏部分海外收入将达到一半

　　据了解，目前盛趣游戏除培养自身IP外，有两大重战略，一是紧跟腾讯的游戏生态圈，与游戏圈内多家公司进行合作，二是加快游戏出海。

　　在去年2月，双方关系进展到股权层面。腾讯以30亿元人民币战略入股盛趣游戏，双方在游戏业务上合作也更为深入。同时，在腾讯以500亿韩元领投有“韩国微”之称的Kakao公司旗下的游戏子公司KakaoGames并成为后者第二大股东后，2018年4月，盛趣游戏控股子公司Actoz以100亿韩元投资KakaoGames，盛趣游戏与Actoz成为Kakao的深度战略合作伙伴。而Kakao在韩国IM市场的占有率与腾讯在国内市场相当，KakaoGames旗下的KakaoGame又是韩国最大的手游平台。

　　世纪华通COO张向东曾表示，大DAU产品和大IP产品未来将会继续交给腾讯代理，二次元手游会更多地寻求和B站合作，其余产品交给自己的发行和运营团队来负责。

　　据了解，管理层表示，盛趣游戏不会丢掉手游发行，毕竟20年前是游戏运营起家，从用户的需求洞察出发提供最优质的服务是其依赖的优势，未来这一优势要在手游发行中得到体现。2019年在手游发行层面公司其实已经实现了全球化的布局准备。

　　其中作为全球化布局准备的重要一环，2018年2月份与世纪华通并表的互动为体系内的盛趣游戏将提供海外发行支持。

　　根据AppAnnie近日披露的“2018年全年中国发行商出海iOS及GooglePlay综合收入榜单”，其中互动位居前列，与IGG、网易保持营收优势，稳居出海收入榜前三甲。

　　实际上从去年4月开始，互动便跻身中国发行商出海收入榜Top1，随后连续9个月始终稳定在榜单前二甲席位，仅8月和11月暂居第二，其它7个月份皆位居前列。而互动得以在海外收入榜持续霸榜表现正是凭借旗下SLG游戏《火枪纪元》和《阿瓦隆之王》的优异表现。

　　裴培表示，互动(Funplus)以及IGG这批厂商出海时间最早，在海外市场已经建立了较大优势。此外，主打SLG品类的第一批出海厂商建立起了稳固竞争壁垒，后来者较难打破。

　　根据2018年世纪华通三季报，并表带动世纪华通2018年前三季度高增长，18Q1-Q3营收62.28亿，同比增长153.1%；归母净利润8.80亿，同比增长23.1%；扣非归母净利润6.82亿，同比增长137.3%。

　　而在并表后，业内人士分析，互动此前业务网络和国际化发行网络能够帮助盛趣游戏进行海外发行策略的落地。

　　据王佶预计，盛趣游戏的初步目标是海外收入与国内收入不相上下。

传统业务稳增双主业格局形成

　　作为世纪华通的主营业务，该部分2018年实现汽车零部件业务营收21.03亿元，同比增长1.63%，占全年营收的25.88%。

　　受到去年随着中国汽车销量的增速减缓以及汽车零部件全球采购模式的推行，上述业务在整体行业调整中表现的较为平稳。

　　目前，世纪华通不仅是上海大众、上海通用、一汽集团、东风集团、广州本田等汽车主机厂的定配套A级供应商，也是法国法雷奥集团、德国贝洱集团、伟世通集团、小糸车灯、奥托立夫集团等国际一流汽车零部件制造商的全球采购首选供应商。

　　而值得注意的是，国内汽车市场去年产销量首次告别增长出现下滑，而这一趋势在三月份出现好转。2019年3月份汽车销量252万辆，同比下滑5.2%，降幅较前两月明显收窄。同时根据平安证券汽车行业分析师王德安预计4月份乘用车终端销量将实现复苏。