磷化工爆发（汇集多家机构点评，仅供参考，注意投资风险）

磷化工爆发

2022-06-09 21:14

一

【申万宏源化工】磷矿石持续上涨点评供需紧张带动磷矿石价格持续上涨，磷化工企业二季度业绩有望超预期

根据百川资讯的报价，6月7日贵州28%、30%磷矿石车板含税分别继续上调30、80元/吨至950、1030元/吨，较3月底分别累计上涨270、330元/吨。

供需紧张带动磷矿石价格持续上涨，一体化磷化工企业二季度业绩有望超预期。严格的安检环保检查导致湖北和贵州部分磷矿山停车整顿，市场供应量减少，同时像云天化、贵州开磷等等的大型磷矿石生产企业改自用为主，使得流通货源更加紧张，叠加下游农化的高景气以及磷酸铁等需求的增长，磷矿石价格持续上涨，预计短期内很难缓解，价格将高位震荡或继续走高。

长期看，供给端严格控制不会大幅无序扩产叠加扩产周期长，而下游精细磷化工的高速发展带来需求支撑，磷矿石价格中枢长期上移。磷矿石的扩产周期很长叠加国家的严格管控，目前从探矿证到采矿证预计要3-4年，从采矿证到建完开矿工程完全达产要3-4年时间，扩产周期长达6-8年，同时安检环保要求日益提升，未来磷矿石不会有大的供给增量，但下游随着在建磷酸铁产能的逐步建成投产，磷矿需求日益增加，产业链附加值亦日益增加，因此我们看好磷化工产业链价格中枢长期提升，磷矿石价格中枢长期上移。

投资建议建议关注磷矿石产能产量规模大或者未来磷矿石增量比较大的一体化磷化工企业，重点关注云天化、兴发集团、川恒股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰等。

联系人申万宏源化工 宋涛/马昕晔

二

【申万宏源化工】云图控股（002539）大涨点评产业链一体化的复合肥龙头，行业景气向上，二季度业绩有望超预期，上下游延伸布局磷矿和新能源行业开启新的成长

公司是国内复合肥行业龙头，产业链布局日渐完善。目前拥有复合肥产能520万吨，产销量全国第二，为增强成本优势，近年来不断向原料端拓展，向上游布局磷和氮，逐步形成产业链一体化的产业格局。目前已拥有联碱60万双吨、磷酸一铵43万吨、黄磷6万吨，磷酸5万吨、磷酸二氢钾1.5万吨及三聚磷酸钠3.5万吨、硝酸钠及亚硝酸钠10万吨，工业盐80万吨、品种盐40万吨、食用氯化钾6万吨。

复合肥、磷化工、纯碱景气持续上行有望带来二季度业绩环比继续增长。农产品价格上涨带动整体农化需求，复合肥有增产作用，整体需求向上，复合肥龙头企业有望通过原料端的布局以低成本的优势持续扩大自身的市占率，销量同比环比均大幅上涨。此外公司目前拥有联碱60万双吨（纯碱和氯化铵各60万吨）。随着环保政策趋严，纯碱被列入高耗能行业，产能增长受限，联碱法产能持续退出，叠加下游光伏玻璃和新能源汽车对纯碱的需求高增，纯碱行业格局改善带来行业景气向上，公司联碱业务盈利大幅好转。除了磷酸一铵的布局公司还是国内最大的黄磷外售企业，拥有6万吨黄磷产能，黄磷为双高类产品，未来不允许新增产能且环保趋严，下游的精细磷化工需求仍保持一定的增长，因此黄磷供需格局改善将带来价格和盈利中枢的上行。

巩固复合肥龙头地位，完善磷化工产业链布局，实现“矿—盐—碱—肥”和新能源材料的两大业务布局。公司目前正在办理雷波磷矿采矿证（约400万吨的采矿权），未来将继续完善自身的磷化工布局，向下游投建磷酸铁产能，目前规划产能45万吨，除了部分原料自给的优势外，磷酸铁副产渣酸可用于磷源生产复合肥，和公司的复合肥业务形成良好的协同效应，进一步降低两者成本。

盈利预测与估值产业链一体化的国内复合肥龙头，完善磷化工布局，上下游延伸布局磷矿和磷酸铁，开启新的成长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为18.12、22.06、26.79亿元，对应EPS分别为1.79、2.18、2.65元，目前市值对应的PE分别为9X、8X、6X，给予“增持”评级。

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联系人申万宏源化工 宋涛/马昕晔

三

【川恒股份】磷、氟、锂布局完备，奏响新能源转型最强音【光大大化工团队】

受益于磷化工行业的高景气，2021年年内及2022年Q1公司主要产品消防级磷酸一铵、饲料级磷酸二氢钙等产品价格同比上涨明显。此外受益于公司磷矿产能的扩增，在满足公司自身磷矿需要的同时，公司还有富余的磷矿可对外进行出售。2021年公司自产磷矿石销量达104.72万吨，实现收入3.09亿元。2022年内，公司前期定增及可转债项目将陆续投产，同时将新增20万吨磷酸铁产能。

公司拟定增35.29亿元资金。通过此次定增将扩充22万吨食品级净化磷酸产能，丰富磷化工产业产品结构。本次净化磷酸产能项目属于公司前期所规划的“矿化一体新能源材料循环产业项目”的重要组成部分之一，在后续将优先保障公司磷酸铁产线原料的供给，富裕的部分还可对外进行销售。此外，公司还将投资10.56亿元用于鸡公岭磷矿250万吨/年的产能建设。截至目前，公司已取得鸡公岭磷矿采矿权证，鸡公岭磷矿总资源量达到8253万吨，平均品位高达27.47%，整体磷矿资源优质且丰富。

公司磷氟锂三系新能源材料布局完备。公司此前相继与国轩控股、福泉市人民政府、欣旺达签订合作协议，将共同规划160万吨磷酸铁产能。2022年内，公司将投放20万吨磷酸铁产能。此外，公司还将与富临精工合作建设磷酸二氢锂产能，同时公司还参股有下游磷酸铁锂生产企业。在氟系新能源材料方面，公司可同步副产无水氟化氢等氟系产品，为氟系新能源产品扩张奠定原料基础。

在锂资源方面，公司于2022年1月21日发布公告，公司与金圆股份签署《战略合作协议》，双方将共同推进新能源锂电材料深加工，共同寻找和开发盐湖提锂项目，实现新能源产业上下游优势互补。4月28日，公司控股子公司恒达矿业与金源股份孙公司金圆中科、欣旺达合资设立参股子公司浙江金恒旺锂业有限公司，该合资公司拟在阿根廷整合、开发盐湖锂资源。

预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.25、14.71、22.00亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险，定增项目落地风险，环保与安全生产风险。