央企投资加码 风电复苏提速

　　国家发展改革委、国家能源局今日联合公布2019年第一批风电、光伏发电平价上网项目，共涉及16个省份的250个平价上网项目，总装机规模2076万千瓦。

　　按照要求，国家电网有限公司、南方电网公司将组织所属有关省级电网企业按照平价上网项目有关政策要求，确保平价上网项目优先发电和全额保障性收购，安证券电新行业首席分析师邓永康在进门财经路演时为我们解析了行业现状，并建议投资者重关注风电板块。

　　一、风电行业基本观

　　去年12月初的年度策略会报告时我们有讲到，展望2019年，风电和光伏预期将会比翼齐飞。

　　2019年至2020年，风电行业的增速将会在30%以上，基于几大因素的改善，将会促使今明两年会集中出现抢装潮。

　　抢装潮的过程中，行业产品的价格会向上运行，例如风机的价格，我们可以到是明显的上升趋势，而在成本端则有向下运行的趋势，所以未来几年里面，风电产业链的相关公司预计将会大幅改善。

二、风电行业的基本情况

　　风电行业大致为五年一个周期，上一轮周期是从2010年至2015年，最后抢装潮发生在2014、2015这两年，尤其是2015年的抢装现象是非常明显的。

　　2015年过后的2016、2017这两年，风电行业都是处于下行的趋势，而2018年行业首次迎来复苏，但是，一方面2018年各大电力公司管理层都有变动，新晋管理者不愿意过度激进；

　　另一方面，在2018年所有的行业尤其是国有企业都在面临一个“去杠杆”的过程，全社会都面临“去杠杆”的问题，导致2018年几大电力公司的投资意愿不强。

　　另外，南方环保的约束也较为严格，导致南方很多区域装机时间周期拉长，复苏情况相比于我们的预期稍差。

　　2019年之后，各大电力集团投资意愿明显加强，一方面管理层沉淀完毕，行业整合也已经完成，另一方面，由于今年经济状况不佳，导致“去杠杆”的问题告一段落，国内的融资环境明显改善，基准利率也在下行。

　　只要“去杠杆”结束，国有企业将会有很大意愿进行投资。利率下行，民有企业也将会加大投资意愿。近日，国家林业局也重新制定标准，环保约束也逐渐松绑。

　　综上所述，我们预期2019年风电行业将会相较于去年大幅改善。

三、风电行业发展的增量因素

　　1、红色警戒区：红色警戒区的数量从2018年2月开始由6个降至3个，现在吉林也已脱帽，目前唯一的两个红色警戒区为新疆和甘肃，结合特发项目和市场化交易的推进，预计在2019年年底这两个省也会解禁。警戒区解禁以后会贡献明显的装机增量。

　　2、海上风电：目前海上风电价格较高，相比于陆上风电的收益更大，海上风电目前规划最为激进的省份是广东省，其次为江苏、福建。同时，电价调整对海上风电的影响很小，所以海上风电将会在这两年成为重要的增量。

　　3、分散式风电：分散式风电主要分布在中部平地区，要求条件较为苛刻，去年有对应分散式风电的相关政策落地，包括河南、山西的大部分项目已经核准。

　　整体上，风电的装机规模已经陆续有很多增量贡献出来，2017年底已经有100gw的项目已经核准还未建，其中有30gw的项目为无主项目，这些无主项目在2019年要重新竞价，其余70gw的项目需要在两年内必须开工。

　　所以从数据上分析，我们预计近两年的装机量将会以每年30%的增速上行。

四、风电行业未来展望

　　风电属于传统发电模式，在降低成本方面比光伏发电稍弱，但是有以下几需要我们注意：

　　1.现在的弃风率水平是在下降的，部分发电成本和弃风率高度相关，当弃风率达到5%以内，发电成本将会大幅下降。

　　2.如果加大风力资源丰富地区的建设，在整体结构上成本也会降低。

　　3.电站本身的设计优化也可以降低成本。

　　4.非技术成本也有进一步的压缩空间。

　　2021年以后，风电行业将会进入平价时代，整个行业空间将会持续打开。

五、风电行业产品价格分析

　　2018年全年，风电行业产品价格惨淡，风机价格持续下行；同时，2016年---2018年之间，供给侧改革使得钢材价格基本翻了一倍，这在一定程度上也增加了建设成本。

　　今年以来我们到风机价格在回升，在2月中下旬一批新的招标，其价格比最低时高出10%。再加之“抢装”现象大概率会出现，风机价格预计还将持续上行。

六、风电行业成本端问题

　　成本问题对风机厂商，运营厂商以及锻件厂商均有不同程度的影响，材料的价格对风机厂商和锻件厂商影响较大，钢材价格翻倍，对上述厂商的压力就会明显增加。

　　从去年四季度开始，中厚板的价格已经开始下行，结合之前上涨行情作对比，我们认为中厚板的价格已经迎来拐。

　　同时，风电行业经过2016年---2017年的连续调整，以及2018年招标价格大幅下滑的过程中，行业集中度逐渐变好，企业端的盈利状况也会大幅改善。

　　综合来，我们认为风电行业未来景气度向好。其中金风科技、【天顺风能(002531)、股吧】为风电行业龙头公司，建议投资人重关注。

　　章内容为安证券电新首席分析师邓永康在进门财经路演核心观