民生证券给予天顺风能买入评级

民生证券股份有限公司邓永康,王一如近期对天顺风能进行研究并发布了研究报告《2022年年报及2023年一季报点评业绩符合预期，海工持续发力》，本报告对天顺风能给出买入评级，当前股价为13.78元。

　　天顺风能(002531)　　事件2023年4月28日，公司发布2022年年报和2023年一季报。2022年公司实现营业收入67.38亿元，同比下降17.6%；实现归母净利润6.28亿元，同比下降52.0%，处于业绩预告中值；实现扣非净利润6.35亿元，同比下降40.9%。　　单季度来看，公司2022Q4实现营业收入29.47亿元，同比下降0.16%、环比增长68.5%；实现归母净利润2.44亿元，同比下降12.3%、环比增长87.7%。2023Q1实现营业收入13.63亿元，同比增长87.2%、环比下降53.8%；实现归母净利润1.97亿元，同比增长506.9%、环比下降19.3%。从盈利水平来看，23Q1公司实现销售毛利率26.23%，同比+2.97Pcts、环比+10.32Pcts；23Q1净利率14.63%，同比+10.3Pcts、环比+6.62Pcts。　　分业务结构来看1）陆塔2022年销量49.87万吨，同比-20.4%，单吨价格约7890元，同比-4.5%，单吨毛利约901元，同比-9.7%。2）叶片销量1933片、模具85套。3）电站截至2022年底，公司累计并网风电场884MW，2022年实现发电量19.37亿度，同比-7.33%，实现发电收入9.54亿元，同比-9.15%；2023年1月新增并网500MW、在运营规模达到1.38GW。　　发力海工成长可期。2022年底公司公告拟收购江苏长风三个工厂（盐城射阳20万吨单管桩、通州湾20万吨导管架、汕尾20万吨导管架）,预计于23年5月完成收购并形成60万吨/年的海工产能。此外，公司在建及拟新建产能有德国海工、盐城二期、揭阳和阳江等海工基地；今年公司将进一步完善福建和广东的产能布局，预计海上风电总产能到2024年底将达到200万吨。　　投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收148.4/206.8/248.7亿元，归母净利润分别为17.1/24.7/31.1亿元，现价对应PE为15/10/8X，考虑公司陆塔龙头地位稳固、海工布局持续发力，维持“推荐”评级。　　风险提示政策不及预期，需求不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.87%，其预测2023年度归属净利润为盈利21.99亿，根据现价换算的预测PE为11.3。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为19.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，天顺风能（002531）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。可能有财务风险，存在隐忧的财务指标包括货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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