天顺风能中报解读纪要

要点整理，叶片及模具重人工，

产能投放速度快，

不需大量固定资产，产能弹性较大。

价格 为去年签订订单时锁定，

不会随行业和原 材料价格变化，

下半年由于装机业务上升 交付繁忙，产能利用饱满。

公司2021 年扩 张模具生产设备，

目前下半年订单已经接 满，叶片百分百配套模具，

同时进行对外 销售。

，塔筒Q1出货3万吨，

Q2出货10万吨 以上。

7-8月排产交付已确认，

8月交付环 比显著上升，预计9-11月最繁忙 (可能四 季度比三季度好)。

全年需要完成 45-50GW 装机量，四季度可能比三季度更好。

22H1 产生大量库存，H2产能利用率提升，

摊销 固定成本。

80万吨订单基于 5900-6000元/ 吨钢价签订(锁量锁价)，

现在5400元/ 吨，

近期原材料价格下降的影响更体现在 下半年交付业绩。

十四五收官三年需求端 明确增长。

，海工今年布局海上产能，

总目标行业 第一。

德国海工目标产能50万吨，

23Q1开 始投产，射阳明年下半年满产。

专注江苏，

福建，广东，北部湾布局，

每个区域海风 工厂目标产能至少30万吨。

预计2023-2025 年出货快速增长。

1.发电及转让

集团规划将零碳板块作为 新增长点。

目前自持900MW电站，

年底并 网500MW，合计1.4GW，

规划未来每年开工 1GW以上，滚动开发。

介绍半年报没有完全披露，

具体数据不仔细讲，

介绍公司基本情况。

一季度和半年报预告 讲过下半年要比上半年好，

目前排产今 年(需交付的)订单基本已签完，

今年完成 交付的订单在根据月 份和季度进行排

产，

目前是交付节奏问题，

今年需要完成交付 的订单都会交付，

月度之间节奏不太确定。

今年交付节奏现在来看Q1 是全年最差，

塔筒出货3万吨不到；Q2出货 10万吨以上，

跟去年差不多，跟去年02同比稍差一点；Q3 情况，7-8

月交付已经比较确认，

7月份 比6月份好一点，8月份好很多，

Q3交付 会比Q2 好不少。

9-11 月会是今年最繁忙的 季节。

我们目前对行业较为乐观，

去年大宗商品 价格过于波动，

及主机大型化对行业有一 定影响，今年这些趋势在放缓。

大型化 6-7MW平台对陆上主机已经差不多了，

海上 还有一波新的大型化带来成本进一步下降，

公司相海上大型化会很快，

因为陆上大 型化

通过半年左右就完成了，

明年可以期 待海上。

从全行业产品角度看

目前风电站收益率 很高，业主积极性很好。

目前通过去年和 今年上半年的招标来看，

行业会有很好发 展。

十四五期间最好的三年会是接下来的 三年，公司心坚定。

从今年开始，

我们 坚定在海上扩产，

坚定把零碳板块作为重 要业务，

公司坚零碳除了丰厚的利润外，

对制造业板块也有很强的提升作用。

公司 会坚定的把制 造板块和零碳板块通过3-4 年时间朝既定目标发展。

Q&AQ公司对海上乐观，

度电成本降2毛钱，

公司海上汉堡射阳等各个基地布局情况？

预计出货时间，资源情况，

出货预期？

A对海上风电未来非常看好，

集团自身十 四五规划新增长点零碳，

新锚点海风，集 团在内部资源上给了海风足够高重视。

大家关心海风产能和未来出货，

但海风不 像陆上可以讲产能目标，海上产能、 资源 有稀缺性，规划、 目标不一定百分百达成，

各厂商都在竞

争，

原有上市公司友商都在 海上发力，

大型央企国企对海风也有想法。

海上产能布局今年是时间窗口，

最迟明年 上半年产能落地。

今年年底再有把握的讲 产能目标及布局，目标是行业第一。

目前德国汉堡和江苏射阳在建，

比较顺利。

考虑到海风产业特性以及和政府复杂的关 系，海风不会去北方，专注江苏，福建，广东，北部湾。

今年工作重点广东和北部 湾，福建在今年H2和明年H1。

一个区域的 海风工厂至少目标产能30万吨。

德国工厂明年Q1投产，

射阳明年下半年满 产，

这两个工厂今年不会有收入贡献。南方，广东区域今年结果出来早，

但是今年 不会有太大出货量。

今年出货量集中在陆 上，2023-2025 年海上出货量进入快速增长 过程。

Q

叶片情况进入Q3，

因上半年装机比较 少，叶片会紧缺，天顺是什么情况？

A下半年行业需求上来，

上半年装机太少，

下半年装机业务肯定繁忙，

行业都是这样。

今天看到时代新材涨停，

不用太过担心。

下半年交付肯定繁忙，

各家产能都会产能 紧张一些。

Q不仅叶片，

其他环节都会比较繁忙？

A是的，

风电整个产业链下半年下游装机 需求上来，

所有中游环节都会紧张一点。

Q上半年交货量稍少，

下半年交货量能否 超过30-35万吨？

A7月比想象中抢装差一点，

没到达顶峰。

今年要完成45-50GW装机要从9 月开始。

排产 7-8 客户交付需求已经确认，

8月比7 月好了很多，

7月比6月没有好很多。

今年 还是 Q4 更好一点，

因为7月没有很高的交 付。

Q7月跟6月变化不大，

9月份开始Q4会 逐步忙碌起来？

A目前8月份交付非常准确了，

已经跟客 户逐一确认过，9 月份交付准确度还不够高。

从8月份交付需求来看，

下游行业已经进 入比较理想的繁忙状态。

Q9月比8月，8月比7月交货量环比增长 多少？

A8月比7月好了很多，

7月跟6月差不 多。

看行业看长远的，

每个月数据难免有 波动。

Q模具出货量今年的变化？

A没有什么变化，

模具由主机厂或叶片厂 定，按去年招标主机厂已经有交付目标，不会有太大变化。

今年下半年叶片很火，

模具也很火，都在往大叶片切换，

模具订 单很饱满。

Q叶片单位盈利情况？

之前网上交流说今 年叶片会价格降，达到利润底部，

这两年 会不是特别紧张，

现在情况变化如何？

A今年主机交付的东西，

去年价格已经确 定好，

主机厂有动力去年把叶片价格锁好，

确保利润率。

叶片去年价格定好，

不会有 变化，

不论行业情况和原材料涨价都没有 关系，本着契约精神不可能更改。

最近大 宗原材料降价，会对行业利好，

但原材料 波动一直有，对行业影响不大。

Q叶片哪怕下半年交付紧张，

涨价也要在 今年年底再谈？

A叶片是技术门槛不高的行业，轻资产，主要靠人工。

投放产能不需要大量固定资 产投入，

行业紧张多招产业工人就可以做 了，但场地还是有限制的。

叶片行业在去 年抢装结束后本身产能已经过剩，

今年能 做叶片的厂家多一点，

今年下半年抢装叶 片不会来不及做。

即使按照今年下半年安 装 40GW，也不是完不成的任务。

Q模具生产是否会紧张？

是否跟叶片一样 偏轻资产，产能投放速度快？

A模具跟叶片不一样，

模具去年扩张生产 设备，模具产能释放有一定滞后，

有半年 到一年滞后。

全行业做模具的不多。

Q我们百分百配套模具？

A对，还进行对外销售。

Q模具及塔筒产能是否接满？

A行业模具产能不清楚，

天顺目前模具产 能较为紧张，订单已接满，

没有空余产能 再接订单。

塔筒订单也接满了。Q今年塔筒原来说 90万吨交付量是否上 修可能？

A不可能，

今年90万吨应该达不到，以 前丢的产能不可能再做上来，

产能没有这 么大的弹性，工人都在加班，

不可能赶上 全部产能。

产能上升不太可能做出来，

价格基本上也 全部定好，唯- 一不确定量是当年原材料的 价格情况。

Q最近看到原材料价格下降，

原材料成本 下降对公司毛利影响怎样？

A以塔筒为例，订单已经定下来，

采购价 格也已经定了，其他成本不变，

唯一可变 原材料成本。

原材料5-6 月开始下跌，如 果下半年原材料价格持续下降，

对整个行 业链都有好处。

Q原材料成本下降100块，

会直接增厚100 块毛利？

A差不多，跟客户签的是闭口合同，

塔筒 按项目制签，约定采供塔筒价格，

价格是 定的，数量也是定的，

价格是通过签合同 时钢价原材料价

格加上成本加成定的 ，如 果未来采购的钢材价格较签订合同时便宜，

肯定会有受益。

Q随着出货提升带动开工率提升，

对塔筒 单位盈利水平提升影响？

A肯定会好，Q1-Q2 生产量远远超过交付 量，下游需求不够，

但不得不多做库存，

如果不做下半年交付按现有产 能是完成不 了的。

生产货物交付不出去产生库存，

会 对报表有影响，下半年生产交付都上去，产能利用率饱满，

对固定成本摊销有好处。

Q下半年交付的订单，单吨成本、 产品价 格变化？

单吨利润下半年环比及同比是否 有显著改善？

A没有太过分析。

企业不太关注，

商业模 式已经定了，做到这样的规模，

最关注的 是合理控制现金流，未来海上陆上各 100 万吨，对企业的挑战不是原材料，

是现金 流管理，

没有良好的现金流管理会崩盘。

单吨利润肯定是持续在改善。

Q近期铁矿石价格下跌，

后续招标订单价 格是否价格下跌？

A是的，订单价格就是成本加成的，

铁矿 石价格下跌必然传导到钢价，

钢价数据公 开透明，业主都知道原材料价格。

签订单 塔筒价格主要基于钢材，成本 80%为钢材，

塔筒价格跟钢价走势是一致的。

Q现在有投标分散项目，

之前说目前在手 80万吨订单年初已经签订完，

全年来看之 前签订的订单和后面 离散签订的订单比 例？

A塔筒提前3-6月，

基本都是上半年订单 签完的订单，

现在的订单都是明年做的，

对销售部目标要保持订单6 个月可见度。

除个别临时签订的，8-9 月签订的都是明年 订单，不可能今年交付。

Q维斯塔斯碳梁专利过期，

会对叶片行业 有何影响？

是否会迅速带动国内碳纤维在 叶片上的应用大幅提升？

A碳纤维没有在国内推广是由于专利保护 是伪命题，和专利没有关系。

碳纤维是未 来的重要方向，但目前是成本问题。

风电 产业链自残式成本下降下，至少 目前碳纤 维陆上没有市场，

海上是未来的应用产品。

风电站也是产品，

行业好起来要收益率让 业主满意，

全资本6%以上收益率业主才有 积极性去装风场，

靠国家政策强行推动没 有业主积极性行

业发展无法推动，

降本是 最关键的。

Q80m-100m 叶片是否可以用挤压工艺和玻 纤，而不需要碳纤维？

A陆上叶片基本在90m以内，

基本上都是 挤压工艺和玻纤，都可以的。

Q

目前塔筒订单多少是跟运营商签订的，

多少跟主机厂签订的？

A都有，没有统计，

对公司没有太大差异。

Q风场资源开发及转让指引是否有变化？

A没有变化。

Q海外出口目标和展望，出口指引？

A没有太大变化，年初给过指引，

海外产 能投放正常。

Q出口航运费是否有下降？

A出口运费客户自己承担，

我们只负责送 到海上港，没有太关注。

Q我们出 口加上运费及反倾销税率后对于 客户比起在当地采购塔筒是否会有一定价 格优势？A海外采购逻辑不在于价格，

最重要供应 链本地化和供应链安全问题。

之前中 国产 品有竞争优势，

现在由于运费和反倾销税 优势不是那么明显。

出口还是作为海外客 户的补充，第一供应商在当地，

出口作为 补充。

这是考虑海外建产的原因，

是未来 3-5年长远发展方向。

Q是否有测算海外建厂销售，

吨毛利是否 会提升？

A要看做什么产品和整体方案。

比如叶片，

高度依赖人工，塔筒稍好，

但自动化程度 不像汽车行业那么高，

而且毛利率也不是 特别高。

之前塔筒叶片，

6年前收到维斯塔 斯邀请建厂，我们裹足不前，

海外建厂很 谨慎。

现在德国工厂，做单一管桩，

毛利 率比塔筒高很多，

对场地利用效率比塔筒 高，作为海外运营试点。

德国工厂由于历 史原因是收购的，初始投资成本低只花了不到1亿欧元，

占了很大便宜。

欧 洲投建一个30 万吨的海工厂至少需要5亿 欧元。

德国工厂作为海外起点，

有未知风险挑战，

但有很大优势，地理位置好，

就在汉堡港 码头旁边，旁边是西门子的主机厂，

有这 样的便利有心

把工厂运营好，

积累经验，

走向国际市场。

Q钢材价格现货和期货价格差了很多，

期 货比如 10 月合期交货，

有没有可能期货采 购一些钢材？

现货期货价格相差多，有1000-2000块。

能不能享受原材料更大降 幅？

A都希望利润最大化，

但理想显示差距大，

我们不具备这样能力，

也不会花更很多精 力。

之前尝试通过调节库存判断钢架走势 在原材料挣钱，

但最终决定回归本身。

不 会太关注原材料，钢材始终有波动，

我们 希望原材料价格不要动，

就不用去博弈原 材料涨跌，赚加工费。

目 前不是小塔筒企业可以博弈原材料价格 ，现在决定企业成败生死的是保证现金流，

陆上海上各100万吨，

得花很多钱组织保 证现金流，采购

交付。

Q如要测算公司价格成本，

更多看一个月 平均现货价格？

A我们主要看中厚板。

中国钢厂模式，比 如6月约定交付，可能1月签订，

1月钢价 4000，则 6 月钢价基准就有了，

6月份交付 订单，4月向钢厂订货，

4月份出厂价

决定 这笔订单最终情况，

即除了加工费原材料 盈亏多少钱。

但订单滚动式，

其实很难完 全测算。

Q

现在主机厂一起招标塔筒越来越多，

连塔筒招标有加一起的价格，

和业主直接招 标塔筒，两种模式。

风机同塔筒一起招标，

但塔筒提前三个月才订货，

会不会期间的 钢价变动收益被主机厂拿走了？

A不会，价格不可以随便调，

除非合同中 有调价条款。

两种模式对公司没有太大区 别，跟主机厂签较同业主签回款会稍差一 点。

Q

这么快明年塔筒加工费和行业格局？

A没太大变化。

陆上海上海上格局说不清楚，

大家都在 扩产投产，没法说。

陆上格局清楚，

产能 该扩的都扩了，我们也一直扩张。

行业需求需求端，风电站作为产品，

投 资收益很高，很吸引人。

今年有疫情影响，

预计明年会比今年多，去年陆上37GW，

今 年最多 50GW，没完成任务，

十四五的收官 三年量都会大增。

供给端产能稳定，

需求 端未来三年明确增长，

大型化对行业不利 的因素已经告一段落，

陆上不会有太大变 化。

需要关注这两年经济好不好，

风电站 是需要消纳，经济不好会影响消纳。

风电 不像光伏可以户用，

需要集中靠电网消纳。

海风海风刚起步，抢装刚结束，

大型化 刚开始，到明年若海风成本下降，

海风未 来空间很大。

今年是产能布局关键一年，

判断海风行业格局还稍早。

Q广东准备投建多大厂？A广东不是建塔筒厂，

卖方数据基本上不 准。

分不清是做塔筒还是管桩。

塔筒和管 桩虽然产品工艺差别不大，

可以混在一起。

但是天顺商业管理模式不一样，

会严格区 分开塔筒厂或管桩、导管架厂，

海工工厂 产能基本20万吨起步。

Q广东工厂在汕尾，粤东？

A前述四个省份(广东，广西，江苏，

福 建)所有可能性都在争取，

广东不会局限 粤东粤西，只要有可能都会争取。

Q目前海外厂商确定扩产少，

但欧洲装机 需求高增，

国内厂商快速进入的机会这么 看？

A出口肯定存在，

欧洲全产业链愿意投资 的人不多。

欧洲海风十年规划，

已经进入 实际执行，

天顺接到很多预招标订单，行 业确实起来了。

宣布扩产的只有韩国和天顺，

天顺德国希 望达到50万吨产能，韩国 CS WIND 投建 30 万吨，公开的80万吨。

肯定需要进口解决。

美国现在向欧洲进口，

若美国东海岸装机 起来会有缺口。

海风出口中国还有韩国较 强，桩基肯定优先本地化供应，

再加上进 口，是基本解决方案。

QCS WIND 建厂是做海工还是塔筒？

A是自建，做海工，不做塔筒。

Q美国对国内塔筒企业税率高，

从中国出 口到美国感觉机会不大，

从欧洲出口到美 国会比较好？

A是的，美国现在从欧洲进口，

欧洲本地 产能要供应本地和北美。

Q到 22年底预计并网的风机厂规模？

规模变大，现金流管理问题，

零碳是增长引 擎，怎么去平衡？

A零碳和制造到 25年如集团规划都落地，

应该各占50%。

到去年底手里900MW电站，

今年年底前内 蒙古500MW 能并网，湖北 600MW 今年开工，

但今年无法并网，相当于明年会有 1.4GW。

零碳板块会每年保持超过1GW开工量 ，今 年可转债20亿投入零碳，

未来预计零碳板 块不需要再投入资金。

未来电站不会全部 自持，会择机卖掉一部分，

保持现金流健 康。

在手运营电站会比原来900MW 的电站 好，都已经是平价电站，

不存在补贴拖欠 问题，未来现金流会改善很多。

未来会用 轻资产模式，

转让一部分给有需求的用户。

通过证券化手段，如公募 REITs 基本化，

现金流可以自给自足，

可能还会支持制造 板块。

Q每年电站通过资本化或出售脱表的量是 多少？

A没有大致预测，

但是未来计划每年开工 1GW，大约30亿投入，

这部分保证不需要 投入新资本，保证现金流自由运转。

Q存量并网电站还是有公募？

A对，这些电站未来会优先转让。

未来这 方面不存在影响。

Q风机厂，

零部件厂都在拿风电资源，我 们拿风电资源相对同业或产业链上公司有 什么优势？

Q不是所有人都在拿资源，

资源本身竞争 激烈，我们和主机厂有优势，

主机厂是装 配线，需要在各地投产，

我们也在各地投 产，塔筒叶片有

运距，

需要在各地投资。

其他零部件不存在到处建厂，

友商没有特 别重视。

我们投入了大量时间，

十四五大 资源在去年圈定，

底层逻辑是各取所需，

我们主要看中投资受益。

对于风资源充足 的政府，主要是西北部欠发达地区，

渴望 投资建厂招商引资。

Q目前开工量900MW，

主要是保障性项目？

担心消纳不了？

A今年一个500MW一个 600MW，

没注意是 否是保障项目。

消纳问题应该不存在。Q塔筒单吨加工费现在是否触底？

A塔筒商业模式简单，

不用纠结单吨盈利 波动，陆上格局未来五年已定，

正常合理 是围绕8%净利率波动。

塔筒商业模式简单，

门槛不高。

不能指望赚15%，

市场会自己调 节。

合理去看，不用太过纠结短期一月 到一季 度波动，陆上产能没有太大变化，

偶尔新 的单个塔筒厂就几万吨，需要运距500-800KM，很难做

大。

未来大厂主要拼资金运营。

Q签订单会考虑未来钢价走势吗？

A有博弈，

未来钢价有客户和塔筒厂博弈，

考虑交付时间达成一致。

只要谈好签到合 同上就没问题。

Q最近看到钢价和签订价格相差很多，

有 800-900，是否会直接增厚利润？

A没有这么多，

上半年签订时钢价5900，

现在 5400，钢价跌是最近2月，

真有影响 在下半年。

Q下半年会更好，

因为现在采购比前面更 低？

A钢价怎么走不用太纠结，

肯定会波动的。

Q现在适用反倾销税和申诉进展？

A欧洲为14%，

欧洲申诉需要一年之后，

下半年再开始申诉，

澳大利亚正在开始申 诉。

Q申诉结果什么时候出？

A一般申诉需要3-6月出，

GE在澳大利亚 向天顺采购，现在 GE 自行承担反倾销税，

希望天顺赶紧申诉，

我们在积极启动。

Q今年会出口澳大利亚？

A会，出口不完全是成本因素，

各方面客 户会综合考虑。

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